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　　不同類(lèi)型基金的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　一、股票基金的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　1. 常用來(lái)反映股票基金風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)有標(biāo)準(zhǔn)差、貝塔系數(shù)、持股集中度、行業(yè)投資集中度、持股數(shù)量等指標(biāo)。

　　2. 基金凈值增長(zhǎng)率的波動(dòng)程度可以用標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)計(jì)量，并通常按月計(jì)算。在凈值增長(zhǎng)率服

　　從正態(tài)分布時(shí)，可以期望 2/3(約 67%)的情況下，凈值增長(zhǎng)率會(huì)落入平均值正負(fù) l 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的范圍內(nèi)，95%的情況下基金凈值增長(zhǎng)率會(huì)落在正負(fù) 2 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的范圍內(nèi)。

　　3. 一只基金的月平均凈值增長(zhǎng)率為 3%，標(biāo)準(zhǔn)差為 4%。在標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布下，該基金月度凈值增長(zhǎng)率處于+7%—-1%的可能性是 67%?在 95%的概率下，月度凈值增長(zhǎng)率會(huì)落在+11%—-5%的區(qū)間?

　　4. 通常可以用貝塔系數(shù)(β)的大小衡量一只股票基金面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

　　(1) 如果股票指數(shù)上漲或下跌 1%，某基金的凈值增長(zhǎng)率上漲或下跌 1%，貝塔系數(shù)為 1

　　(2) 如果某基金的貝塔系數(shù)大于 1，說(shuō)明該基金是一只活躍或激進(jìn)型基金;

　　(3) 如果某基金的貝塔系數(shù)小于 1，說(shuō)明該基金是一只穩(wěn)定或防御型的基金。5.持股集中度=前十大重倉(cāng)股/基金股票投資總市值*100%

　　6. 依據(jù)股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標(biāo)，可以對(duì)股票基金的風(fēng)格暴露進(jìn)行分析。

　　7. 基金持股平均市值的計(jì)算有不同的方法，既可以用算術(shù)平均法，也可以用加權(quán)平均法或其他較為復(fù)雜的方法。

　　(1) 算術(shù)平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數(shù)量。

　　(2)加權(quán)平均市值則根據(jù)基金所持股票的比例進(jìn)行股票市值的加權(quán)平均。通過(guò)對(duì)平均市值的分析，可以看出基金對(duì)大盤(pán)股、中盤(pán)股和小盤(pán)股的投資風(fēng)險(xiǎn)暴露情況。

　　8. 基金股票換手率通過(guò)對(duì)基金買(mǎi)賣(mài)股票頻率的衡量，反映基金的操作策略。

　　(1)基金股票換手率=(期間股票交易量/2)/期間基金平均資產(chǎn)凈值

　　(2) 如果一只股票基金的年周轉(zhuǎn)率為 100%，意味著該基金持有股票的平均時(shí)間為 1 年。

　　二、債券基金的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　(一)利率風(fēng)險(xiǎn)

　　1. 債券基金的平均到期日越長(zhǎng)，債券基金的利率風(fēng)險(xiǎn)越高。

　　2. 債券基金常常會(huì)以組合已有債券作為質(zhì)押，融資買(mǎi)入更多債券。這個(gè)過(guò)程也叫加杠桿。杠桿率的增加也會(huì)增大對(duì)利率變化的敏感度。

　　3. 債券基金的久期等于基金組合中各個(gè)債券的投資比例與對(duì)應(yīng)債券久期的加權(quán)平均。

　　4. 根據(jù)久期的定義，債券價(jià)格的變化即約等于久期乘以市場(chǎng)利率的變化率，方向相反。如果某債券基金的久期是 5 年，那么，當(dāng)市場(chǎng)利率下降 1%時(shí)，該債券基金的資產(chǎn)凈值將增加 5%;當(dāng)市場(chǎng)利率上升 1%時(shí)，該債券基金的資產(chǎn)凈值將減少 5%。

　　(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

　　信用風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控指標(biāo)主要有債券基金所持有的債券的平均信用等級(jí)、各信用等級(jí)債券所占比例等。

　　(三)提前贖回風(fēng)險(xiǎn)

　　三、混合基金的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　1. 混合基金的投資風(fēng)險(xiǎn)主要取決于股票與債券配置的比例。

　　2. 一般而言，偏股型基金、靈活配置型基金的風(fēng)險(xiǎn)較高，但預(yù)期收益率也較高;

　　3. 偏債型基金的風(fēng)險(xiǎn)較低，預(yù)期收益率也較低;

　　4. 股債平衡型基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益則較為適中。

　　四、貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　1. 部分貨幣基金承諾投資人兌付方式為 T+0，容易出現(xiàn)擠兌風(fēng)險(xiǎn)，貨幣基金內(nèi)部也可能

　　出現(xiàn)期限錯(cuò)配問(wèn)題。

　　2. 貨幣基金同樣會(huì)面臨利率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但由于我國(guó)貨幣基金不得投資于剩余期限高于 397 天的債券，投資組合的平均剩余期限不得超過(guò) 180 天， 實(shí)際上貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)是較低的。

　　3. 反映貨幣市場(chǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)：

　　(1) 投資組合平均剩余期限

　　(2) 融資比例：除非發(fā)生巨額贖回，貨幣市場(chǎng)基金債券正回購(gòu)的資金余額不得超過(guò) 20%。

　　(3) 浮動(dòng)利率債券投資情況

　　五、指數(shù)基金與 ETF 的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　1. 指數(shù)基金通過(guò)投資指數(shù)成分股分散投資，個(gè)別股票的波動(dòng)對(duì)指數(shù)基金的整體影響不大，

　　從而達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，因此對(duì)于指數(shù)基金的管理主要體現(xiàn)在對(duì)基礎(chǔ)指數(shù)的選擇和對(duì)指數(shù)的嚴(yán)格跟蹤，可利用跟蹤誤差對(duì)指數(shù)基金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量。

　　2. 跟蹤誤差的準(zhǔn)確率與跟蹤周期有關(guān)，周期越長(zhǎng)其準(zhǔn)確率越高。跟蹤誤差越大，反映其跟蹤標(biāo)的偏離度越大，風(fēng)險(xiǎn)越高;跟蹤誤差越小，反映其跟蹤標(biāo)的偏離度越小，風(fēng)險(xiǎn)越低。

　　3. 與指數(shù)基金一樣，ETF 承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　4. 受供求關(guān)系的影響，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格常常會(huì)高于或低于基金份額凈值。

　　5. 抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費(fèi)用等都會(huì)導(dǎo)致跟蹤誤差。

　　六、保本基金的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　1. 投資者只要持有基金到期，就可以獲得本金回報(bào)的保證。

　　2. 保本基金有三個(gè)主要特點(diǎn)：①保本基金通過(guò)雙重機(jī)制實(shí)現(xiàn)保本;②保本基金通過(guò)放大

　　安全墊積極分享市場(chǎng)上漲收益;③保本基金在震蕩市場(chǎng)上優(yōu)勢(shì)明顯。

　　七、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)基金的風(fēng)險(xiǎn)管理

　　QDII 基金存在特別的外匯風(fēng)險(xiǎn)、特定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等，因此在風(fēng)險(xiǎn)管理中需要特別關(guān)注下列事項(xiàng)：

　　(1) 匯率風(fēng)險(xiǎn)。基金經(jīng)理采用外匯遠(yuǎn)期、外匯掉期等金融工具對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2) 國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)。不同國(guó)家交易規(guī)則和法律法規(guī)限制不同，當(dāng)?shù)卣�治�?dòng)蕩等事件也會(huì)對(duì)基金投資構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3) 稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。跨境投資需要考慮當(dāng)?shù)氐馁Y本利得稅、代扣所得稅、稅收征管要求等事項(xiàng)，尤其是美國(guó) FATCA 法案等要求。

　　(4) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。QDII 基金申購(gòu)、贖回的時(shí)間要長(zhǎng)于國(guó)內(nèi)其他基金。

　　八、分級(jí)基金風(fēng)險(xiǎn)管理

　　(1) 極端情況下 A 類(lèi)份額無(wú)法取得約定收益或損失本金的風(fēng)險(xiǎn)。不具備下折條款的分級(jí)基金 A 類(lèi)份額可能面臨無(wú)法取得約定收益乃至遭受投資本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2) 利率風(fēng)險(xiǎn)。A 類(lèi)份額的約定收益一般為基準(zhǔn)利率上浮一定比例，一旦基準(zhǔn)利率發(fā)生變化，A 類(lèi)份額將面臨利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3) 杠桿機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。分級(jí)基金 B 類(lèi)份額所特有的杠桿特性具有“雙刃劍”的作用。

　　(4) 杠桿變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于分開(kāi)募集的分級(jí)基金 B 類(lèi)份額的杠桿面臨變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(5) 折價(jià)/溢價(jià)交易風(fēng)險(xiǎn)。受到市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，基金份額的交易價(jià)格出現(xiàn)偏離并出現(xiàn)折價(jià)/溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(6) 風(fēng)險(xiǎn)收益特征變化風(fēng)險(xiǎn)。具有下折條款的 B 類(lèi)份額在折算(包括定期折算和不定

　　期折算)后，部分基金份額將轉(zhuǎn)化為母基金份額，其風(fēng)險(xiǎn)收益特征將發(fā)生改變。

　　(7) 上市交易風(fēng)險(xiǎn)。由于上市期間可能因信息披露導(dǎo)致基金停牌，投資者在停牌期間不能買(mǎi)賣(mài) A 類(lèi)、B 類(lèi)份額，另外交易對(duì)手不足導(dǎo)致 A 類(lèi)、B 類(lèi)份額產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

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