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　　投資風險的測量

　　【所屬章節】：

　　本知識點屬于《證券基金基礎》第十四章投資風險的管理與控制

　　【知識點】：投資風險的測量

　　投資風險的測量

　　一、風險指標

　　風險指標可以分成事前和事后兩類。事后指標通常用來評價一個組合在歷史上的表現和風險情況，而事前指標則通常用來衡量和預測目前組合在將來的表現和風險情況。

　　方差、標準差、跟蹤誤差等指標描述收益的不確定性，即偏離期望收益的程度，但不能確切指明證券組合的損失的大小。

　　(一)貝塔系數

　　貝塔系數(β)是評估證券或投資組合系統性風險的指標，反映的是投資對象對市場變化的敏感度。

　　1.貝塔系數公式：

　　貝塔系數大于0時，該投資組合的價格變動方向與市場一致;貝塔系數小于0時，該投資組合的價格變動方向與市場相反。貝塔系數等于1時，該投資組合的價格變動幅度與市場一致。貝塔系數大于1時，該投資組合的價格變動幅度比市場更大。

　　(二)下行風險

　　下行風險是指由于市場環境變化，未來價格走勢有可能低于基金經理或投資者所預期的目標價位，是投資可能出現的最壞的情況，也是投資者可能需要承擔的損失。

　　最大回撤是指要將損失控制在相對于其投資期間最大財富的一個固定比例。根據CFA協會的定義，最大回撤是從資產最高價格到接下來最低價格的損失。

　　從基金經理的角度看，來自于客戶的收入是其主要的收入來源，失去客戶是致命的損失，任何投資策略，均應考慮最大回撤指標，因為不少客戶對這個指標相當重視。

　　二、風險敞口

　　風險敞口是對風險因子的暴露程度。可以通過多個維度測量風險敞口。例如，一個全球投資組合，從國家角度看，投資于美國市場的比例為50%，那么這個組合對美國市場的風險敞口為50%;從行業角度看，投資于信息行業的比例為30%，那么這個組合對該行業的風險敞口為30%。

　　常見的風險敏感度指標有β系數、久期、凸性等。

　　三、風險價值

　　風險價值(VaR)又稱在險價值、風險收益、風險報酬，是指在一定的持有期和給定的置信水平下，利率、匯率等市場風險要素發生變化時可能對某項資金頭寸、資產組合或投資機構造成的潛在最大損失。是銀行采用內部模型計算市場風險資本要求的主要依據。

　　常用的風險價值模型技術主要有三種：參數法、歷史模擬法和蒙特卡洛模擬法。

　　1.參數法。參數法又稱為方差—協方差法。

　　2.歷史模擬法。歷史模擬法假設市場未來的變化方向與市場的歷史發展狀況大致相同。

　　3.蒙特卡洛模擬法。蒙特卡洛模擬法在估算之前，需要有風險因子的概率分布模型，繼而重復模擬風險因子變動的過程。

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