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　　封閉式基金與開放式基金

　　依據運作方式的不同，可以將基金分為封閉式基金與開放式基金。封閉式基金是指基金份額在基金合同期限內固定不變，基金份額可以在依法設立的證券交易所交易，但基金份額持有人不得申請贖回的一種基金運作方式。開放式基金是指基金份額不固定，基金份額可以在基金合同約定的時間和場所進行申購或者贖回的一種基金運作方式。這里所指的開放式基金專指傳統的開放式基金，不包括交易型開放式指數基金(ETF)和上市開放式基金(LOF)等新型開放式基金。

　　封閉式基金與開放式基金主要有以下不同。

　　(一)期限不同

　　封閉式基金一般有一個固定的存續期;而開放式基金一般是無特定存續期限的。《證券投資基金法》規定，封閉式基金合同中必須規定基金封閉期，封閉式基金期滿后可以通過一定的法定程序延期或者轉為開放式。

　　(二)份額限制不同

　　封閉式基金的基金份額是固定的，在封閉期限內未經法定程序認可不能增減，開放式基金規模不固定，投資者可隨時提出申購或贖回申請，基金份額會隨之增加或減少。

　　(三)交易場所不同

　　封閉式基金份額固定，在完成募集后，基金份額在證券交易所上市交易。投資者買賣封閉式基金份額，只能委托證券公司在證券交易所按市價買賣，交易在投資者之間完成。開放式基金份額不固定，投資者可以按照基金管理人確定的時間和地點向基金管理人或其銷售代理人提出申購、贖回申請，交易在投資者與基金管理人之間完成。

　　(四)價格形成方式不同

　　封閉式基金的交易價格主要受二級市場供求關系的影響。當需求旺盛時，封閉式基金二級市場的交易價格會超過基金份額凈值出現溢價交易現象;反之，當需求低迷時，交易價格會低于基金份額凈值出現折價交易現象。開放式基金的買賣價格以基金份額凈值為基礎，不受市場供求關系的影響。

　　(五)激勵約束機制與投資策略不同

　　封閉式基金份額固定，即使基金表現好，其擴展能力也受到較大的限制。如果表現不盡如人意，由于投資者無法贖回投資，基金經理通常也不會在經營與流動性管理上面臨直接的壓力。與此不同，如果開放式基金的業績表現好，通常會吸引新的投資者，基金管理人的管理費收入也會隨之增加;如果基金表現差，開放式基金則會面臨來自投資者要求贖回投資的壓力。因此，與封閉式基金相比，一般開放式基金向基金管理人提供了更好的激勵約束機制。

　　但從另一方面看，由于開放式基金的份額不固定，投資操作常常會受到不可預測的資金流入、流出的影響與干擾。特別是為滿足基金贖回的需要，開放式基金必須保留一定的現金資產，并高度重視基金資產的流動性，這在一定程度上會給基金的長期經營業績帶來不利影響。相對而言，由于封閉式基金份額固定，沒有贖回壓力，基金投資管理人員完全可以根據預先設定的投資計劃進行長期投資和全額投資，并將基金資產投資于流動性相對較弱的證券上，這在一定程度上有利于基金長期業績的提高。

　　開放式基金與封閉式基金的比較見表2-1。

　　表2-1 開放式基金與封閉式基金的比較

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