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　　技術分析

　　(一)技術分析概述

　　1.技術分析的概念

　　技術分析是指通過研究金融市場的歷史信息來預測股票價格的趨勢。技術分析是相對于基本面分析而言的。如前所述，基本面分析對經濟情況、行業動態以及各個公司的經營管理狀況等因素進行分析，以此來研究股票的價值，衡量股價的高低。而技術分析則是通過股價、成交量、漲跌幅、圖形走勢等研究市場行為，以推測未來價格的變動趨勢。技術分析只關心證券市場本身的變化，而不考慮基本面因素。

　　2.技術分析的三項假定

　　第一，市場行為涵蓋一切信息。一家公司盈利、股利和未來業績變化的有關信息都會自動反映在公司以往價格上。股票過去價格和成交量的圖表包含了證券分析師和投資者對于公司的預期變化。

　　第二，技術分析的另一條準則是股價具有趨勢性運動規律，股票價格沿趨勢運動。

　　根據技術分析，股票價格沿著趨勢運行并傾向于延續下去，直到有事件改變了股票的供求平衡，趨勢方告結束。因此，一直在上漲的股票將繼續上漲，而開始下跌的股票將繼續下跌。為此，投資者應該買入開始上漲的股票，繼續持有手中的強勢股;若股票開始下跌，或“表現弱于大盤”，則應賣出。

　　第三，歷史會重演。技術分析的基本前提是空間和時間里存在可以復制的模式。技術分析隱含的一個重要前提是資產價格運動遵循可預測的模式，并且沒有足夠的投資者

　　可以識別這種模式，市場多數投資者是根據情緒而不是理智進行投資決策。

　　(二)常用技術分析方法

　　1.道氏理論

　　道氏理論(Dow theory)堪稱是市場技術派研究的鼻祖，它是由道瓊斯公司的創辦人、《華爾街日報》出版商查理斯·道(Charles Dow)提出的，并由威廉·漢密爾頓

　　(William Hamilton)等人繼承發展，而成為今天所見到的理論。他們所著的《股市晴雨表》《道氏理論》成為道氏理論的經典代表作。

　　按照道氏理論，股票會隨市場的趨勢同向變化以反映市場趨勢和狀況。股票的變化表現為三種趨勢：長期趨勢、中期趨勢及短期趨勢。長期趨勢最為重要，也最容易被辨認，它是投資者主要的觀察對象;中期趨勢對于投資者較為次要，但卻是投機者的主要考慮因素，它與長期趨勢的方向可能相同，也可能相反;短期趨勢最難預測，唯有投機交易者才會重點考慮。

　　道氏理論最成功的案例是：l 929年紐約股市崩盤前l個月，給出了306點的一個賣出信號;直到市場出現很好的調整后，在1933年給出了84點的一個買入信號。

　　2.過濾法則與止損指令

　　過濾法則(filter rulers)是美國學者亞歷山大(D.S.Alexander)于1961年在《工業管理評論》雜志發表《投機市場的價格變動：趨勢與隨機游走》一文中，首次提出的一種檢驗證券市場是否達到弱式有效的方法。過濾法則又稱百分比穿越法則，是指當某個股票的價格變化突破實現設置的百分比時，投資者就交易這種股票。過濾法則是技術分析常用的策略之一，它的基本邏輯是：只要沒有新的消息進入市場，股票價格就應該在

　　其“正常價格”的一定范圍內隨機波動。如果某個股票的市場價格大大偏離其“正常價格”，市場上的投資者就會買入或賣出該股票，使其價格回到合理的價位，這樣股票的價格就有一個上下限。然而，若某一新消息出現，一個新的均衡將出現。如果該消息是利好消息，則均衡價格就會上升，圍繞它的上下限也將隨之上升。投資者在股票價格超過上限后就可以判斷這樣的上升不是隨機的，因此可在股價突破原上限后立即購買，就可以獲得超額收益。相反，若此消息是利空亦然。

　　與過濾法則密切相關的投資技術是“止損指令”。運用過濾法則和“止損指令”所基于的假設是：股票價格是序列正相關的，也就是說，過去價格攀升的股票，價格繼續

　　上揚而不是下跌的可能性高。根據這套技術體系，可以設定買入點或賣出點(止損點)。

　　如果一只股票觸底后轉而上漲，比如說上漲5%(漲跌幅的設定取決于不同投資者的風險偏好)，那么據此可以推斷一個上升趨勢就此確立。反過來，一只見頂后繼而下跌5%的股票同樣可以認為該股已經走入下降通道之中。應當買進自低點上漲5%的股票，并一直持有到股價從此后的高點下挫5%為止，此時便是賣出股票的絕佳時機，如果可能的話，甚至還可以賣空。之后，應當維持空頭頭寸，直到股價自下一個低點再次反彈5%，方可平倉了結。

　　3.“相對強度”理論體系

　　根據“相對強度”理論，投資者應購買并持有近期走勢明顯強于大盤指數的股票，也就是說要購買強勢股。相反，對于走勢弱于大盤的股票，則應盡可能地采取回避的態度，如果條件允許的話，“賣空”也是可以考慮的。雖然，在歷史上“相對強度”策略的確曾一度戰勝過“買入持有”策略，但尚無證據顯示這種格局是始終如一的。

　　4.“量價”理論體系

　　利用量價關系判斷買賣時機，是比較重要的技術分析方法。量價理論最早見于美國股市分析家葛蘭碧(Joe Granville)所著的《股票市場指標》，該理論認為成交量是股市的元氣與動力。按照“量價”理論體系，當一只股票(或大盤)放量上漲或者呈現價升量增的態勢時，則表明買方意愿強烈，股票有望再續升勢。相反，如果一只股票放量下跌，則表明賣壓較為沉重，發出空頭信號。同樣，被迫頻繁操作買進賣出的交易，可能只是交易成本大大超過買入持有策略所需要支付的交易成本。

　　(三)技術分析的爭議

　　對于技術分析的有效性，市場一直存在爭議。彼得·林奇曾說，圖表是預測過去的工具。有研究表明技術分析有一些預測能力，也有研究顯示技術分析并不具備對歐美市場指數的樣本外預測能力。無論爭議情況如何，技術分析方法長期以來一直是投資決策的輔助工具。許多投資者采用技術分析和估值分析相結合的方法。

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