2016年中國(guó)建筑業(yè)發(fā)展形勢(shì)探析
建筑企業(yè)大部分資產(chǎn)為往來款,各種融資工具使用較多,財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力近年來逐年加大;同時(shí),在流動(dòng)資金被普遍占用的情況下,眾企業(yè)在投標(biāo)保證金、項(xiàng)目正常墊資方面受到限制,不但收入擴(kuò)張不能得心應(yīng)手,更被財(cái)務(wù)費(fèi)用侵蝕凈利率。因此,此次央行的雙降行為,在收入規(guī)模、凈利率兩個(gè)角度利好建筑行業(yè)企業(yè)。
核心觀點(diǎn):
年內(nèi)第三次雙降,再次緩解建筑行業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)壓力。
建筑企業(yè)大部分資產(chǎn)為往來款,各種融資工具使用較多,財(cái)務(wù)費(fèi)用壓力近年來逐年加大;同時(shí),在流動(dòng)資金被普遍占用的情況下,眾企業(yè)在投標(biāo)保證金、項(xiàng)目正常墊資方面受到限制,不但收入擴(kuò)張不能得心應(yīng)手,更被財(cái)務(wù)費(fèi)用侵蝕凈利率。因此,此次央行的雙降行為,在收入規(guī)模、凈利率兩個(gè)角度利好建筑行業(yè)企業(yè)。
從美、德、日的經(jīng)驗(yàn)來看,一旦進(jìn)入降息周期,建筑行業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用率在半年到一年后都會(huì)開始下降且幅度較大。我國(guó)從去年開始已進(jìn)入降息周期,預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用率會(huì)在三季度繼續(xù)得以下降。
建筑行業(yè)還會(huì)受益于可能的短期投資增速回升,但恐無(wú)法扭轉(zhuǎn)建筑行業(yè)企業(yè)向下周期。
近幾個(gè)月來發(fā)改委大力批復(fù)項(xiàng)目,僅9月份一個(gè)月就批復(fù)了8000多億元的鐵路項(xiàng)目,信號(hào)作用十分明顯;同時(shí)財(cái)政部大力推動(dòng)PPP項(xiàng)目;因此,未來幾個(gè)月投資增速連續(xù)回升為大概率事件。結(jié)合此次雙降,更是增大了這一事件發(fā)生的概率,這將顯著利好建筑行業(yè)企業(yè)的基本面。但從一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期來看,無(wú)疑我國(guó)正處于投資增速下行的大周期之內(nèi),由于建筑行業(yè)和投資增速的密切關(guān)系,諸企業(yè)面臨著業(yè)績(jī)和轉(zhuǎn)型壓力。
建筑企業(yè)盈利受多因素影響,不一定隨景氣下降
目前,毫無(wú)疑問建筑行業(yè)眾企業(yè)正處于融資和、轉(zhuǎn)型、收購(gòu)的關(guān)鍵時(shí)刻,企業(yè)盈利或許會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期的現(xiàn)象。
建筑行業(yè)有望繼續(xù)顯現(xiàn)出超額收益,維持買入評(píng)級(jí)
綜上,未來有望迎來連續(xù)幾個(gè)月的投資增速反彈,而此次雙降增大了這種預(yù)期;同時(shí)在眾建筑企業(yè)融資、轉(zhuǎn)型、收購(gòu)的關(guān)鍵時(shí)刻,建筑行業(yè)表現(xiàn)有望超出預(yù)期,從而顯現(xiàn)出超額收益。因此,我們維持對(duì)于行業(yè)的“買入”評(píng)級(jí)。
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