二、債券投資業務(★)

　　1.債券投資的目標

　　商業銀行債券投資的目標，主要是平衡流動性和盈利性，并降低資產組合的風險、提高資本充足率。

　　2.債券的投資對象

　　我國商業銀行債券投資的對象主要包括國債、地方政府債券、金融債券、中央銀行票據、資產支持證券、企業債券和公司債券等。

　　(1)國債

　　國債以國家信用為后盾，通常被認為沒有信用風險，而且國債的二級市場非常發達，交易方便，是商業銀行證券投資的主要對象。

　　我國的國債不論期限長短，統稱為國庫券。國債分為記賬式國債和儲蓄國債兩種，記賬式國債有交易所、銀行間債券市場、商業銀行柜臺市場三個發行及流通渠道，二級市場非常發達，交易方便，是商業銀行行證券投資的主要對象。

　　(2)地方政府債券

　　地方政府債券也被稱為市政債券，是指地方政府根據信用原則、以承擔還本付息責任為前提而籌集資金的債務工具，是指有財政收入的地方政府及地方公共機構發行的債券。

　　(3)中央銀行票據

　　中央銀行票據簡稱央行票據或央票，是指中國人民銀行面向全國銀行間債券市場成員發行的、期限一般在3年以內的中短期債券。中國人民銀行于2003年第二季度開始發行中央銀行票據。與財政部通過發行國債籌集資金的性質不同，中國人民銀行發行票據的目的不是籌資，而是通過公開市場操作調節金融體系的流動性，是一種重要的貨幣政策手段。央行票據具有無風險、流動性高等特點，從而是商業銀行債券投資的重要對象。

　　(4)金融債券

　　我國金融債券，是指依法在中華人民共和國境內設立的金融機構法人在全國銀行問債券市場發行的、按約定還本付息的有價證券。主要包括：政策性金融債券，即由國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行三家政策性銀行發行的債券;商業銀行債券，包括商業銀行普通債券、次級債券、可轉換債券、混合資本債券等;其他金融債券，即企業集團財務公司及其他金融機構所發行的金融債券。

　　(5)資產支持證券

　　資產支持證券是資產證券化產生的資產。資產證券化是指把缺乏流動性，但具有未來現金流的資產匯集起來，通過結構性重組，將其轉變為可以在金融市場上出售和流通的證券，據以融通資金的機制和過程。2005年12月15日，國家開發銀行發行的開元信貸資產支持證券(簡稱開元證券)和中國建設銀行發行的建元個人住房抵押貸款支持證券(簡稱建元證券)在銀行間債券市場公開發行，標志著資產證券化業務正式進入中國大陸。2012年6月初，中國人民銀行、銀監會、財政部聯合下發《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，這意味著因2008年金融危機爆發而停滯了近4年之久的信貸資產證券化重新開閘。2012年9月7日，國家開發銀行在銀行間債券市場成功發行2012年第一期開元信貸資產支持證券，金額l01。66億元。這是我國資產證券化重啟的第一單，也是迄今為止單筆規模最大的信貸資產證券化產品。我國資產支持證券只在全國銀行間債券市場上發行和交易，其投資者僅限于銀行間債券市場的參與者，因此，商業銀行是其主要投資者。

　　(6)企業債券和公司債券

　　在國外，沒有企業債券和公司債券的劃分，統稱為公司債券。在我國，企業債券是按照《企業債券管理條例》規定發行與交易、由國家發展與改革委員會監督管理的債券，在實踐中，其發債主體為中央政府部門所屬機構、國有獨資企業或國有控股企業，因此，它在很大程度上體現了政府信用。公司債券管理機構為中國證券監督管理委員會，發債主體為按照《中華人民共和國公司法》(簡稱《公司法》)設立的公司法人，在實踐中，其發行主體為上市公司，其信用保障是發債公司的資產質量、經營狀況、盈利水平和持續盈利能力等。公司債券在證券登記結算公司統一登記托管，可申請在證券交易所上市交易，其信用風險一般高于企業債券。

　　3.債券投資的收益

　　債券投資的收益一般通過債券收益率進行衡量和比較。

　　①名義收益率，又稱票面收益率，是票面利息與面值的比率，其計算公式是：

　　名義收益率一票面利息/面值×l00%

　　名義收益率沒有考慮債券市場價格對投資者收益產生的影響，衡量的僅是債券發行人每年支付利息，的貨幣金額，一般僅供計算債券應付利息時使用，而無法準確衡量債券投資的實際收益。

　　②即期收益率，是債券票面利率與購買價格之間的比率，其計算公式是：

　　即期收益率一票面利息/購買價格×100%

　　即期收益率反映的是以現行價格購買債券時，通過按債券票面利率計算的利息收入而能夠獲得的收益，但并未考慮債券買賣差價所能獲得的資本利得收益，因此，也不能全面反映債券投資的收益。

　　③持有期收益率，是債券買賣價格差價加上利息收入后與購買價格之間的比率，其計算公式是：

　　持有期收益率一(出售價格一購買價格+利息)/購買價格×l00%

　　持有期收益率不僅考慮到了債券所支付的利息收入，而且還考慮到了債券的購買價格和/出售價格，從而考慮到了債券的資本損益，因此，比較充分地反映了實際收益率。

　　④到期收益率，是投資購買債券的內部收益率，即可以使投資購買債券獲得的未來現金流量的現值等于債券當前市場價格的貼現率，相當于投資者按照當前市場價格購買并且一直持有到滿期時可以獲得的年平均收益率，其中隱含了每期的投資收入現金流均可以按照到期收益率進行再投資。

　　其中，PV為債券當前全價市場價格;Ci為第i期現金流;y為到期收益率。

　　4.債券投資的風險

　　商業銀行債券投資的風險，主要包括信用風險、價格風險、利率風險、購買力風險、流動性風險、政治風險操作風險等。

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