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　　債券違約時的受償順序

　　在企業破產時，債務人優先于股權持有者獲得企業資產的清償。在企業有足夠資金清償時，面值和拖欠的利息是債權人能獲得的最多支付。然而不是所有的債券都有平等的受償等級。

　　債券有無保證是影響債券信用等級的重要因素，因此可分為有保證債券(secured bond)和無保證債券(unsecured bond)，后者也稱為信用債券(debenture o有保證的債券意味著投資者對相關資產及其產生的現金流有直接受償權;無保證債券只是對債務人的資產有普遍的受償權，在破產清償時在有保證債券之后獲得清償。

　　其中，有保證債券中最高受償等級的是第一抵押權債券(first mortgage bond)或有限留置權債券(first lien bond)，前者的保證物是實體資產，后者的保證物可以是房屋也可以是專利、品牌等資產。此外還有第二抵押權債券、第三抵押權債券等，對保證資產的受償權依次遞減。有保證債券根據保證的形式不同，可分為抵押債券、質押債券和擔保債券。抵押債券的保證物是土地、房屋、設備等不動產;質押債券的保證物是債券發行者持有的債權或股權，而非真實資產;擔保債券是由另一實體提供保證發行的債券。在無保證債券中，受償等級最高的是優先無保證債券(senior unsecured bond)，這也是公司債的主要形式。

　　接下來依次是優先次級債券、次級債券、劣后次級債券，這些等級的債券在清償時僅有少量補償甚至沒有。在金融危機時期，為了監管和資金的目的，歐美銀行曾發行償還等級低于次級債券的債券作為資金保護墊，但最后大多在一定市場環境下轉為股權證券，并沒有發揮預期功能。發行者發行、投資者購買不同受償等級債券的原因有很多。有保證的債券融資成本較低;無保證債券發行成本低于股票，且不會稀釋股權，監管比股票松。投資者是否愿意購買無保證債券取決于其期望收益能否補償其風險。

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