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　　不同類型基金的風險管理

　　一、股票基金的風險管理

　　1. 常用來反映股票基金風險的指標有標準差、貝塔系數、持股集中度、行業投資集中度、持股數量等指標。

　　2. 基金凈值增長率的波動程度可以用標準差來計量，并通常按月計算。在凈值增長率服

　　從正態分布時，可以期望 2/3(約 67%)的情況下，凈值增長率會落入平均值正負 l 個標準差的范圍內，95%的情況下基金凈值增長率會落在正負 2 個標準差的范圍內。

　　3. 一只基金的月平均凈值增長率為 3%，標準差為 4%。在標準正態分布下，該基金月度凈值增長率處于+7%—-1%的可能性是 67%?在 95%的概率下，月度凈值增長率會落在+11%—-5%的區間?

　　4. 通常可以用貝塔系數(β)的大小衡量一只股票基金面臨的市場風險的大小。

　　(1) 如果股票指數上漲或下跌 1%，某基金的凈值增長率上漲或下跌 1%，貝塔系數為 1

　　(2) 如果某基金的貝塔系數大于 1，說明該基金是一只活躍或激進型基金;

　　(3) 如果某基金的貝塔系數小于 1，說明該基金是一只穩定或防御型的基金。5.持股集中度=前十大重倉股/基金股票投資總市值*100%

　　6. 依據股票基金所持有的全部股票的平均市值、平均市盈率、平均市凈率等指標，可以對股票基金的風格暴露進行分析。

　　7. 基金持股平均市值的計算有不同的方法，既可以用算術平均法，也可以用加權平均法或其他較為復雜的方法。

　　(1) 算術平均市值等于基金所持有全部股票的總市值除以其所持有的股票的全部數量。

　　(2)加權平均市值則根據基金所持股票的比例進行股票市值的加權平均。通過對平均市值的分析，可以看出基金對大盤股、中盤股和小盤股的投資風險暴露情況。

　　8. 基金股票換手率通過對基金買賣股票頻率的衡量，反映基金的操作策略。

　　(1)基金股票換手率=(期間股票交易量/2)/期間基金平均資產凈值

　　(2) 如果一只股票基金的年周轉率為 100%，意味著該基金持有股票的平均時間為 1 年。

　　二、債券基金的風險管理

　　(一)利率風險

　　1. 債券基金的平均到期日越長，債券基金的利率風險越高。

　　2. 債券基金常常會以組合已有債券作為質押，融資買入更多債券。這個過程也叫加杠桿。杠桿率的增加也會增大對利率變化的敏感度。

　　3. 債券基金的久期等于基金組合中各個債券的投資比例與對應債券久期的加權平均。

　　4. 根據久期的定義，債券價格的變化即約等于久期乘以市場利率的變化率，方向相反。如果某債券基金的久期是 5 年，那么，當市場利率下降 1%時，該債券基金的資產凈值將增加 5%;當市場利率上升 1%時，該債券基金的資產凈值將減少 5%。

　　(二)信用風險

　　信用風險的監控指標主要有債券基金所持有的債券的平均信用等級、各信用等級債券所占比例等。

　　(三)提前贖回風險

　　三、混合基金的風險管理

　　1. 混合基金的投資風險主要取決于股票與債券配置的比例。

　　2. 一般而言，偏股型基金、靈活配置型基金的風險較高，但預期收益率也較高;

　　3. 偏債型基金的風險較低，預期收益率也較低;

　　4. 股債平衡型基金的風險與收益則較為適中。

　　四、貨幣基金的風險管理

　　1. 部分貨幣基金承諾投資人兌付方式為 T+0，容易出現擠兌風險，貨幣基金內部也可能

　　出現期限錯配問題。

　　2. 貨幣基金同樣會面臨利率風險、購買力風險、信用風險、流動性風險。但由于我國貨幣基金不得投資于剩余期限高于 397 天的債券，投資組合的平均剩余期限不得超過 180 天， 實際上貨幣基金的風險是較低的。

　　3. 反映貨幣市場基金風險的指標：

　　(1) 投資組合平均剩余期限

　　(2) 融資比例：除非發生巨額贖回，貨幣市場基金債券正回購的資金余額不得超過 20%。

　　(3) 浮動利率債券投資情況

　　五、指數基金與 ETF 的風險管理

　　1. 指數基金通過投資指數成分股分散投資，個別股票的波動對指數基金的整體影響不大，

　　從而達到分散風險的目的，因此對于指數基金的管理主要體現在對基礎指數的選擇和對指數的嚴格跟蹤，可利用跟蹤誤差對指數基金風險進行衡量。

　　2. 跟蹤誤差的準確率與跟蹤周期有關，周期越長其準確率越高。跟蹤誤差越大，反映其跟蹤標的偏離度越大，風險越高;跟蹤誤差越小，反映其跟蹤標的偏離度越小，風險越低。

　　3. 與指數基金一樣，ETF 承擔所跟蹤指數面臨的系統性風險。

　　4. 受供求關系的影響，二級市場價格常常會高于或低于基金份額凈值。

　　5. 抽樣復制、現金留存、基金分紅以及基金費用等都會導致跟蹤誤差。

　　六、保本基金的風險管理

　　1. 投資者只要持有基金到期，就可以獲得本金回報的保證。

　　2. 保本基金有三個主要特點：①保本基金通過雙重機制實現保本;②保本基金通過放大

　　安全墊積極分享市場上漲收益;③保本基金在震蕩市場上優勢明顯。

　　七、合格境內機構投資者(QDII)基金的風險管理

　　QDII 基金存在特別的外匯風險、特定市場風險等，因此在風險管理中需要特別關注下列事項：

　　(1) 匯率風險。基金經理采用外匯遠期、外匯掉期等金融工具對沖匯率風險。

　　(2) 國別風險。不同國家交易規則和法律法規限制不同，當地政治動蕩等事件也會對基金投資構成重大風險。

　　(3) 稅務風險。跨境投資需要考慮當地的資本利得稅、代扣所得稅、稅收征管要求等事項，尤其是美國 FATCA 法案等要求。

　　(4) 流動性風險。QDII 基金申購、贖回的時間要長于國內其他基金。

　　八、分級基金風險管理

　　(1) 極端情況下 A 類份額無法取得約定收益或損失本金的風險。不具備下折條款的分級基金 A 類份額可能面臨無法取得約定收益乃至遭受投資本金損失的風險。

　　(2) 利率風險。A 類份額的約定收益一般為基準利率上浮一定比例，一旦基準利率發生變化，A 類份額將面臨利率風險。

　　(3) 杠桿機制風險。分級基金 B 類份額所特有的杠桿特性具有“雙刃劍”的作用。

　　(4) 杠桿變動風險。對于分開募集的分級基金 B 類份額的杠桿面臨變動的風險。

　　(5) 折價/溢價交易風險。受到市場供求關系的影響，基金份額的交易價格出現偏離并出現折價/溢價風險。

　　(6) 風險收益特征變化風險。具有下折條款的 B 類份額在折算(包括定期折算和不定

　　期折算)后，部分基金份額將轉化為母基金份額，其風險收益特征將發生改變。

　　(7) 上市交易風險。由于上市期間可能因信息披露導致基金停牌，投資者在停牌期間不能買賣 A 類、B 類份額，另外交易對手不足導致 A 類、B 類份額產生流動性風險。

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