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　　【內(nèi)容導(dǎo)航】：

　　市場(chǎng)有效性

　　【所屬章節(jié)】：

　　本知識(shí)點(diǎn)屬于《證券基金基礎(chǔ)》第十二章投資組合管理

　　【知識(shí)點(diǎn)】市場(chǎng)有效性

　　市場(chǎng)有效性

　　一個(gè)信息有效的市場(chǎng)，投資工具的價(jià)格應(yīng)當(dāng)能夠反映所有可獲得的信息，包括基本面信息、價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)信息等。

　　如果市場(chǎng)有效，那么對(duì)股票的研究就沒(méi)有多大意義，因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格已經(jīng)反映了所有信息。如果市場(chǎng)不完全有效，那么股價(jià)相對(duì)于公司的前景有可能被高估或者低估，投資管理人如能發(fā)現(xiàn)定價(jià)的偏離，就有可能從中獲得超額收益。

　　20世紀(jì)70年代，美國(guó)芝加哥大學(xué)的教授尤金•法瑪決定為市場(chǎng)有效性建立一套標(biāo)準(zhǔn)。

　　法瑪把信息劃分為歷史信息、公開(kāi)可得信息以及內(nèi)部信息。

　　弱有效市場(chǎng)：

　　弱有效市場(chǎng)是指證券價(jià)格能夠充分反映價(jià)格歷史序列中包含的所有信息，如證券的價(jià)格、交易量等。

　　在一個(gè)弱有效的證券市場(chǎng)上，任何為了預(yù)測(cè)未來(lái)證券價(jià)格走勢(shì)而對(duì)以往價(jià)格、交易量等歷史信息所進(jìn)行的技術(shù)分析都是徒勞的。

　　半強(qiáng)有效市場(chǎng)：

　　半強(qiáng)有效市場(chǎng)是指證券價(jià)格不僅已經(jīng)反映了歷史價(jià)格信息，而且反映了當(dāng)前所有與公司證券有關(guān)的公開(kāi)有效信息，例如盈利預(yù)測(cè)、紅利發(fā)放、股票分拆、公司并購(gòu)等各種公告信息。

　　如果市場(chǎng)是半強(qiáng)有效的，市場(chǎng)參與者就不可能從任何公開(kāi)信息中獲取超額利潤(rùn)，這意味著基本面分析方法無(wú)效。

　　強(qiáng)有效市場(chǎng)：

　　強(qiáng)有效市場(chǎng)是指與證券有關(guān)的所有信息，包括公開(kāi)發(fā)布的信息和未公開(kāi)發(fā)布的內(nèi)部信息，都已經(jīng)充分、及時(shí)地反映到了證券價(jià)格之中。

　　在一個(gè)強(qiáng)有效的證券市場(chǎng)上，任何投資者不管采用何種分析方法，除了偶爾靠運(yùn)氣“預(yù)測(cè)”到證券價(jià)格的變化外，是不可能重復(fù)地，更不可能連續(xù)地取得成功的。

　　市場(chǎng)反映內(nèi)部信息達(dá)到強(qiáng)有效狀態(tài)主要依賴兩條假設(shè)：

　　(1)是信息泄露并迅速傳播，從而導(dǎo)致未公開(kāi)的信息已經(jīng)“公開(kāi)化”;

　　(2)是理性人的理性學(xué)習(xí)行為，即理性人總是能夠從利用內(nèi)部信息進(jìn)行交易的知情者手中“學(xué)習(xí)”到該消息，并迅速采取行動(dòng)，從而使得知情者無(wú)法進(jìn)一步獲利。

　　股票投資策略可分為主動(dòng)策略和被動(dòng)策略兩大類：

　　(1)主動(dòng)策略也稱積極策略，即試圖通過(guò)選擇資產(chǎn)來(lái)跑贏市場(chǎng)。主動(dòng)型投資者注重尋找被低估或高估的資產(chǎn)類別、行業(yè)或證券。也有的主動(dòng)型投資者試圖通過(guò)市場(chǎng)擇時(shí)來(lái)獲得超額收益。

　　(2)被動(dòng)策略的投資者認(rèn)為系統(tǒng)性地跑贏市場(chǎng)是不可能的，除了靠一時(shí)的運(yùn)氣戰(zhàn)勝市場(chǎng)之外，所以復(fù)制市場(chǎng)基準(zhǔn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)，而不試圖跑贏市場(chǎng)的策略。

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