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　　一、單項選擇題

　　1.下列不屬于企業價值評估對象的是( )。

　　A.實體價值 B.股權價值

　　C.單項資產的價值總和 D.整體經濟價值

　　2.下列有關表述不正確的是(　　)。

　　A.經濟價值是指一項資產的公平市場價值，通常用該資產所產生的未來現金流量的現值來計量

　　B.現時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的，所以它和公平市場價值不同

　　C.公平市場價值是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進行資產交換或債務清償的金額

　　D.會計價值與市場價值是一回事

　　3.有關企業實體現金流量表述不正確的是(　　)。

　　A.如果企業沒有債務，企業實體現金流量就是可以提供給股東的現金流量

　　B.企業實體現金流量是企業全部現金流入扣除付現費用的剩余部分

　　C.企業實體現金流量是可以提供給股東和債權人的全部稅后現金流量

　　D.實體現金流量等于股權現金流量加債務現金流量

　　4.企業的實體價值等于預期實體現金流量的現值，計算現值的折現率是(　　)。

　　A.加權平均資本成本 B.股權資本成本

　　C.市場平均收益率 D.等風險的債務成本

　　5.某公司2012年資產負債表中經營流動資產的數額為50萬元，經營長期資產的數額為200萬元，經營流動負債的數額為25萬元，經營長期負債的數額為0，預計2013年銷售增長率為5%，經營流動資產、經營長期資產和經營流動負債的數額與銷售收入同比增長，經營長期負債的數額保持不變，同時預計2013年計提的折舊和攤銷的數額為24萬元，那么2013年凈經營資產總投資的數額為( )萬元。

　　A.60.25 B.11.25 C.35.25 D.34

　　6.在對企業價值進行評估時，下列說法中不正確的是(　　)。

　　A.實體現金流量是企業可提供給全部投資人的稅后現金流量之和

　　B.實體現金流量=營業現金毛流量-凈經營資產總投資

　　C.實體現金流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營營運資本增加-凈經營長期資產總投資

　　D.實體現金流量=股權現金流量+稅后利息支出

　　7.若企業未來打算保持目標資本結構，即負債率為40%，預計2012年的凈利潤為200萬元，需增加的經營營運資本為50萬元，需要增加的經營性長期資產為100萬元，折舊攤銷為40萬元，不存在經營性長期負債，則未來的股權現金流量為(　　)萬元。

　　A.127　　　　 B.110　　　　 C.50　　　　 D.114

　　8.利用相對價值法所確定的企業價值是企業的(　　)。

　　A.賬面價值 B.內在價值

　　C.相對價值 D.清算價值

　　9.運用相對價值法評估企業價值時，市盈率模型最適合的企業類型為 (　　)。

　　A.處于穩定狀態的企業

　　B.連續盈利，并且β值接近于1的企業

　　C.銷售成本率較低的服務類企業或者銷售成本率趨同的傳統行業企業

　　D.擁有大量資產、凈資產為正值的企業

　　10.市凈率模型的適用條件是( )。

　　A.連續盈利，并且β值接近于1的企業

　　B.擁有大量資產、凈資產為正值的企業

　　C.銷售成本率較低的服務類企業

　　D.銷售成本率趨同的傳統行業的企業

　　11.收入乘數的關鍵驅動因素是(　　)。

　　A.增長潛力　　　　　 B.銷售凈利率

　　C.權益凈利率 D.股利支付率

　　12.某公司本年的所有者權益為500萬元，凈利潤為100萬元，留存收益比例為40%，預計下年的所有者權益、凈利潤和股利的增長率都為6%。該公司的β值為2，國庫券利率為5%，市場平均股票要求的收益率為10%，則該公司的內在市凈率為(　　)。

　　A.1.25 B.1.2 C.1.33 D.1.4

　　13.某公司2011年的利潤留存率為60%。凈利潤和股利的增長率均為6%，2012年的預期銷售凈利率為10%。該公司的β值為2.5，國庫券利率為4%，市場平均股票收益率為8%。則該公司的內在收入乘數為( )。

　　A.1.1 B.1.2 C.0.6 D.0.5

　　14.對某汽車制造業進行價值評估，擬選擇市凈率模型，市場上有三家可比企業，它們的風險、增長率、股利支付率和凈資產收益率與目標企業類似，三家可比企業的本年的市凈率分別為2.3、3.2、2.6，目標企業本年的每股凈資產為2元，發行在外的普通股股數為560萬股，則目標企業的每股股票價值為( )元/股。

　　A.2.7 B.5.4 C.5.8 D.5.2

　　二、多項選擇題

　　1.下列關于持續經營價值與清算價值的說法中，正確的有( )。

　　A.企業的公平市場價值應當是持續經營價值與清算價值中較高的一個

　　B.一個企業繼續經營的基本條件，是其繼續經營價值超過清算價值

　　C.依據理財的“自利原則”，當未來現金流量的現值大于清算價值時，投資人通常會選擇持續經營

　　D.如果現金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現金流量現值低于清算價值，則企業必然要進行清算

　　2.現金流量折現模型的基本思想有( )。

　　A.增量現金流量原則 B.資本市場有效原則

　　C.時間價值原則 D.風險-報酬權衡原則

　　3.企業價值評估與項目價值評估的共同點有(　　)。

　　A.無論是企業還是項目，都可以給投資主體帶來現金流量，現金流量越大則經濟價值越大

　　B.它們的現金流量都具有不確定性

　　C.其價值計量都要使用風險概念

　　D.其價值計量都要使用現值概念

　　4.下列表述中正確的有(　　)。

　　A.股權價值=實體價值-債務價值

　　B.股權現金流量只能用股權資本成本來折現，實體現金流量只能用企業實體的加權平均資本成本來折現

　　C.企業實體價值=預測期價值+后續期價值

　　D.永續增長模型下，后續期價值=現金流量t+1÷(資本成本-后續期現金流量永續增長率)

　　5.下列關于凈經營資產的等式中，正確的有( )。

　　A.凈經營資產=經營營運資本+凈經營長期資產

　　B.凈經營資產=經營營運資本+經營長期資產

　　C.凈經營資產=凈負債+股東權益

　　D.凈經營資產=投資資本

　　6.下列關于企業實體現金流量的計算式中，正確的有(　　)。

　　A.實體現金流量=營業現金毛流量-經營營運資本增加

　　B.實體現金流量=營業現金凈流量-凈經營長期資產總投資

　　C.實體現金流量=稅后經營凈利潤-凈經營資產凈投資

　　D.實體現金流量=股權現金流量+債務現金流量

　　7.下列計算式中正確的有( )。

　　A.經營營運資本增加=Δ經營流動資產-Δ經營流動負債

　　B.股權現金流量=稅后利潤-(凈經營資產凈投資-凈負債增加)

　　C.股權現金流量=股利分配-股權資本發行

　　D.股權現金流量=凈利潤-凈經營資產凈投資×(1-負債率)

　　8.相對價值法是利用類似企業的市場定價來估計目標企業價值的一種方法，下列有關表述中不正確的有(　　)。

　　A.同行業企業不一定是可比企業

　　B.如果找不到符合條件的可比企業或者同行業的上市企業很少的時候可以采用修正的市價比率

　　C.運用市盈率模型進行企業價值評估時，目標企業股權價值可以用每股收益乘以行業平均市盈率計算

　　D.在進行企業價值評估時，按照市價/凈收益比率模型可以得出目標企業的內在價值

　　9.應用市盈率模型評估企業的股權價值，在確定可比企業時需要考慮的因素有(　　)。

　　A.收益增長率 B.銷售凈利率

　　C.未來風險 D.股利支付率

　　10.下列有關市凈率的修正方法表述不正確的有(　　)。

　　A.用增長率修正實際的市凈率，把增長率不同的同業企業納入可比范圍

　　B.用股東權益收益率修正實際的市凈率，把股東權益收益率不同的同業企業納入可比范圍

　　C.用銷售凈利率修正實際的市凈率，把銷售凈利率不同的同業企業納入可比范圍

　　D.用股權資本成本修正實際的市凈率，把股權資本成本不同的同業企業納入可比范圍

　　三、計算分析題

　　1.B公司是一家化工企業，其2011年和2012年的財務資料如下：

　　單位：萬元

　　公司2012年的銷售增長率為5.8%，預計今后的銷售增長率可穩定在6%左右，且資本支出、折舊與攤銷、經營營運資本以及利潤等均將與銷售同步增長，當前的國庫券利率為8%，平均風險溢價為2%，公司的股票β值為1.1。

　　要求：

　　(1)計算公司2012年的股權現金流量。

　　(2)計算公司的每股股權價值。

　　2.F公司是一家商業企業，主要從事商品批發業務，該公司2012年實際和2013年預計的主要財務數據如下：

　　單位：億元

　　其他資料如下：

　　(1)F公司的全部資產均為經營性資產，流動負債均為經營性負債，長期負債均為金融性負債，財務費用全部為利息費用。估計債務價值時采用賬面價值法。

　　(2)F公司預計從2014年開始實體現金流量會以6%的年增長率穩定增長。

　　(3)加權平均資本成本為12%。

　　(4)F公司適用的企業所得稅稅率為20%。

　　要求：

　　(1)計算F公司2013年的營業現金凈流量、購置固定資產的現金流出和實體現金流量。

　　(2)使用現金流量折現法估計F公司2012年底的公司實體價值和股權價值。

　　(3)假設其他因素不變，為使2012年底的股權價值提高到700億元，F公司2013年的實體現金流量應是多少?

　　3.甲公司是一家制造公司，其每股收益為0.5元，每股股票市場價格為25元。甲公司預期增長率為10%，假設制造業上市公司中，增長率、股利支付率和風險與甲公司類似的有6家，它們的市盈率如表所示。

　　要求：

　　(1)確定修正的平均市盈率。

　　(2)利用修正平均市盈率法確定甲公司的股票價值。

　　(3)用股價平均法確定甲公司的股票價值。

　　(4)請問甲公司的股價被市場高估了還是低估了?

　　四、綜合題

　　D公司剛剛收購了另一個公司，2012年年底投資資本總額1000萬元，其中凈負債為100萬元，股東權益為900萬元，目前發行在外的股票有500萬股，股價為每股4元。預計2013年至2015年銷售增長率為7%，2016年銷售增長率減至5%，并且可以持續。預計稅后經營凈利潤、固定資產凈值、經營營運資本對銷售的百分比維持2012年的水平。凈債務利息按上年末凈債務余額和預計利息率計算。

　　企業的融資政策：在歸還借款以前不分配股利，全部多余現金用于歸還借款。歸還全部借款后，剩余的現金全部發放股利。

　　當前的加權平均資本成本為11%，償還到期債務后(假設還款在期末)，資本成本降為10%。

　　公司平均所得稅稅率25%，凈債務的稅后利息率為4%。凈債務的市場價值按賬面價值計算。

　　要求：

　　(1)編制下列預計報表。

　　D公司預計利潤表

　　單位：萬元

　　D公司預計資產負債表

　　單位：萬元

　　(2)用實體現金流量模型計算分析，說明該股票被市場高估還是低估了?(計算過程保留三位小數，最后結果保留兩位小數)

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