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　　【考點】利率的期限結構

　　一、預期理論

　　1、觀點

　　①長期債券的利率=長期債券到期之前人們所預期的短期利率的平均值。

　　②到期期限不同的債券之所以具有不同的利率，是因為在未來不同的時間段內，短期利率的預期值是不同的。

　　2、解釋

　　①隨著時間的推移，不同到期期限的債券利率有同向運動的趨勢。

　　②如果短期利率較低，收益率曲線傾向于向上傾斜;如果短期利率較高，收益率曲線傾向于向下傾斜。

　　二、分割市場理論

　　1、觀點

　　①分割市場理論將不同期限的債券市場看作完全獨立和分割開來的市場。

　　②到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的供給與需求，其他到期期限的債券的預期回報率對此毫無影響。

　　2、解釋

　　①收益率曲線不同的形狀可由不同到期期限的債券的供求因素解釋。

　　②如果投資者偏好期限較短、利率風險較小的債券，分割市場理論就可以對典型的收益率曲線向上傾斜的原因做出解釋。

　　通常情況下，長期債券相對于短期債券的需求較少，因此長期債券價格較低，利率較高，所以典型的收益率曲線向上傾斜。

　　三、流動性溢價理論

　　1、觀點

　　①長期債券的利率=長期債券到期之前預期短期利率的平均值+隨債券供求狀況變動而變動的流動性溢價。

　　期限優先理論≈流動性溢價理論

　　假定投資者對某種期限的債券有特別的偏好，即更愿意投資于這種期限的債券(期限優先)。

　　2、解釋

　　①隨著時間的推移，不同到期期限的債券利率表現出同向運動的趨勢。

　　②典型的收益率曲線總是向上傾斜。

　　③如果短期利率較低，收益率曲線很可能陡峭地向上傾斜;如果短期利率較高，收益率曲線傾向于向下傾斜。

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