11.某公司當前每股市價為20元，如果增發普通股，發行費率為8%，該公司可以長期保持當前的經營效率和財務政策，并且不增發和回購股票，留存收益比率為80%，期初權益預期凈利率為15%。預計明年的每股股利為1.2元，則留存收益的資本成本為(　)。

　　A、18.52%

　　B、18%

　　C、16.4%

　　D、18.72%

　　【正確答案】B

　　【答案解析】本題考核普通股成本。股利增長率=可持續增長率=留存收益比率×期初權益預期凈利率=80%×15%=12%，留存收益資本成本=1.2/20+12%=18%。

　　12.ABC公司增發普通股股票1000萬元，籌資費率為8%，本年的股利率為12%，預計股利年增長率為4%，所得稅稅率為30%，則普通股的資本成本為(　)。

　　A、16%

　　B、17.04%

　　C、12%

　　D、17.57%

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考核普通股成本。K=12%×(1+4%)/(1-8%)+4%=17.57%

　　注意：D1/P0表示的是預期的股利率=本年的股利率×(1+股利年增長率)，所以，普通股資本成本的計算公式可以表示為：K=本年的股利率×(1+股利年增長率)/(1-普通股籌資費率)+股利年增長率。

　　13.下列說法不正確的是(　)。

　　A、通常認為，政府債券沒有違約風險，可以代表無風險利率

　　B、通常認為，在計算公司資本成本時選擇長期政府政府債券比較適宜

　　C、應當選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風險利率的代表

　　D、1+r名義=(1+r實際)(1+通貨膨脹率)

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考核普通股成本。不同時間發行的長期政府債券，其票面利率不同，有時相差較大。長期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的。因此，票面利率是不適宜的。應當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表。

　　14.下列不屬于普通股成本計算方法的是(　)。

　　A、折現現金流量模型

　　B、資本資產定價模型

　　C、財務比率法

　　D、債券報酬率風險調整模型

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 本題考核普通股成本。估計普通股成本的方法有三種：資本資產定價模型、折現現金流量模型和債券報酬率風險調整模型。財務比率法屬于債務成本估計的方法之一。

　　15.某公司股票剛剛發放的股利為每股4元，股利按20%的比例固定增長，假設不考慮籌資費用，據此計算出的普通股資本成本為30%，則該股票目前的市價為(　)元。

　　A、48

　　B、40

　　C、16

　　D、13.33

　　【正確答案】A

　　【答案解析】本題考核普通股成本。根據股利固定增長模式，普通股成本可計算如下：普通股成本=預期每股股利/當前市價+股利增長率，即：30%=[4×(1+20%)]/P0+20%，解得P0=48(元)

　　16.假設在資本市場中，平均風險股票報酬率為14%，權益市場風險溢價為4%，某公司普通股β值為1.5.該公司普通股的成本為(　)。

　　A、18%

　　B、6%

　　C、20%

　　D、16%

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考核普通股成本。無風險報酬率=平均風險股票市場報酬率-權益市場風險溢價=14%-4%=10%，公司普通股成本=10%+1.5×4%=16%。

　　17.已知某普通股的β值為1.2，無風險利率為6%，市場組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價為10元/股，預計第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費用，假設根據資本資產定價模型和股利增長模型計算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長率為(　)。

　　A、6%

　　B、2%

　　C、2.8%

　　D、3%

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考核普通股成本。普通股成本=6%+1.2×(10%-6%)=10.8%，10.8%=0.8/10+g，解得：g=2.8%。

　　18.ABC公司債券稅前成本為8%，所得稅率為25%，若該公司屬于風險較低的企業，若采用經驗估計值，按照風險溢價法所確定的普通股成本為(　)。

　　A、10%

　　B、12%

　　C、9%

　　D、8%

　　【正確答案】C

　　【答案解析】風險溢價是憑借經驗估計的。一般認為，某企業普通股風險溢價對其自己發行的債券來講，大約在3%-5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。債券的稅后成本=8%×(1-25%)=6%，普通股的資本成本=6%+3%=9%。

　　19.計算公司資本成本時，下列各項最適合作為“無風險利率”的是(　)。

　　A、上市交易的政府長期債券的票面收益率

　　B、上市交易的政府長期債券的到期收益率

　　C、上市交易的政府短期債券的到期收益率

　　D、上市交易的政府短期債券的票面收益率

　　【正確答案】B

　　【答案解析】應當選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率的代表。

　　20.某企業預計的資本結構中，債務資金比重為30%，債務稅前資本成本為8%。目前市場上的無風險報酬率為5%，市場上所有股票的平均風險收益率為6%，公司股票的β系數為0.8，所得稅稅率為25%，則加權平均資本成本為(　)。

　　A、8.66%

　　B、9.26%

　　C、6.32%

　　D、5.72%

　　【正確答案】A

　　【答案解析】債務稅后資本成本=8%×(1-25%)=6%，股權資本成本=5%+0.8×6%=9.8%，加權平均資本成本=30%×6%+70%×9.8%=8.66%。

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