組合信用風險計量

　　3.2.3組合信用風險計量

　　1.違約相關性及其計量

　　相關性是描述兩個聯合事件之間的相互關系，而不僅僅是指兩個事件概率的簡單乘積。違約相關性的計量包括相關系數和連接函數兩種方法。

　　(1)相關系數

　　線性相關是最常見的一種相關，可用統計學中最常見的簡單相關系數來計量。

　　【單選】X、Y分別表示兩種不同類型借款人的違約損失，其協方差為0.08，X的標準差為0.90，Y的標準差為0.70，則其相關系數為()。

　　A.0.630

　　B.0.072

　　C.0.127

　　D.0.056

　　答案：C

　　對于非線性相關，可通過秩相關系數(Spearman)和坎德爾系數(Kendall)進行計量。

　　上述相關性計量在數學上都具有良好的性質，目前在金融工程領域也得到了廣泛的應用，但它們共同的缺點是只能刻畫兩個變量之間的相關程度，卻無法通過各變量的邊緣分布刻畫出兩個變量的聯合分布。希望通過單比債項的不同損失分布來計算組合的損失分布，可以采用連接函數。

　　(2)連接函數

　　連接函數是一個把單變量概率密度函數連接成聯合分布函數的函數。

　　2.信用風險組合模型

　　根據原理上的差異，信用風險組合模型可以分為兩類：

　　解析模型。通過一些簡化假設，對信貸資產組合給出一個“準確”的解。解析模型能夠快速得到結果，但缺點是需要建立在對違約風險因素諸多苛刻的假定基礎上。

　　仿真模型。用大量仿真試驗(情景模擬)所產生的經驗分布來近似代替真實分布。仿真模型具有很大的靈活性，但是對信息系統的計算能力要求很高。

　　(1)CreditMetrics模型

　　CreditMetrics模型本質上是一個VaR模型，目的是為了計算出在一定的置信水平下，一個信用資產組合在持有期限內可能發生的最大損失。CreditMetrics模型的創新之處正是在于解決了計算非交易性資產組合VaR這一難題。

　　①信用風險取決于債務人的信用狀況，爾債務人的信用狀況則用信用等級表示。

　　②信用工具(包括貸款、私募債券等)的市場價值取決于借款人的信用等級，即不同信用等級的信用工具有不同的市場價值，因此，信用等級的變化會帶來信用工具價值的相應變化。

　　③CreditMetrics模型的一個基本特點就是從資產組合而并不是單一資產的角度來看待信用風險。

　　④由于CreditMetrics模型將單一的信用工具放入資產組合中衡量其對整個組合風險狀況的作用，而不是孤立地衡量某一信用工具自身的風險，因而，該模型使用了信用工具邊際風險貢獻(Marginal

　　Risk

　　Contribution)這樣的概念來反映單一信用工具對整個組合風險狀況的作用。邊際風險貢獻是指因增加某一信用工具在組合中的持有量而增加的整個組合的風險。

　　【單選】CreditMetrics模型使用了()這一概念來反映單一信用工具對真個組合風險狀況的作用。

　　A.秩相關系數

　　B.連接函數

　　C.信用工具邊際風險貢獻

　　D.違約概率

　　答案：C

　　(2)CreditPortfolioView模型

　　麥肯錫公司提出的CreditPortfolio

　　View模型直接將將轉移概率與宏觀因素的關系模型化，然后通過不斷加入宏觀因素沖擊來模擬轉移概率的變化，得出模型中的一系列參數值。Credit

　　Portfolio

　　View模型可以看做是CreditMetrics模型的一個補充，因為該模型雖然在違約計量上不使用歷史數據，而是根據現實宏觀經濟因素通過蒙特卡洛模擬計算出來，但對于那些非違約的轉移概率則還需要歷史數據來計算，只不過將這些基于歷史數據的轉移概率進行了調整而已。該模型本身并不能計量出完整的等級轉移矩陣。

　　【單選】多重信用風險組合模型被廣泛應用于國際銀行業中，其中(

　　)直接將轉移概率與宏觀因素的關系模型化，然后通過不斷加入宏觀因素沖擊來模擬轉移概率的變化，得出模型的一系列參數值。

　　A.CreditMetric模型

　　B.CreditPortfolio模型

　　C.CreditRisk+模型

　　D.KMV模型

　　答案：B

　　(3)CreditRisk+模型

　　Credit

　　Risk+模型是根據針對火災險的財險精算原理，對貸款組合違約率進行分析的，并假設在組合中，每筆貸款只有違約和不違約兩種狀態。Credit

　　Risk+模型認為，貸款組合中不同類型的貸款同時違約的概率是很小的且相互獨立，因此，貸款組合的違約率服從泊松分布。

　　3.組合損失的壓力測試

　　根據巴塞爾委員會2005年的定義，壓力測試是一種風險管理技術，用于評估特定事件或特定金融變量的變化對金融機構財務狀況的潛在影響。

　　作為商業銀行日常風險管理手段的有效補充，壓力測試早期主要用于市場風險管理，但隨著時間的推移，業界也逐漸開始利用壓力測試來補充信用風險模型的不足。

　　壓力測試主要采用敏感性分析的情景分析方法。敏感性分析用來測試單個風險因素或一小組密切相關的風險因素的假定運動(如收益曲線的平移)對組合價值的影響;情景分析模擬一組風險因素(如股權價格、匯率和利率)的多種情景對組合價值的影響。敏感度測試著重分析特定風險因素對組合或業務單元的影響，而情景分析評估所有風險因素變化的整體效應，更頻繁地用于機構范圍內的壓力測試。

　　盡管壓力測試并不困難，但過多的壓力測試并不意味著抓住了風險管理的實質和要害，也不意味著高水平的風險管理。而且，由于每次壓力測試只能說明時間的影響程度，卻并不能說明事件發生的可能性，使得管理者對眾多的壓力測試結果難以分清主次，因而對決策的幫助并不大。此外，壓力測試只是對組合短期風險狀況的一種衡量，因此屬于一種戰術性的風險管理方法。

　　國家風險主權評級

　　3.2.4國家風險主權評級

　　國際風險是指經濟主體在與非本國居民進行國際經貿與金融往來時，由于別國經濟、政治和社會等方面的變化而遭受損失的風險。國家風險不僅包括一個國家政府未能履行其債務所導致的風險(主權風險)，也包括主權國家以直接或間接方式影響債務人履行償債義務的能力和意愿。對國家風險的計量可以通過主權評級來實現。

　　主權評級指各國直接或間接影響債務人履行其對外償付義務的能力和意愿的測試與排名。目前，比較通用的主權評級模型是由經濟學家坎托和帕克(Cantor&Packer，1996)提出的，CP模型回歸了標準普爾和穆迪賦予的主權風險評級，利用49個國家的橫截面數據，測量出主權風險評級中作為決定因素的8個變量：

　　①人均收入：人均GNP(千美元)。

　　②GDP增長：年均實際GDP增長(%)。

　　③通貨膨脹：年均消費價格通脹率(%)。

　　④財政平衡：相對于GDP的中央財政年均盈余(%)。

　　⑤外部平衡：相對于GDP的資本項目年均順差(%)。

　　⑥外債：相對于出口的外幣債務(%)。

　　⑦經濟發展指標：IMF的工業化國家分類(1=工業化;0=非工業化)。

　　⑧違約史指標：1970年以來的外幣債務違約(1=違約;0=未違約)。

　　朱特勒和麥卡錫(Juttner&McCarthy，2000)對上述CP模型適用亞洲金融危機之后的新興市場國家主權評級的情況進行了分析，增加了下述5個變量，并運用回歸分析對CP模型進行了擴展：

　　⑨利差變量：某國和美國相同期限的政府債務之間的利率差。

　　⑩金融部門潛在問題資產占GDP的百分比。

　　⑪金融系統因政府而產生的或有負債與GDP之比。

　　⑫私人部門信貸增長的變化率(用對GDP的百分率表示)。

　　⑬實際匯率變量(用購買力平價作為均衡基點)。

　　與其他信用風險評級/評分相比，主權風險評級需要更多的經驗判斷，與其說它是一門精確的科學，不如說它是一門蘊含著不可預見性的藝術。

　　3.2.5《巴塞爾新資本協議》下的信用風險量化

　　背景知識：《巴塞爾新資本協議》概述

　　《巴塞爾資本協議》將商業銀行信用風險資產分為四大類，分別以相應的權重(K)反映其風險大小：

　　l經濟合作與發展組織(OECD)中央政府的債權風險暴露權重為0;

　　l對于OECD的商業銀行及OECD以外的中央政府的債權風險暴露權重為20%;

　　l抵押貸款的風險暴露權重為50%;

　　l其他所有商業銀行、企業、個人的風險暴露權重都為100%。

　　符合監管要求的商業銀行必須滿足：資本/信用風險加權資產>8%。其中，信用風險加權資產為商業銀行所有債項風險暴露額與對應權重乘積之和。

　　《巴塞爾新資本協議》，不僅構建了最低資本充足率、監督檢查、市場約束三大支柱，明確最低資本充足率覆蓋了信用風險、市場風險、操作風險三大主要風險來源，而且對信用風險的計量提出了標準法、內部評級法初級法、內部評級法高級法三種方法。

　　【單選】下列關于《巴塞爾新資本協議》及其信用風險量化的說法，不正確的是()。

　　A.提出了信用風險計量的兩大類方法：標準法和內部評級法

　　B.明確最低資本充足率覆蓋了信用風險、市場風險、操作風險三大主要風險來源

　　C.外部評級法是《巴塞爾新資本協議》提出的用于外部監管的計算資本充足率的方法

　　D.構建了最低資本充足率、監督檢查、市場約束三大支柱

　　答案：D

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