11.資金時間價值的計算公式怎么得出來的?

　　答：為幫助考生理解，現將資金時間價值的公式說明如下：

　　(1)單利公式

　　公式1Z101011-3、1Z101011-4、1Z101011-5全是根據概念得出，無需推導，且公式表達簡單。

　　(2)復利公式

　�、購膹屠拍畹贸龆x公式1Z101011-6、1Z101011-7，并通過[例1Z101011-3]用計算表1Z101011-2說明。

　�、谝淮沃Ц兜膹屠�。將表1Z101011-2中數據用字母表示(見表1Z101012-1)，據此推導得出復利一次支付的終值公式(1Z101012-1);此公式的逆運算即得一次支付的現值公式(1Z101012-3)。

　�、鄣阮~支付系列的終值公式通過圖1Z101012-3說明，并將公式過程列出，這是一個等比數列，用等比數列求和公式即得出等額支付系列的終值公式(1Z101012-10)。

　　④根據一次支付現值公式(1Z101012-3)和等額支付系列的終值公式(1Z101012-10)得到等額支付系列的現值公式(1Z101012-12)。

　　(3)名義利率和有效利率公式

　�、倜x利率和計息期有效利率均根據概念得出，無需推導。

　�、谀暧行Ю使�(1Z101013-3)在教材第12頁有推導用圖1Z101013-1和推導過程。

　　③按計息周期利率計算等值的公式(1Z101013-4、1Z101013-5、1Z101013-6、1Z101013-7)，只要理解一次支付、等額支付系列復利公式、名義利率和有效利率的概念即可得出，無需推導。

　　12.在建設工程經濟中年凈收益額和年利潤額兩者有什么區別?應該怎么理解呢?

　　答：兩者有區別。

　　(1)教材中的“年凈收益額”是個代詞，根據評價指標不同其所指也不同。

　　在進行總投資收益率(ROI)計算時，“年凈收益額”是指技術方案正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤。

　　在進行資本金凈利潤率(ROE)計算時，“年凈收益額”是指技術方案正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤。

　　在進行投資回收期計算時，“年凈收益額”是指技術方案實施后各年的凈現金流量。

　　(2)“年利潤額”的概念詳見教材P112-113“1Z102041利潤的計算”。

　　13.[例1Z101023]貸款本金已經于經營期前四年連本帶利還清，在計算ROI時，貸款本金是否算入EBIT?項目總投資TI=建設投資+建設期貸款利息+全部流動資金，但是建設期貸款利息好像與表格中不符，只加了60而不是建設期貸款利息的總和?

　　答：(1)EBIT是運營期年息稅前利潤，貸款本金不計入。

　　(2)從表1Z101023序號1.3中可知，該項目建設期為2年，3-10年為生產經營期。建設期貸款只在第2年，根據1Z103015建設期利息的計算公式：

　　各年應計利息=(年初借款本息累計+本年借款額2)×年利率

　　即可知建設期貸款利息只有60萬元。

　　關于“總投資TI計算為什么只加第二年的利息，不加后幾年的?”請見教材P29第13-16行或P47“(二)建設期利息”即可理解。即“在生產期內，建設投資和流動資金的貸款利息，按現行的財務制度，均應計入技術方案總成本費用中的財務費用”。

　　14.在建設工程經濟的P22的第12行“總投資(包括建設投資和流動資金)”與P47的第16行“總投資是建設投資、建設期利息和流動資金之和”，還有P152倒數第14行“總投資包括建設投資和鋪底流動資金兩部分”是否有矛盾?因為其中P47那里是多了建設期利息的。

　　答：質疑和教材都沒有錯�，F說明如下：

　　首先P42“投資現金流量表”是“考察技術方案融資前的盈利能力”，因此，表中的“建設投資”并沒有建設期利息。而教材P152倒數第14行“總投資包括建設投資和鋪底流動資金兩部分”，是從投資估算和資金籌措的角度考慮的，這里考慮了建設期貸款在建設期產生的利息，即建設期利息，并將它歸在建設投資中。在不考慮建設期利息的情況下P42、P47、P152所指建設投資是沒有區別的。

　　在技術方案經濟效果評價中，經濟效果是投資帶來的。因此，在計算技術方案“投資回收期”時，在P22的第12行“總投資(包括建設投資和流動資金)”中，“建設投資”是不包括建設期利息(這里考察的是技術方案融資前的盈利能力，為各個方案進行比較建立共同的基礎);流動資金是全部流動資金(不是鋪底流動資金)。在計算技術方案“總投資收益率”時，在P20的第17行“總投資(包括建設投資、建設期利息和流動資金)”中，考慮了“建設期貸款”在建設期產生的利息;流動資金是全部流動資金(不是鋪底流動資金)。

　　15.考試用書中諸如符號NPV等英文符號是否須記憶?考試時是否會給中文名稱?

　　答：NPV是凈現值符號(必須記憶)。其用于經濟效果財務評價中稱“財務凈現值”，用FNPV表示(必須記憶);用于國民經濟評價中稱“經濟凈現值”，用ENPV表示(本教材不要求)。

　　對NPV的計算一定要理解凈現值的概念，參見1Z101025.

　　答：此解題方法沒錯。因為3到8年的凈現金流量是等額系列現金流量，應用等額系列現金流量的現值公式(參見教材第9頁1Z101012-12或13公式)可將3到8年的凈現金流量折現到第3年初(即第2年末);又根據財務凈現值的概念(參見教材第24頁)——“……折現到投資方案開始實施時的現值和”，故需繼續把3到8年已折到第2年末的值，再用一次支付現值公式(參見教材第9頁公式1Z101012-10或1Z101012-11)折現到方案開始實施時，即0期。只有將方案計算期所有凈現金流量按預定的基準收益率折現到0期的現值和，才稱為財務凈現值。

　　17.教材第49頁中“2.工資及福利費”中提到“工資及福利是指……生育等社會保險和住房公積金中由職工個人繳付的部分。”有人認為：這里的住房公積金應當指的是單位繳付的部分，而不是個人繳付的部分，因為個人繳付的部分已經包括在單位付給職工的工資里了，請問你對此有何看法?

　　答：教材第49頁中“2.工資及福利費”指的是人工工資及福利費(又稱職工薪酬)。根據國家發展改革委和建設部發布的《建設項目經濟評價方法與參數》(第三版)規定：財務分析中的人工工資及福利費，是指企業為獲得職工提供的服務而給予各種形式的報酬以及其他相關支出，通常包括職工工資、獎金、津貼和補貼，職工福利費，以及醫療保險費、養老保險費、失業保險費、工傷保險費、生育保險費等社會保險費和住房公積金中由職工個人繳付的部分。

　　18.若10年內每年年初存款2000元，年利率為6%，按復利計，第10年年末本利和為多少元?若想在第4年年末取款9725元，年利率為6%，按復利計，從現在起4年內每年年初應存入銀行多少元?

　　答：本教材只在1Z101062中設備租金計算方法——年金法“有期初流量”計算情形，見計算式(1Z101062-5)，除此之外，一律按期末流量計算。因為等值計算公式的推導是依據現金流量圖進行的，而等額支付系列現金流量圖中年金A是發生在(或折算為)某一特定時間序列各計息期末(不包括零期)的等額資金序列的價值。

　　教材P64頁“圖1Z101062年金法計算租金現金流量示意圖”表明是“期初”流量(教材P64圖1Z101062下一行也說明“期初支付方式是在每期期初等額支付租金，期初支付要比期末支付提前一期支付租金”)。因此，學員一定要注意“期末”終值F、現值P與“期初”終值Fb、現值Pb兩者是不同的，別搞混了。

　　19.在設備租賃與購買方案的經濟比選中，設備租賃：所得稅率×租賃費-租賃費;設備購置：所得稅率×(折舊+貸款利息)-設備購置費-貸款利息;各是代表什么?是否是指兩種方案的現值NPV?

　　答：在設備租賃與購買方案的經濟比選中，“設備租賃：所得稅率×租賃費-租賃費”與“設備購置：所得稅率×(折舊+貸款利息)-設備購置費-貸款利息”分別代表設備租賃方案和設備購置方案各年現金流量差異部分，應用各年差異部分現金流量進行方案比較分析，不影響評價結論，但卻大大簡化了計算。

　　用各年差異部分現金流量計算所得值可以是現值，但不是FNPV.計算FNPV值必須是完整的現金流量。