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　　市場有效性

　　1.隨機漫步與市場有效性

　　(1)隨機漫步

　　也叫隨機游走，是指股票價格的變動時隨機的，是不可預測的。

　　(2)市場有效性

　　是指市場價格對市場信息的反映程度。如果市場是有效的，市場價格將反映所有的信息。

　　股票價格的變化是對新的信息作出的反映，從而表現為上漲或下跌。由于新信息是不可預測的。

　　因此，股價的隨機變化表明了市場是有效的。

　　2.市場有效的三個層次

　　(1)弱型有效市場(反映歷史信息)

　　市場價格已經反映了全部能從市場交易數據中得到的信息，包括歷史股價、交易量等。

　　結論：如果市場是弱有效的，市場價格的趨勢分析(技術分析)是徒勞的，因為過去的市場價格資料都是公開的，隨時可以得到。

　　(2)半強型有效市場(反映所有公開信息)

　　市場價格充分反映了所有公開的信息，包括公司新公布的財務報表和歷史的價格信息。

　　也就是新公布和過去的信息都反映在市場價格中。

　　結論：基本面分析不起作用，不能為投資者帶來超額利潤。

　　(3)強型有效市場(反映了所有信息，包括內幕信息)

　　市場價格充分反映了所有信息，包括公開信息和內幕信息。

　　(4)三者的關系：

　　強型有效市場包含半強型有效市場，半強型有效市場包含弱有效市場

　　3.市場有效性假定對投資策略的含義

　　市場是否有效對投資策略有著重要的影響。

　　(1)如果相信市場是完全有效的，投資者將采取被動投資策略。

　　原因：如果認為市場是有效的，市場價格波動只反映未來信息，從而市場表現為隨機漫步，任何技術分析、基本面分析，甚至包括內幕信息都是徒勞的、沒有用。因此不可能通過分析手段獲得超額收益。

　　結論：投資者只能通過建立一個充分的分散化的組合，獲取市場平均收益。

　　(2)如果相信市場是有效的，投資者將采取被動投資策略。

　　如果相信市場是無效的，或者不完全有效，投資者可以采取主動的投資策略。

　�、偃绻�相信市場是半強有效的，投資者可以采取主動策略，獲取內幕信息來獲利。

　　因為所有公開信息和歷史信息都反映在價格中了，只有內幕信息可以使得投資者獲取超額收益。

　　結論：因此投資者的基本面分析和技術分析沒有用。但可以想方設法獲取內幕信息。

　　②如果相信市場是弱有效的，投資者可以采取主動投資策略，通過基本面分析和內幕信息來獲利。

　　因為市場價格反映了所有歷史信息。但可以通過基本面分析和內幕信息來獲利。

　　結論：因此投資者的技術分析沒有用。但可以進行基本面分析或者設法獲取內幕信息。

　　【例題】如果相信市場有效，投資人將采取的投資策略是( )

　　A.被動投資策略

　　B.退出市場策略

　　C.主動投資策略

　　D.投資策略不取決于市場是否有效

　　『正確答案』A

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