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　　被動投資

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　　本知識點屬于《證券基金基礎》第十二章投資組合管理

　　【知識點】被動投資

　　被動投資

　　被動投資通過跟蹤指數獲得基準指數的回報。

　　證券價格指數：

　　在證券市場上選擇一些具有代表性的證券(或全部證券)，通過對證券的交易價格進行平均和動態對比從而生成指數，借此來反映某一類證券(或整個市場)價格的變化情況，這就是證券價格指數。

　　常見的證券價格指數有股票價格指數和債券價格指數。目前股票價格指數編制的方法主要有三種，即算術平均法、幾何平均法和加權平均法。

　　國際上主要的股票價格指數有道瓊斯股價指數、標準普爾股價指數、金融時報股價指數、日經指數等。

　　主要的債券價格指數包括美林債券指數、JP摩根債券指數、道瓊斯公司債券指數和摩根士丹利資本國際債券指數等。

　　國內股票價格指數主要包括上證股票價格指數、深證綜合股票價格指數、滬深300指數、上證180指數等，債券價格指數主要包括中國債券系列指數、上海證券交易所國債指數和中信債券指數等。

　　國內外常見的證券價格指數。

　　1.滬深300指數。

　　滬深300指數是由中證指數公司編制，在滬深兩市選取300支A股股票作為樣本，以2004年12月31日為基期，基點為1000點，其計算以調整股本為權重，采用派許加權綜合價格指數公式進行計算。

　　追蹤滬深300指數的基金有華夏滬深300、鵬華滬深300、嘉實滬深300、南方滬深300、廣發滬深300、工銀瑞信滬深300等。

　　2.中證全債指數是中證指數公司編制的綜合反映銀行間債券市場和滬深交易所債券市場的跨市場債券指數，也是中證指數公司編制并發布的首只債券類指數。

　　3.標準普爾500指數是由標準普爾公司于1957年開始編制的。成分股由400種工業股票、20種運輸業股票、40種公用事業股票和40種金融業股票組成。

　　4.道瓊斯工業平均指數是目前世界上影響最大、最有權威性的一種股票價格指數，包含30種成分股工業股票。是美國藍籌股的代表，包括的公司僅占目前美國上市公司的極少部分，其代表性也一直受到人們的質疑和批評。

　　指數跟蹤方法：

　　1.指數跟蹤也稱指數復制，是用指數成分證券創建一個與目標指數相比差異盡可能小的證券組合的過程。

　　2.指數編制和指數復制的區別。

　　(1)編制指數時不用考慮各種費用，但是在復制指數時需要考慮各種成本。

　　(2)大多數指數的變動都是在某個交易日收盤時生效，權重的調整往往需要多次交易才能完成。

　　3.通常有三種指數復制方法，即完全復制、抽樣復制和優化復制。

　　(1)完全復制。

　　(2)抽樣復制又可以分為市值優先、分層抽樣等方法。

　　(3)優化復制的優點是所使用的樣本證券最少，缺點是這種方法隱含假設成分證券的相關性在一段時間內是相對靜態且可預測的，往往具有較高的跟蹤誤差。

　　被動投資與跟蹤誤差：

　　跟蹤誤差是度量一個股票組合相對于某基準組合偏離程度的重要指標，被廣泛用于被動投資及主動投資管理者的業績考核，并且這里指的業績既可以是事前的，也可以是事后的。

　　跟蹤誤差是證券組合相對基準組合的跟蹤偏離度的標準差，跟蹤偏離度=證券組合的真實收益率-基準組合的收益率。

　　即便是完全復制，由于交易費用和流動性成本的影響，也不可能做到跟蹤誤差為零。

　　跟蹤誤差產生的原因：

　　1.復制誤差。

　　指數基金無法完全復制標的指數配置結構會帶來結構性偏離。當指數基金的某些成分股因流動性不足而難以以公允的價格買到時，指數基金將只能采用抽樣復制法，增加交易活躍股票的權重，減少流動性差的股票權重。

　　2.現金留存。

　　由于有現金留存，投資組合不能全部投資于指數標的，導致實際的投資倉位不到100%，導致與計算的指數產生偏離。

　　3.各項費用。

　　基金運行有管理費、托管費，交易證券產生傭金、印花稅等，這些都是運營基金、復制基準指數的成本。費用越高，跟蹤誤差就會越大，因為基準指數是不存在管理費扣除的。

　　4.其他影響。

　　分紅因素和交易證券時的沖擊成本也會對跟蹤誤差產生影響。

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