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　　被動投資和主動投資

　　知識點一：市場有效性

　　1.一個信息有效的市場，投資工具的價格應當能夠反映所有可獲得的信息，包括基本面信息、價格與風險信息等。

　　2.世紀70年代，美國芝加哥大學的教授尤金·法瑪決定為市場有效性建立一套標準。

　　3.法瑪把信息劃分為歷史信息、公開可得信息以及內部信息。有效市場分為弱有效市場(反應了歷史信息)、半強有效市場(反映了公開信息)、強有效市場(反映了三大信息)。

　　知識點二：主動策略和被動策略

　　1.主動策略也稱積極策略，即試圖通過選擇資產來跑贏市場。主動型投資者注重尋找被低估或高估的資產類別、行業或證券。也有的主動型投資者試圖通過市場擇時來獲得超額收益。

　　2.被動策略的投資者認為系統性地跑贏市場是不可能的，除了靠一時的運氣戰勝市場之外，所以復制市場基準的收益與風險，而不試圖跑贏市場的策略。

　　【例題·單選題】以下不屬于尤金·法碼有效市場分類類型的是( )。

　　A.弱有效市場

　　B.強有效市場

　　C.半弱有效市場

　　D.半強有效市場

　　【答案】C

　　【解析】法碼界定了三種形式的有效市場：弱有效、半強有效與強有效。

　　知識點三：被動投資

　　被動投資通過跟蹤指數獲得基準指數的回報。

　　(一)證券價格指數

　　1.常見的證券價格指數有股票價格指數和債券價格指數。目前股票價格指數編制的方法主要有三種，即算術平均法、幾何平均法和加權平均法。

　　2.國際上主要的股票價格指數有道瓊斯股價指數、標準普爾股價指數、金融時報股價指數、日經指數等。

　　3.主要的債券價格指數包括美林債券指數、JP摩根債券指數、道瓊斯公司債券指數和摩根士丹利資本國際債券指數等。

　　4.國內股票價格指數主要包括上證股票價格指數、深證綜合股票價格指數、滬深300指數、上證180指數等，債券價格指數主要包括中國債券系列指數、上海證券交易所國債指數和中信債券指數等。

　　5.國內外常見的證券價格指數：滬深300指數;中證全債指數;標準普爾500指數;道瓊斯工業平均指數。

　　(二)指數跟蹤方法

　　1.指數跟蹤也稱指數復制，是用指數成分證券創建一個與目標指數相比差異盡可能小的證券組合的過程。

　　2.通常有三種指數復制方法，即完全復制、抽樣復制和優化復制。

　　(1)完全復制;

　　(2)抽樣復制又可以分為市值優先、分層抽樣等方法;

　　(3)優化復制的優點是所使用的樣本證券最少，缺點是這種方法隱含假設成分證券的相關性在一段時間內是相對靜態且可預測的，往往具有較高的跟蹤誤差。

　　(三)被動投資與跟蹤誤差

　　1.跟蹤誤差是度量一個股票組合相對于某基準組合偏離程度的重要指標，被廣泛用于被動投資及主動投資管理者的業績考核，并且這里指的業績既可以是事前的，也可以是事后的。

　　2.跟蹤誤差是證券組合相對基準組合的跟蹤偏離度的標準差，跟蹤偏離度=證券組合的真實收益率-基準組合的收益率。

　　(四)跟蹤誤差產生的原因

　　復制誤差;現金留存;各項費用;分紅因素和交易沖擊成本。

　　知識點四：主動投資

　　1.主動投資者常常采用基本面分析和技術分析方法。

　　2.主動投資的目標是擴大主動收益，縮小主動風險，提高信息比率;被動投資的目標是同時減少跟蹤偏離度和跟蹤誤差。

　　3.主動收益=證券組合真實收益-基準組合收益。

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