背景常識介紹：

　　在美國，1995年發行債券的高等院校已經達到160所，債券總額達26.7億美元。1996年，發行債券的學校又增加到189所，債券總額達到41.4億美元。債券的形式有兩種，一種是普通債券，一種是免稅債券。債券償還期分中長期和長期兩種。中長期債券的還貸期在25—30年間，利息在5—6%之間。而長期債券的還貸期要長得多，利率也要稍高一些。發行債券的用途有哪些?概括地說：(1)為了周轉資金;(2)為了償還當前的其他債務;(3)為了用于學校大型項目的建設。

　　參考譯文：

　　大學債券：教育經費的新窗口

　　不為人知的是，越來越多的大學開始熱衷于向市場貸款。例如，康奈爾大學于5月15日出售了價值2億5千萬美元的債券。最近幾周，哈佛大學和德克斯大學也通過這樣的途徑獲取了數以億計的資金。

　　像這種貸款集資的方式已經越來越普遍，我們有足夠的理由相信市場會得到大幅度的擴張。

　　這主要是因為，很多大學才剛剛發現金融市場的用處有多大。當然，受傳統文化的影響，一部分人還持懷疑態度：學術派不愿看到學校過于商業化;或者他們沒有看清幫助這種商業擴張需要的是什么。

　　如果他們從經濟學的觀點來看這些學校，教育者們難以接受這些大學會缺乏資金。他們更傾向于認為，學校有足夠的組織能力來駕馭資金和勞動力。與汽車行業不同的是，很多學校愿意為了消費者(學生)的需要而保持，甚至增加員工(教師)的比率。小型的課堂教育被認為是高質量的標志，因此投入資金來節省教師薪水并不是有吸引力的方案。

　　各個學校也有其他方面的限制。普通學校擔心自己無法償還債務。名牌大學由于有巨額的資金捐贈或許沒有必要向市場貸款。

　　學術派的觀點暫且討論到這里。更多的投資者們持不同的看法。校園里面漂亮的教學樓，更佳的學校聲望，國有機構的納稅者支持：所有這些對于他們而言，借來的資金就像丟進了一個無底洞。更多的資金可以吸引到更多的消費者(學生)，這些消費者對產品之間的微小差別會吹毛求疵，而不會太在意價格的不同。

　　一些最有錢的大學或許會采用另一種方法，雖然他們不愿承認。要理解這一方法，我們首先要清楚美國的大學分為三類——公立、私立和非盈利型;私立學校為了利潤而經營，而公立學校和非盈利學校常常發行一種免稅債券，而這種債券并不昂貴。他們可以在高稅收的領域投入資金，然而，由于他們的非盈利性質，常常避開納稅。

　　這雖談不上像拿到印鈔許可證一樣，但實質上也差的不遠。根據1986年的法律，籌集資金需要一定的理由，比如修一棟樓之類的。然而，這只是其實質并非表面。貨幣是可替換物。只要稅務機構對這些花費在國有工程的許諾金額滿意，大學就能相對便宜地借到資金，有效地贏得其中的差額。這就反應出了市場變得是多么的復雜，很多大學貸款的比例都不一樣，然后通過交換來保護利率風險。這些想法都相當聰明。

　　在美國以外的學校對于全面采用這種方式集資還徘徊不前，因為學校的運作和開銷與國家的聯系更為緊密，但是他們也在慢慢轉變。