(2)證券市場(chǎng)線的含義

　　任一風(fēng)險(xiǎn)證券/組合的預(yù)期收益率由兩部分構(gòu)成：①無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 ，是對(duì)推遲即期消費(fèi)的補(bǔ)償，體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值;②風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即對(duì)組合承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)(βi)的補(bǔ)償，而 為市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償)。

　　單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：

　　例：某公司β系數(shù)為1.5，市場(chǎng)組合的收益率為8%，當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，則該公司股票的預(yù)期收益率為：

　　【正確答案】

　　(3)投資組合的和預(yù)期收益率

　　3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是由宏觀經(jīng)濟(jì)營(yíng)運(yùn)狀況或市場(chǎng)結(jié)構(gòu)所引致的風(fēng)險(xiǎn)，不可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)定價(jià)模型中提供了測(cè)度系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，即風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β。

　　(2)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指具體經(jīng)濟(jì)單位自身投資和運(yùn)營(yíng)方式所引致的風(fēng)險(xiǎn)，是可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)分散規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，又稱特有風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　(3)β還可以衡量證券實(shí)際收益率對(duì)市場(chǎng)投資組合的實(shí)際收益率的敏感程度。

 

　　如果β>1，說(shuō)明其收益率大于市場(chǎng)組合收益率，屬“激進(jìn)型”證券;

　　如果β<1，說(shuō)明其收益率小于市場(chǎng)組合收益率，屬“防衛(wèi)型”證券;

　　如果β=1，說(shuō)明其收益率等于市場(chǎng)組合收益率，屬“平均型”證券。

　　小結(jié)：

　　資本市場(chǎng)線——有效組合的定價(jià)線：

 

　　證券市場(chǎng)線——任意證券/組合的定價(jià)線：

　　(三)期權(quán)定價(jià)理論

　　1973年布萊克和斯科爾斯提出了期權(quán)定價(jià)。

　　期權(quán)定價(jià)模型基于無(wú)套利均衡的思想。

　　1.布萊克—斯科爾斯模型的基本假定

　　(1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r為常數(shù)

　　(2)沒(méi)有交易成本、稅收和賣空限制，不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)

　　(3)標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)到期前不支付股息和紅利

　　(4)市場(chǎng)連續(xù)交易

　　(5)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率為常數(shù)

　　(6)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格遵從布朗運(yùn)動(dòng)

　　2.布萊克—斯科爾斯模型

　　如果股票價(jià)格變化遵從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，那么歐式看漲期權(quán)的價(jià)格C為：

 

　　式中：S為股票價(jià)格，X為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，T-t為期權(quán)期限，r為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，e為自然對(duì)數(shù)的底，σ為股票價(jià)格波動(dòng)率，N(d1) 和N(d2)為d1和 d2標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的累積概率。

　　相關(guān)推薦：

　　2012年經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)財(cái)政稅收》重點(diǎn)串講匯總

　　2012年經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)財(cái)政稅收》單選題百練

　　經(jīng)濟(jì)師考試《中級(jí)財(cái)政稅收》歷年真題匯總