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　　收益率與債券價格關系

　　(一)當期收益率

　　當期收益率(current yield)，又稱當前收益率，是債券的年利息收入與當前的債券市場價格的比率.其計算公式為：

　　某種附息國債面額為100元，票面利率為5.21%，市場利率為4.89%，期限為3年，每年付息1次，則該國債的內在價值為：

　　式中：，v表示當期收益率;c表示年息票利息;P表示債券市場價格。

　　從公式(8-5)可見，當期收益率沒有考慮債券投資所獲得的資本利得或損失，只是債券某一期間所獲得的現金收入相較于債券價格的比率。

　　(二)到期收益率

　　到期收益率(yield to maturity，YTM)，又稱內部收益率，是可以使投資購買債券獲得的未來現金流的現值等于債券當前市價的貼現率。它相當于投資者按照當前市場價格購買并且一直持有至到期可獲得的年平均收益率。其中，到期收益率隱含兩個重要假設：一是投資者持有至到期，二是利息再投資收益率不變。

　　到期收益率一般用Y表示，債券市場價格和到期收益率的關系式為：

　　式中：P表示債券市場價格;C表示每期支付的利息;力表示時期數;M表示債券面值。

　　由公式(8-6)可以看出，到期收益率的影響因素主要有以下四個：

　　(1)票面利率。在其他因素相同的情況下，票面利率與債券到期收益率呈同方向增減。

　　(2)債券市場價格。在其他因素相同的情況下，債券市場價格與到期收益率呈反方向增減。

　　(3)計息方式。不同的計息方式會使得投資者獲得利息的時間不同，在其他因素相同的情況下，固定利率債券比零息債券的到期收益率要高。

　　(4)再投資收益率。由于計算到期收益率時假定利息可以以相同于到期收益率的水平再投資，但在市場利率波動的情況下，再投資收益率可能不會維持不變，會影響投資者實際的持有到期收益率。

　　(三)債券當期收益率與到期收益率之間的關系

　　債券當期收益率與到期收益率兩者之間關系的如下：

　　(1)債券市場價格越接近債券面值，期限越長，則其當期收益率就越接近到期收益率。

　　(2)債券市場價格越偏離債券面值，期限越短，則當期收益率就越偏離到期收益率。但是不論當期收益率與到期收益率近似程度如何，當期收益率的變動總是預示著到期收益率的同向變動。

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