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　　衍生工具

　　a) 概念和特點

　　1.衍生工具(derivatives)，是指一種衍生類合約，其價值取決于一種或多種基礎資產。

　　2.特點：

　　(一)跨期性

　　衍生工具是交易雙方根據對價格(例如商品價格、利率、股價等)變化的預測，約定在未來某一確定的時間按照某一條件進行交易或有選擇是否交易的權利，涉及基礎資產的跨期轉移。每一種衍生工具都會影響交易者在未來某一時間的現金流，跨期交易的特點非常明顯。

　　(二)杠桿性

　　衍生工具只要支付少量保證金或權利金就可以買入。例如，如果期貨交易保證金為合約金額的 5%，則可以控制 20 倍于所投資金額的合約資產，實現小資金撬動大資金，這也在很大程度上決定了衍生工具所具有的高風險性。

　　(三)聯動性

　　聯動性指衍生工具的價值與合約標的資產價值緊密相關，衍生資產價格與標的資產的價格具有聯動性。例如，我國股指期貨滬深 300 指數合約與滬深 300 股票指數價格走勢密切相關，內在價值存在高度關聯性。

　　(四)不確定性或高風險性

　　衍生工具的價值與合約標的資產緊密相關，合約標的資產的價格變化會導致衍生工具的價格變動。而且衍生工具通常存在較大的杠桿，所以常常會有比較大的風險。除了這幾種風險衍生工具還可能有以下風險：

　　(1)交易雙方中的某方違約的信用風險;

　　(2)因為資產價格或指數變動導致損失的市場風險;

　　(3)因為缺少交易對手而不能平倉或變現的流動性風險;

　　(4)因為交易對手無法按時付款或者按時交割帶來的結算風險;

　　(5)因為操作人員人為錯誤或系統故障或控制失靈導致的運作風險;

　　(6)因為合約不符合所在國法律帶來的法律風險

　　b) 期貨和遠期的定義與區別

　　1.遠期合約

　　遠期合約(forward contract)是指交易雙方約定在未來的某一確定的時間，按約定的價格買入或賣出一定數量的某種合約標的資產的合約。遠期合約是非標準化的合約，即它不在交易所交易，而是交易雙方通過談判后簽署的。

　　遠期合約與期貨合約相比，遠期合約相對而言比較靈活，這正是遠期合約最主要的優點。

　　2.期貨合約

　　期貨合約(futures contract)是指交易雙方簽署的在未來某個確定的時間按確定的價格買入或賣出某項合約標的資產的合約。相對遠期合約而言，期貨合約是標準化合約。

　　c) 期貨市場的基本功能

　　1.風險管理

　　2.價格發現

　　3.投機

　　d) 互換合約

　　互換合約(swap contract)是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種合約標的資產的合約。更為準確地說，互換合約是指交易雙方之間約定的在未來某一期間內交換他們認為具有相等經濟價值的現金流(cash flow)的合約。在現實生活中較為常見的兩種合約是利率互換合約和貨幣互換合約，此外還有股權互換、信用違約互換等互換合約。利率互換合約，是同種貨幣資金的不同種類利率之間的交換合約，一般并不伴隨本金。貨幣互換合約，是指兩種貨幣之間的交換合約，在一般情況下，是指兩種貨幣資金的本金交換。

　　f) 遠期合約、期貨合約、期權合約和互換合約的區別

　　(一)交易場所與合約

　　衍生品合約可以在交易所和場外交易。期貨合約只在交易所交易，期權合約大部分在交易所交易，遠期合約和互換合約通常在場外交易，采用非標準形式進行，以滿足交易各方需求，具有較高的靈活性，這也使得談判較為復雜。交易成本較高。

　　(二)損益特性

　　遠期合約、期貨合約和大部分互換合約都包括買賣雙方在未來應盡的義務，因此，它們有時被稱作遠期承諾(forward commitment)或者雙邊合約(bilateral contracts)。與此相反，期權合約和信用違約互換合約只有一方在未來有義務，因此被稱作單邊合約(unilateral contracts)。期權合約和信用違約互換合約使買方可以對賣方行使某種權利。當情形對自己有利或者特定條件被滿足時，買方可以行權。期權合約與遠期合約以及期貨合約的不同之處是它的損益的不對稱性。

　　(三)信用風險

　　雙邊合約因為包括買賣雙方在未來應盡的義務使雙方暴露在對方違約的風險中，單邊合約僅使買方暴露在這種風險中。期貨合約由于具備對沖機制，實物交割比例非常低，交易價格受最小價格變動單位和日漲跌停板限定。遠期合約如要中途取消，必須雙方同意，任何單方面意愿是無法取消合約的，其實物交割比例非常高。

　　(四)執行方式

　　四種基本衍生工具合約的執行方式大相徑庭。一般而言，遠期合約和互換合約通常用實物進行交割。值得注意的是，遠期合約的兩個合約即使是方向相反也不能自動抵消。期貨合約絕大多數通過對沖相抵消，通常用現金結算，極少實物交割。而期權合約則是買方根據當時的情況判斷行權對自己是否有利來決定行權與否。

　　(五)杠桿

　　由于遠期合約、期貨合約、期權合約和互換合約的交易規則不同，它們有的會存在杠桿效應，而有的不存在。期貨合約通常用保證金交易，因此有明顯的杠桿。期權合約中買方需要支付期權費，而賣方則需要繳納保證金，也會有杠桿效應。而遠期合約和互換合約通常沒有杠桿效應

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