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　　基金國際化的發展概況

　　a) QFII、RQFII的概念、規則和發展概況

　　1.QFII 的定義

　　合格境外機構投資者(qualified foreign institutional investors，QFII)，是我國在資本項目未完全開放的背景下選擇的一種過渡性資本市場開放制度。具體來說，是我國通過制度安排允許符合條件的境外機構投資者匯入一定額度的外匯資金，轉換為我國貨幣，通過境內專門機構嚴格監管的賬戶投資境內證券市場，其在境內的資本利得、股息紅利等經相關機構審核后方可匯出境外的制度。這一過渡性安排旨在實現在利用外資的同時，又通過外匯管制和宏觀調控的手段避免外資對國內證券市場沖擊的目標。

　　2.QFII 的設立標準

　　(1) QFII 主體資格的認定。申請合格境外投資者資格，應當具備下列條件：

　　①申請人的財務穩健，資信良好，達到中國證監會規定的資產規模等條件。對資產管理機構(即基金管理公司)而言，其經營資產管理業務應在 2 年以上，最近一個會計年度管理的證券資產不少于 5 億美元;對保險公司而言，成立 2 年以上，最近一個會計年度持有的證券資產不少于 5 億美元;對證券公司而言，經營證券業務 5 年以上，凈資產不少于5 億美元，最近一個會計年度管理的證券資產不少于 50 億美元;對商業銀行而言，經營銀行業務 10 年以上，一級資本不少于 3 億美元，最近一個會計年度管理的證券資產不少于50 億美元;對其他機構投資者(養老基金、慈善基金會、捐贈基金、信托公司、政府投資管理公司等)而言，成立 2 年以上，最近一個會計年度管理或持有的證券資產不少于 5 億美元。

　　②申請人的從業人員符合所在國家或者地區的有關從業資格的要求。

　　③申請人有健全的治理結構和完善的內控制度，經營行為規范，近 3 年未受到監管機構的重大處罰。

　　④申請人所在國家或者地區有完善的法律和監管制度，其證券監管機構已與中國證監會簽訂監管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監管合作關系。

　　⑤中國證監會根據審慎監管原則規定的其他條件。

　　另外，《管理辦法》在政策上適度傾斜于養老基金、保險基金和共同基金等中長期投資者，在符合《管理辦法》規定的前提下，這些基金的申請將會得到優先考慮。

　　(2)投資額度的規定。國家外匯管理局規定單個合格投資者申請投資額度每次不低于等值 5 000 萬美元，累計不高于等值 10 億美元。國家外匯管理局可根據經濟金融形勢、外匯市場供求關系和國際收支狀況等對上述限額進行調整。主權基金、央行及貨幣當局等投資額度上限可超過等值 10 億美元。合格投資者應在每次投資額度獲批之日起 6 個月內匯入投資本金，在規定時間內未足額匯入本金但超過等值 2 000 萬美元的，以實際匯入金額作為其投資額度。合格投資者在上次投資額度獲批后 1 年內不能再次提出增加投資額度的申請。

　　(3)投資范圍、 持股比例的規定。合格境外機構投資者在經批準的投資額度內，可以投資于下列人民幣金融工具：①在證券交易所交易或轉讓的股票、債券和權證。②在銀行間債券市場交易的固定收益產品。③證券投資基金。④股指期貨。⑤中國證監會允許的其他金融工具。此外，合格投資者可以參與新股發行、可轉換債券發行、股票增發和配股的申購。境外投資者的境內證券投資，應當遵循下列持股比例限制：①單個境外投資者通過合格投資者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超過該公司股份總數的 10%。②所有境外投資者對單個上市公司 A 股的持股比例總和，不超過該上市公司股份總數的 30%。境外投資者根據《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》對上市公司戰略投資的，其戰略投資的持股不受上述比例限制。

　　(4)資金管制的規定。國家外匯管理局設定禁止 QFII 資金匯出境外的期限，即“投資本金鎖定期”。規定養老基金、保險基金、共同基金等類型的合格投資者，以及合格投資者發起設立的開放式中國基金的投資本金鎖定期為 3 個月;其他合格投資者的投資本金鎖定期為 1 年。

　　(5)托管人資格的規定。 QFII 基金托管人具有保管合格境外投資者托管的全部資產，辦理有關結匯、售匯、收匯、付匯和人民幣資金結算業務，監督投資者投資運作等職責。每個合格投資者只能委托 1 個托管人，并可以更換托管人。托管人應當具備下列條件：①設有專門的資產托管部。②實收資本不少于 80 億元人民幣。③有足夠的熟悉托管業務的專職人員。 ④具備安全保管合格投資者資產的條件。 ⑤具備安全、高效的清算、交割能力。⑥具備外匯指定銀行資格和經營人民幣業務資格。⑦最近 3 年沒有重大違反外匯管理規定的記錄。外資商業銀行境內分行在境內持續經營 3 年以上的，可申請成為托管人，其實收資本數額條件按其境外總行的計算。

　　b) QDII的概念、規則和發展概況

　　1.QDII 的定義

　　2007 年 6 月 18 日，中國證監會頒布的《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》規定，符合條件的境內基金管理公司和證券公司，經中國證監會批準，可在境內募集資金進行境外證券投資管理。這種經中國證監會批準可以在境內募集資金進行境外證券投資的機構稱為合格境內機構投資者(qualified domestic institutional investor，QDII)。QDII 是在人民幣沒有實現可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下，有限度地允許境內投資者投資境外證券市場的一項過渡性的制度安排。目前，除了基金管理公司和證券公司外，商業銀行等其他金融機構也可以發行代客境外理財產品。

　　2.QDII 的設立標準

　　現行的《合格境內機構投資者境外證券投資管理試行辦法》對申請成立 QDII 的機構投資者資格、QDII 投資范圍、境外投資顧問以及境外資產托管人的條件分別做出了規定。

　　(1)申請 QDII 資格的機構投資者應當符合下列條件：①申請人的財務穩健，資信良好，資產管理規模、經營年限等符合中國證監會的規定。對基金管理公司而言，凈資產不少于 2 元人民幣，經營證券投資基金管理業務達 2 年以上，在最近一個季度末資產管理規模不少于200 億元人民幣或等值外匯資產。對證券公司而言，各項風險控制指標符合規定標準，凈資本不低于 8 億元人民幣，凈資本與凈資產比例不低于 70%，經營集合資產管理計劃業務達 1 年以上，在最近一個季度末資產管理規模不少于 20 億元人民幣或等值外匯資產。②擁有符合規定的具有境外投資管理相關經驗的人員，即具有 5 年以上境外證券市場投資管理經驗和相關專業資質的中級以上管理人員不少于 1 名，具有 3 年以上境外證券市場投資管理相關經驗的人員不少于 3 名。③具有健全的治理結構和完善的內控制度，經營行為規范。④最近 3 年沒有受到監管機構的重大處罰，沒有重大事項正在接受司法部門、監管機構的立案調查。⑤中國證監會根據審慎監管原則規定的其他條件。

　　(2)QDII 基金的投資范圍。根據有關規定，除中國證監會另有規定外，QDII 基金可投資于下列金融產品或工具：①銀行存款、可轉讓存單、銀行承兌匯票、銀行票據、商業票據、回購協議、短期政府債券等貨幣市場工具。②政府債券、公司債券、可轉換債券、住房按揭支持證券、資產支持證券及經中國證監會認可的國際金融組織發行的證券等。③與中國證監會簽署雙邊監管合作諒解備忘錄的國家或地區證券市場掛牌交易的普通股、優先股、全球存托憑證和美國存托憑證、房地產信托憑證。④在已與中國證監會簽署雙邊監管合作諒解備忘錄的國家或地區證券監管機構登記注冊的公募基金。 ⑤與固定收益、股權、信用、商品指數、基金等標的物掛鉤的結構性投資產品。⑥遠期合約、互換及經中國證監會認可的境外交易所上市交易的權證、期權、期貨等金融衍生產品。

　　除中國證監會另有規定外，QDII 基金不得有下列行為：①購買不動產。②購買房地產抵押按揭。③購買貴重金屬或代表貴重金屬的憑證。④購買實物商品。⑤除應付贖回、交易清算等臨時用途以外，借入現金。該臨時用途借入現金的比例不得超過基金、集合計劃資產凈值的 10%。⑥利用融資購買證券，但投資金融衍生品除外。⑦參與未持有基礎資產的賣空交易。⑧從事證券承銷業務。⑨中國證監會禁止的其他行為。

　　(3)境內機構投資者進行境外證券投資時，可以委托境外投資顧問為其提供證券買賣建議或投資組合管理等服務。境外投資顧問應當符合下列條件：①在境外設立，經所在國家或地區監管機構批準從事投資管理業務。②所在國家或地區證券監管機構已與中國證監會簽訂雙邊監管合作諒解備忘錄，并保持著有效的監管合作關系。③經營投資管理業務達5 年以上，最近一個會計年度管理的證券資產不少于 100 億美元或等值貨幣。④有健全的治理結構和完善的內控制度，經營行為規范，最近 5 年沒有受到所在國家或地區監管機構的重大處罰，沒有重大事項正在接受司法部門、監管機構的立案調查。

　　(4)境內機構投資者開展境外證券投資業務時，應當由具有證券投資基金托管資格的銀行(簡稱托管人)負責資產托管業務。而托管人可以委托符合下列條件的境外資產托管人負責境外資產托管業務：①在中國大陸以外的國家或地區設立，受當地政府、金融或證券監管機構的監管。②最近一個會計年度實收資本不少于 10 億美元或等值貨幣，或托管資產規模不少于 1 000 億美元或等值貨幣。③有足夠的熟悉境外托管業務的專職人員。④具備安全保管資產的條件。⑤具備安全、高效的清算、交割能力。⑥最近 3 年沒有受到監管機構的重大處罰，沒有重大事項正在接受司法部門、監管機構的立案調查

　　c) 滬港通的重要意義

　　(1)剌激人民幣資產需求，加大人民幣交投量。與 QDII、QFII 不同的是，滬港通的雙向交易均以人民幣作為結算單位，這在一定程度上促進了人民幣的交投量與流轉量增加，為人民幣國際化打下堅實的基礎。

　　(2)推動人民幣跨境資本流動。當前中國資本賬戶尚未完全開放，投資渠道的匱乏嚴重地制約了境外資本投資于人民幣資產。滬港通允許境外投資者通過香港經紀商購買在上海證券交易所上市的股票，這種方式增加了境外人民幣資本的投資品種，擴展了投資渠道。

　　(3)構建良好的人民幣回流機制。人民幣國際化要求人民幣具備良好的流動性。一方面港股通為國內人民幣提供了收益更高的投資出路，另一方面滬股通又為人民幣創造了回流渠道。境內與境外資本流動性的加強，為人民幣注入了新鮮活力。這種閉合回路式的資本流動設計，保障了人民幣資本賬戶漸進有序的開放。

　　(4)完善國內資本市場。滬港互通機制構建，將倒逼內地資本市場制度進行改革，形成更加完善的監管、交易制度。

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