(2)可持續增長率的計算。

　　可持續增長率是公司在沒有增加財務杠桿情況下可以實現的長期銷售增長率，也就是說主要依靠內部融資即可實現的增長率。可持續增長率可以作為判斷公司是否需要銀行借款的依據。

　　可持續增長率的假設條件如下：

　　①公司的資產周轉率將維持當前水平;

　　②公司的銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息;

　　③公司保持持續不變的紅利發放政策;

　　④公司的財務杠桿不變;

　　⑤公司未增發股票。

　　內部融資的資金來源是凈資本、留存收益和增發股票。一般情況下，企業不能任意發行股票，因此，在估計可持續增長率時通常假設內部融資的資金來源主要是留存收益。

　　一個公司的可持續增長率取決于以下四個變量：

　　①利潤率：利潤率越高，銷售增長越快;

　　②留存利潤：用于分紅的利潤越少，銷售增長越快;

　　③資產效率：效率越高，銷售增長越快;

　　④杠桿：杠桿越高，銷售增長越快。

　　可持續增長率的計算方法如下：

　　SGR= ROE×RR/(1-ROE x RR) (4.1)

　　其中，SGR表示可持續增長率;ROE為資本回報率，即凈利潤與所有者權益的比率;RR為留存比率，RR =1 -紅利支付率。

　　在財務分析中，ROE可以分解為：利潤率、資產使用效率和財務杠桿。因此，在前面提到的影響可持續增長率的四個因素中，利潤率、資產使用效率、財務杠桿三個因素通過資本回報率(ROE)反映在公式中，而剩余利潤通過留存比率(RR)反映在公式中。可見，公式(4.1)包含了前面提到的影響可持續增長率(SGR)的四個主要因素。

　　3.可持續增長率的作用

　　通過對可持續增長率的分析，可以獲得以下重要信息：

　　(1)在不增加財務杠桿的情況下，并且利潤率、資產使用效率、紅利支付率均保持不變，公司的銷售增長速度如何?

　　(2)在紅利支付率、資產使用效率和財務杠桿保持不變，利潤率可變的情況下，公司的銷售增長情況如何?

　　(3)如果公司的資產使用效率改變了，要保持公司目前的經營杠桿、利潤率和紅利分配政策，銷售增長情況將如何變化?

　　(4)在資產使用效率和利潤率不變的情況下，公司通過外部融資增加財務杠桿，銷售增長情況將如何?

　　(5)如果公司增加了紅利支付率，這將對公司的內部融資能力產生什么樣的影響?

　　如果公司的運營情況基本穩定，以上問題可以通過替代可持續增長率的四個影響因素或引入新的假設來衡量。

　　ROE=利潤率×資產使用效率×財務杠桿

　　=凈利潤/銷售收入×銷售收入/總資產×總資產/所有者權益

　　銀行通過對實際增長率和可持續增長率的趨勢比較，可以做出合理的貸款決策：

　　(1)如果實際增長率顯著超過可持續增長率，——公司確實需要貸款;

　　(2)如果實際增長率低于可持續增長率，——公司目前未能充分利用內部資源，銀行不予受理貸款申請。

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