(五)匯率理論

　　1.國際借貸說

　　基本思想是匯率決定于外匯的供求，外匯供求又決定于國際借貸，因此，國際借貸是決定匯率的最主要因素。國際借貸又分為固定借貸(借貸關(guān)系已經(jīng)形成但尚未進(jìn)入實(shí)際支付階段的借貸)和流動借貸(已經(jīng)進(jìn)入支付階段的借貸)，只有流動借貸才對外匯供求產(chǎn)生影響。

　　流動借貸對外匯供求及匯率的關(guān)系概括為：一國流動借貸相等，則外匯供求平衡，匯率不變;一國流動債權(quán)大于債務(wù)，則外匯供給大于需求，外匯匯率下跌(本幣升值);一國流動債務(wù)大于債權(quán)，則外匯需求大于供給，外匯匯率上升(本幣貶值)。

　　2.購買力平價說

　　基本思想：貨幣的價值在于其具有購買力，因此不同貨幣之間的兌換比例取決于它們各自具有的購買力的對比，由于貨幣的購買力與該國的價格水平有關(guān)，因而匯率與各國的價格水平之間有直接的聯(lián)系。

　　(1)絕對購買力平價

　　匯率由兩國貨幣的購買力之比決定，即匯率等于兩國一般物價水平之比。

　　直接標(biāo)價法下的匯率：

　　 為本國物價絕對水平; 為外國物價絕對水平。

　　例如一個簡化的：一個漢堡在美國賣2.5美元，在中國賣15元人民幣，則美元兌人民幣的匯率就是$1=￥6(15/2.5)。

　　(2)相對購買力平價

　　某一時點(diǎn)開始的一段時期的匯率變動，即經(jīng)過一段時間變化后的匯率等于兩國貨幣的購買力之比或物價水平的反向之比。

　　相對購買力平價用來解釋匯率的波動：匯率的變動是由兩國的通漲率的差異決定的，即

　　 為物價變動的幅度，即通脹率。

　　(3)絕對購買力平價與相對購買力平價的關(guān)系

　　絕對購買力平價成立，相對購買力平價一定成立。

　　相對購買力平價成立，絕對購買力平價不一定成立。

　　【例題·單選題】(2011真題)

　　根據(jù)購買力平價理論，如果一國的物價水平與其他國家的物價水平相比相對上漲，則該國貨幣對其他國家貨幣(　)。

　　A.升值

　　B.貶值

　　C.升水

　　D.貼水

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考查購買力平價理論的相關(guān)知識。根據(jù)購買力平價理論，如果一國的物價水平與其他國家的物價水平相比相對上漲，即該國相對通貨膨脹，則該國貨幣對其他國家貨幣貶值;反之，如果一國的物價水平與其他國家的物價水平相比相對下跌，即該國相對通貨緊縮，則該國貨幣對其他國家貨幣升值。

　　3.匯兌心理說

　　匯率決定于外匯的供求，外匯的供求又決定于人對外匯的主觀評價，因此，歸根結(jié)底，匯率決定于人對外匯的主觀評價。

　　4.利率平價說

　　(1)拋補(bǔ)的利率平價理論

　　討論的是遠(yuǎn)期匯率、即期匯率和短期利率之間的關(guān)系：遠(yuǎn)期匯率由即期匯率和國內(nèi)外利差決定，高利率貨幣遠(yuǎn)期貼水(相應(yīng)地外匯升水)，低利率貨幣遠(yuǎn)期升水(相應(yīng)的外匯貼水)，升貼水率等于兩國利率之差。

　　拋補(bǔ)套利：將套利(根據(jù)兩國短期利率差異)與掉期(即期與遠(yuǎn)期的外匯掉期)相結(jié)合的套利活動。套利行為的結(jié)果是使得市場恢復(fù)均衡，此時的遠(yuǎn)期定價即為均衡的遠(yuǎn)期匯率。

　　原理：

　　 為本幣利率， 為外幣利率， 為即期匯率(直接標(biāo)價法)， 為遠(yuǎn)期匯率(為簡化推導(dǎo)，設(shè)n=1)。

　　兩個投資選擇：①將1單位本國貨幣直接投資本國金融市場;②將1單位本國貨幣轉(zhuǎn)換為外幣后投資于外國金融市場，同時購買一年后交割的遠(yuǎn)期合約。則1年后1單位本國貨幣的價值分別為：

　　①

　　②

　　市場的均衡狀態(tài)為：

　　 ， 即：

　(a) 設(shè)即期匯率與遠(yuǎn)期匯率之間的升(貼)水為： ，升(貼)水率為：

　　則與(a)式結(jié)合為：

　　整理得： ( )，即 (12-6)

　　其含義為：匯率的遠(yuǎn)期升(貼)水率等于兩國貨幣利率之差。如果本國利率高于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將會貶值;如果本國利率低于外國利率，則本幣在遠(yuǎn)期將會升值。也就是說，匯率的變動會抵消兩國間利率的差異，從而使金融市場處于平衡的狀態(tài)。

　　(2)靜態(tài)利率平價與動態(tài)利率平價

　　靜態(tài)利率平價：即期匯率、不同貨幣短期利率的差異決定遠(yuǎn)期匯率。

　　動態(tài)利率平價：遠(yuǎn)期匯率、利率平價與即期匯率、購買力平價相互影響;即期匯率與遠(yuǎn)期匯率相互影響。

　　5.資產(chǎn)市場說(略)

　　資產(chǎn)市場說將匯率看成一種資產(chǎn)價格，這種價格是在資產(chǎn)市場上決定的。

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