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第四節 貨幣市場

　　一、貨幣市場概述(★★★)

　　1.貨幣市場的定義

　　貨幣市場是短期資金市場，是指融資期限在一年以下的金融市場，是金融市場的重要組成部分。貨幣市場工具包括政府發行的短期政府債券、商業票據、銀行承兌匯票、資金拆借、可轉讓的大額定期存單以及貨幣市場共同基金等。這些交易工具期限較短，可以隨時在市場上出售變現，從這個意義上說，它們常常作為機構和企業的流動性二級準備，故被稱為準貨幣，而融通短期資金的市場也被稱為貨幣市場。

　　2.貨幣市場的特征

　　(1)低風險、低收益。

　　(2)期限短、流動性高。

　　(3)交易量大、交易頻繁。

　　二、貨幣市場的組成(★★★★★)

　　(一)同業拆借市場

　　同業拆借指銀行等金融機構之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準備金余額，以調劑資金余缺。同業拆借利率的形成機制分為兩種：一種是由拆借雙方當事人協定，塞種機制下形成的利率主要取決于拆借雙方拆借資金愿望的強烈程度，利率彈性較大;另一種是借助中介人經紀商，通過公開競價確定，這種機制下形成的利率主要取決于市場拆借資金的供求狀況，利率彈性較小。

　　在國際貨幣市場上，最典型的、最有代表性的同業拆借利率是倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)，它是浮動利率融資工具的發行依據和參照。

　　(二)商業票據市場

　　商業票據是大公司為了籌措資金，以貼現的方式出售給投資者的一種短期無擔保信用憑證。商業票據的市場主體包括發行者、投資者和銷售商。商業票據的發行者包括金融公司和非金融公司。商業票據 的投資者主要包括保險公司、非金融企業、銀行信托部門、地方政府、養老基金組織等。商業銀行代理發 行商業票據、代為保管商業票據以及提供商業票據發行的信用額度支持等。 美國商業票據市場上，大多數商業票據的發行面額都在10萬美元以上，二級市場商業票據的最低交易規模為l0萬美元。美國商業票據的期限一般少于270天，最常見的是30-50天。

　　目前我國票據業務的主要形式是商業匯票的承兌、貼現和再貼現。

　　(三)銀行承兌匯票市場

　　銀行承兌匯票市場是以銀行承兌匯票為交易對象的市場。銀行對未到期的商業匯票予以承兌，以自己的信用為擔保，成為票據的第一債務人，出票人只負第二責任，銀行承兌匯票具有安全性高、信用度好和靈活性好的特點。

　　銀行承兌匯票最常見的期限有30天、60天和90天等幾種。另外，也有期限為180天和270天的。交易規模一般為10萬美元和50萬美元。

　　(四)回購市場

　　回購市場是通過回購協議進行短期貨幣資金借貸所形成的市場。從本質上說，回購協議是一種以證券為抵押品的抵押貸款。

　　(五)短期政府債券市場

　　短期政府債券是政府作為債務人，承諾1年內債務到期時償還本息的有價證券。短期政府債券市場是以發行和流通短期政府債券所形成的市場，通常將其稱為國庫券市場。在我國，無論是期限在1年以內還是1年以上，即由政府財政部門發行的政府債券，均有稱為國庫券的習慣。相比之下，在國外，期限在1年以上的政府中長期債券稱為公債，l年以內的證券方稱為國庫券。

　　國庫券的市場特征主要有：

　　1.違約風險小

　　國庫券是國家的債務，因而它被認為是沒有違約風險的。

　　2.流動性強

　　由于國庫券是一種在高組織性、高效率和競爭市場上交易的短期投資工具，所以它具有高度的可流通性。這一特征使得國庫券能在交易成本較低及價格風險較低的情況下迅速變現。

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