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　　股票的價值與價格

　　1.股票的價值

　　有關股票的價值有多種提法，它們在不同場合有不同含義。具體包括以下四類：

　　(1)股票的票面價值(face value)。股票的票面價值又稱面值，即在股票票面上標 明的金額。該種股票被稱為有面額股票。股票的票面價值在初次發行時有一定參考意 義。以面值發行稱為平價發行，此時公司發行股票募集的資金等于股本的總和。發行價 格高于面值稱為溢價發行，募集的資金大于股本的總和，其中等于面值總和的部分記入 股本，超額部分記入資本公積。隨著時間的推移，公司的資產會發生變化，股票面值與 每股凈資產逐漸背離，其與股票的投資價值之間也沒有必然的聯系。

　　(2)股票的賬面價值(book value)。股票的賬面價值又稱股票凈值或每股凈資產， 是每股股票所代表的實際資產的價值。在沒有優先股的條件下，每股賬面價值以公司凈 資產除以發行在外的普通股票的股數求得。公司的凈資產是公司營運的資本基礎。在盈 利水平相同的前提下，賬面價值越高，股票的收益越高，股票就越有投資價值。因此， 賬面價值是股票投資價值分析的重要指標，在計算公司的凈資產收益率時也有重要的 作用。

　　(3)股票的清算價值(1iquidation value)。股票的清算價值是公司清算時每一股份 所代表的實際價值。理論上，股票的清算價值應與賬面價值一致，但實際上并非如此。

　　只有當清算時的資產實際出售額與財務報表上反映的賬面價值一致時，每一股的清算價 值才會和賬面價值一致。但在公司清算時，其資產往往只能壓低價格出售，再加上必要 的清算費用，故大多數公司股票的清算價值低于其賬面價值。

　　(4)股票的內在價值(intrinsic value)。股票的內在價值即理論價值，是指股票未 來收益的現值。股票的內在價值決定股票的市場價格，股票的市場價格總是圍繞其內在 價值波動。研究和發現股票的內在價值，并將內在價值與市場價格相比較，進而決定投 資策略是證券分析師的主要任務。但由于未來收益及市場利率的不確定性，各種價值模 型計算出的“內在價值”只是股票真實內在價值的估計。經濟形勢的變化、宏觀經濟政 策的調整、供求關系的變化等都會影響股票未來的收益，引起內在價值的變化。

　　2.股票的價格

　　(1)股票的理論價格。從理論上說，股票價格應由其價值決定，但股票本身并沒有 價值，不是在生產過程中發揮職能作用的現實資本，而只是一張資本憑證。股票之所以 有價格，是因為它代表收益的價值，即能給它的持有者帶來股息紅利。股票交易實際上 是對未來收益權的轉讓買賣，股票價格就是對未來收益的評定。

　　股票及其他有價證券的理論價格是根據現值理論而來的。現值理論認為，人們之所 以愿意購買股票和其他證券，是因為它能夠為其持有人帶來預期收益，因此，它的“價 值”取決于未來收益的大小。可以認為，股票的未來股息收入、資本利得收入是股票的 未來收益，亦可稱之為未來值。將股票的未來值按市場利率和有效期限折算成今天的價值，即為股票的現值。可見，股票及其他有價證券的理論價格就是以一定利率計算出來的未來收入的現值。

　　(2)股票的市場價格。股票的市場價格一般是指股票在二級市場上買賣的價格。股 票的市場價格由股票的價值決定，但同時受許多其他因素的影響。其中，供求關系是最 直接的影響因素，其他因素都是通過作用于供求關系而影響股票價格的。由于影響股票 價格的因素復雜多變，所以股票的市場價格呈現出高低起伏的波動性特征。

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