二、項目現金流量分析

　　現金流量只計算實際的現金收支，不計算非實際的現金收支(如折舊等)，并要如實記錄流人或流出的發生時間。因此，在計算現金流量時，折舊費支出、無形資產與遞延資產攤銷都不能作為現金流出，因為這三項費用只是項目內部的現金轉移，固定資產投資、無形資產和遞延資產投資已按其發生時間作為一次性支出計人項目的現金流出中，如果再將折舊等視為現金流出，就會出現重復計算。這是現金流量分析中最重要的觀念，也是正確進行現金流量分析的基礎。另外，項目生產經營期間所支付的利息應計人產品總成本中，但在編制全部投資現金流量表時，全部投資都假設為自有資金，以全部投資為計算基礎，利息支出不作為現金支出，而在編制自有資金現金流量表時，借款利息應作為現金流出。

　　現金流量分析是根據項目在計算期(包括建設期和經營期)內各年的現金流入和流出，通過現金流量表計算各項靜態和動態評價指標，用于反映項目的獲利能力和還款能力。通過現金流量表計算的評價指標有投資回收期(靜態、動態)、凈現值、凈現值率、內部收益率等指標。根據投資計算基礎的不同，現金流量表主要分為以下兩種：

　　① 全部投資現金流量表。該表以全部投資作為計算的基礎，從全部投資角度考慮現金流量，即借款不作為現金流入，借款利息和本金的償還不作為現金流出。全部投資均視為自有資金，用該表可以計算全部投資的內部收益率、凈現值、投資回收期等評價指標。

　　② 自有資金現金流量表。該表以自有資金為計算基礎，借款作為現金流入，借貸款利息和本金的償還作為現金流出，可用于計算自有資金的內部收益率、凈現值等指標。

　　全部投資、自有資金的現金流量表由于計算基礎不同，各自現金流量表的流入和流出項目也不同，應根據計算基礎判斷哪些應作為現金流人、哪些應作為現金流出。

　　由于同一項目不同的現金流量分布可以得出相同的內部收益率，因此不能簡單以內部收益率來判斷項目能否按時還款，但可以借助凈現金流量分析，把各年的還本付息額跟當年的凈現金流量進行對比，從而判斷項目在還款期內各年能否按時還款。

　　三、項目盈利能力分析

　　項目的盈利能力分析主要通過財務內部收益率、財務凈現值、凈現值率、投資回收期、投資利潤率、投資利稅率和資本金利潤率七個評價指標進行，下面分別介紹這七個指標的含義和計算方法。

　　1.財務內部收益率

　　使項目在計算期內各年凈現金流量累計凈現值等于零時的折現率就是財務內部收益率，財務內部收益率是反映項目獲利能力的動態指標。

　　根據計算基礎不同，現金流量表可分為四種，相應地，財務內部收益率可以分為全部投資內部收益率、自有資金內部收益率。在貸款項目評估中，一般計算全部投資內部收益率即可。

　　財務內部收益率可通過財務現金流量表現值計算，用試差法求得。一般來說，試算用的兩個相鄰折現率之差最好不要超過2%，最大不用超過5%。將求出的內部報酬率與期望收益率或基準收益率或行業收益率進行比較，若內部報酬率大于所選定的判別標準，則項目就可以接受。

　　2.財務凈現值

　　財務凈現值是反映項目在計算期內獲利能力的動態評價指標。一個項目的凈現值是指項目按照基準收益率或根據項目的實際情況設定的折現率，將各年的凈現金流量折現到建設起點(建設期初)的現值之和。

　　財務凈現值可通過現金流量表中凈現金流量的現值求得，其結果不外乎凈現值大于、等于或小于零三種情況。財務凈現值大于零，表明項目的獲利能力超過基準收益率或設定收益率;凈現值等于零，表明項目的獲利能力等于設定收益率或基準收益率;財務凈現值小于零，表明項目的獲利能力達不到基準收益率或設定的收益率永平。

　　3.凈現值率

　　凈現值率也即項目的凈現值與總投資現值之比。凈現值率主要用于投資額不等的項目的比較，凈現值率越大，表明項目單位投資能獲得的凈現值就越大，項目的效益就越好。

　　4.投資回收期

　　投資回收期也稱返本年限，是指用項目凈收益抵償項目全部投資所需時間，它是項目在財務投資回收能力方面的主要評價指標。

　　投資回收期)=累計凈現金流量開始出現正值年份數一1+上年累計凈現金流量絕對值/當年凈現金流量

　　在財務評價中，將求出的投資回收期與行業基準投資回收期比較，當項目投資回收期小于或等于基準投資回收期時，表明該項目能在規定的時間內收回投資。

　　5.投資利潤率

　　投資利潤率是指項目達到設計能力后的一個正常年份的年利潤總額與項目總投資的比率，它是考察項目單位投資盈利能力的靜態指標。對生產期內各年利潤額變化大的項目，應以生產期各年的平均年利潤來計算，計算公式為：

　　投資利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額÷項目總投資×100%

　　在項目評估中，將項目投資利潤率與行業平均利潤率或其他基準利潤率比較，以判斷項目的投資利潤率是否達到本行業的平均水平或所希望達到的水平。

　　6.投資利稅率

　　投資利稅率是項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的利稅總額或項目生產期內平均利稅總額與項目總投資的比率。計算公式為：

　　投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額÷項目總投資×100%

　　年利稅總額=年銷售收入(不含銷項稅)一年總成本費用(不含進項稅)

　　或：年利稅總額=年利潤總額+年銷售稅金及附加(不含增值稅)

　　在項目評估中，可將投資利稅率與行業平均利稅率對比，以判別項目單位投資對國家積累的貢獻水平是否達到本行業的平均水平。

　　7.資本金利潤率

　　資本金利潤率是在項目達產后的正常生產年份的利潤總額或項目生產期內平均利潤總額與資本金的比率，它反映項目資本金的盈利能力。其計算公式為：

　　資本金利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額÷資本金×100%

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