第五章 項目投資

　　第四節 基金投資

　　本節要點

　　1.投資基金的含義與分類

　　2.投資基金的價值與報價

　　3.基金收益率

　　4.基金投資的優缺點

　　本節考試題型客觀題、小計算題

　　一、投資基金的含義P120

　　投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式，即通過發行基金股份或受益憑證

　　等有價證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業投資機構經營運作，以規避投資風險并謀取投資收益的證券投資工具。

　　二、投資基金的種類

　　1.根據組織形態的不同分類

　　2.根據變現方式的不同分類：

　　3.按投資標的不同的分類：

　　【例9·多項選擇題】 契約型基金又稱單位信托基金，其當事人包括(　)。

　　A. 受益人 B. 管理人

　　C. 托管人 D. 投資人

　　【答案】ABCD

　　【解析】契約型基金又稱單位信托基金，其當事人包括受益人(投資者)、管理人、托管人。

　　【例10·單項選擇題】基金發起人在設立基金時，規定了基金單位的發行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，在一定時期內不再接受新投資，這種基金稱為(　)。 (2008年)

　　A.契約型基金 B.公司型基金 C.封閉式基金 D.開放式基金

　　【答案】C

　　【解析】本題考核的是封閉基金的含義。

　　【例11·多項選擇題】下列屬于開放型基金特點的是( )。

　　A.沒有固定期限，投資人可隨時向基金管理人贖回

　　B.在招募說明書中要列明其基金規模

　　C.交易價格基本不受市場供求影響

　　D.基金資產必須保持流動性,不可全部進行長期投資

　　【答案】ACD

　　【解析】 本題的考點是封閉型基金和開放型基金特點的比較，開放型基金沒有發行規模限制,封閉型基金在招募說明書中要列明其基金規模。

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　　三、投資基金的價值與報價

　　1.基金的價值P122-123：取決于基金凈資產的現在價值。主要由基金資產的現有市場價值決定。

　　(1)基金單位凈值

　　基金單位凈值是在某一時點每一基金單位(或基金股份)所具有的市場價值，計算公式為：

　　基金單位凈值=基金凈資產價值總額/基金單位總份數

　　其中：基金凈資產價值=基金總資產市場價值-基金負債總額

　　P123【教材例5-7】假設某基金持有的某三種股票數量分別為10萬股、50萬股和100萬股，每股的市價分別為30元、20元和10元，銀行存款為1000萬元，該基金負債有兩項：對托管人或管理人應付未付的報酬為500萬元、應付稅金為500萬元，已售出的基金單位為2000萬。

　　要求：計算基金單位凈值。

　　解答：

　　基金單位凈值=(基金資產總值-基金負債總額)/基金單位總份額

　　=(10×30+50×20+100×10+1000-500-500)/2000

　　=1.15(元)

　　(2)基金的報價P123

　　四、基金收益率P130

　　基金收益率用以反映基金增值的情況，它通過基金凈資產的價值變化來衡量。

　　基金收益率=

　　P123【教材例5-8】某基金公司發行的是開放基金，2006年相關資料如表5-2：

　　表5-2 金額單位：萬元

　　假設公司收取首次認購費，認購費為基金凈值的5%，不再收取贖回費。

　　要求：

　　(1)計算年初的下列指標：

　　①該基金公司基金凈資產價值總額;②基金單位凈值;③基金認購價;④基金贖回價。

　　(2)計算年末的下列指標：

　　①該基金公司基金凈資產價值總額;②基金單位凈值;③基金認購價;④基金贖回價。

　　(3)計算2006年基金的收益率。

　　解答：

　　(1)計算年初的有關指標：

　　①基金凈資產價值總額=基金資產市場價值-負債總額

　　=1 500-300=1 200(元)

　　②基金單位凈值=1 200/500=2.4(元)

　　③基金認購價=基金單位凈值+首次認購費=2.4+2.4×5%=2.52(元)

　　④基金贖回價=基金單位凈值-基金贖回費=2.4(元)

　　(2)計算年末的有關指標：

　　①基金凈資產價值總額=2 000-320= 1680(萬元)

　　②基金單位凈值=1 680/600=2.8(元)

　　③基金認購價=2.8+2.8×5%=2.94(元)

　　④基金贖回價=基金單位凈值-基金贖回費=2.8(元)

　　(3)2006年基金收益率=(600*2.8-500*2.4)/(500*2.4)×100%=40%

　　【例12·計算題】已知：ABC公司是一個基金公司，相關資料如下：

　　資料一：2006年1月1日，ABC公司的基金資產總額(市場價值)為27000萬元，其負債總額(市場價值)為3000萬元，基金份數為8000萬份。在基金交易中，該公司收取首次認購費和贖回費，認購費率為基金資產凈值的2%，贖回費率為基金資產凈值的1%。

　　資料二：2006年12月31日，ABC公司按收盤價計算的資產總額為26789萬元，其負債總額為345萬元，已售出10000萬份基金單位。

　　資料三：假定2006年12月31日，某投資者持有該基金2萬份，到2007年12月31日，該基金投資者持有的份數不變，預計此時基金單位凈值為3.05元。

　　要求：

　　(1)根據資料一計算2006年1月1日ABC公司的下列指標：

　　①基金凈資產價值總額;②基金單位凈值;③基金認購價;④基金贖回價。

　　(2)根據資料二計算2006年12月31日的ABC公司基金單位凈值。

　　(3)根據資料三計算2007年該投資者的預計基金收益率。 (2007年)

　　【答案】

　　(1)①2006年1月1日的基金凈資產價值總額=27000-3000=24000(萬元)

　　②2006年1月1日的基金單位凈值=24000/8000=3(元)

　　③2006年1月1日的基金認購價(按基金單位計算)=3+3×2%=3.06(元)

　　或：2006年1月1日的基金認購價(按基金總額計算)=24000+24000×2%=24480(萬元)

　　④2006年1月1日的基金贖回價(按基金單位計算)=3-3×1%=2.97(元)

　　或：2006年1月1日的基金贖回價(按基金總額計算)=24000-24000×1%=23760(萬元)

　　(2)2006年12月31日的基金單位凈值=(26789-345)/10000=2.64(元)

　　(3)預計基金收益率=(3.05-2.64)/2.64×100%=15.53%

　　或：預計基金收益率=(2*3.05-2*2.64)/(2*2.64)*100%=15.53%

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　　五、基金投資的優缺點P124

　　1.基金投資的優點

　　基金投資的最大優點是能夠在不承擔太大風險的情況下獲得較高收益。原因在于投資基金具有專家理財優勢，具有資金規模優勢。

　　2.基金投資的缺點

　　(1)無法獲得很高的投資收益。投資基金在投資組合過程中，在降低風險的同時，也喪失了獲得巨大收益的機會。

　　(2)在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承擔較大風險。

　　【例13·多項選擇題】下列各項中，屬于投資基金優點的有(　　)。 (2002年)

　　A.具有專家理財優勢

　　B.具有資金規模優勢

　　C.可以完全規避投資風險

　　D.可能獲得很高的投資收益

　　【答案】AB

　　【解析】投資基金無法獲得很高的投資收益因為投資基金在投資組合過程中，在降低風險的同時，也喪失了獲得巨大收益的機會;在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人也可能承擔較大風險。所以選項C、D不對。

　　第五節 衍生金融資產投資

　　本節要點

　　1.商品期貨

　　2.金融期貨

　　3.期權投資

　　4.認股權證、優先認股權、可轉換債券

　　一、商品期貨

　　(一)商品期貨的含義

　　商品期貨是標的物為實物商品的一種期貨合約，是關于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格買賣某一數量的實物商品的標準化協議。

　　商品期貨主要包括：農產品期貨、能源期貨和金屬產品期貨等類型。

　　(二)商品期貨投資的特點

　　P126【教材例5-9】20×5年3月1日，甲投資者預計大豆價格將會下跌，于是以1200元/噸的價格拋出20手同年7月合約(每手合計10噸)，保證金比率為5%。5月13日價格跌至1150噸，于是買進平倉了結交易。

　　要求：計算甲投資者投資大豆期貨的資金利潤率。

　　解答：甲投資者賣出合約使用的資金=1200×20×10×5%=12000(元)

　　甲投資者獲得價差=(1200-1150) ×20×10=10000(元)

　　資金利潤率=10000÷12000×100%=83.33%

　　甲投資者動用12000元資金完成了總價款為240000元的大豆交易，體現了期貨交易以小博大的特征;該投資獲得10000元投資利潤，說明期貨交易有較好的杠桿效應。

　　(三)商品期貨投資決策的基本步驟

　　1.選擇適當的經紀公司和經紀人

　　2.選擇適當的交易商品

　　基本原則：

　　(1)必須選擇自己最熟悉和最感興趣的商品;

　　(2)交易的商品種類不能太多;

　　(3)在自己所投資的有限商品種類中，必須盡可能地注意商品品種的多元化;

　　(4)選擇價格走勢比較明朗的商品。

　　3.設定止損點

　　止損點是期貨交易者為避免過大損失、保全已獲利潤，并使利潤不斷擴大而制定的買入或賣出的價格最高點或最低點。

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　　二、金融期貨P127

　　2.套利策略P127

　　(1)含義

　　由于供給與需求之間的暫時不平衡，或是由于市場對各種證券的反應存在時滯，將導致在不同的市場之間或不同的證券之間出現暫時的價格差異。投資者可立即買入過低定價的金融工具或期貨合約，同時賣出過高定價的金融工具或期貨合約，從中獲取無風險的或幾乎無風險的利潤，這是金融期貨投資的套利策略。

　　(2)種類：跨期、跨品種、跨市

　　P127【教材例5-10】假設美元對人民幣的即期匯率為7.82，美元的一年期遠期匯率合約的匯率為7.75。在貨幣市場上美元的一年期貸款利率為5.25%，人民幣的一年期貸款利率為2.52%。乙投資者可獲得貸款額度為100萬美元(或相當金額人民幣貸款)，若該款項全部用于套利，請計算獲得的利潤，并說明套利過程。

　　解答：

　　(1)由于人民幣貸款利率低，美元貸款利率高，因此套利可考慮的思路是借入人民幣、

　　貸出美元。

　　(2)套利是否能夠實施還應該考慮美元的即期匯率和遠期匯率。按照上述思路，若借入人民幣782萬元，按照即期匯率可兌換為100萬美元;將獲得的100萬美元貸出，1年后可收回本息105.25萬美元(100+100×5.25%);因此買入美元的同時可簽訂賣出美元的遠期(1年期)合同，賣出上述105.25萬美元;1年后執行遠期合同，根據合同約定匯率可獲得人民幣815.69萬元(105.25×7.75)。

　　(3)用執行遠期合同獲得的人民幣815.69歸還借款本息，余額=815.69-801.71=13.98(萬元)。此即為套利獲得的利潤

　　三、期權投資P128

　　1.含義P128

　　期權也稱選擇權，是期貨合約買賣選擇權的簡稱，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數量的某種特定商品的權利。

　　2.種類

　　按所賦予的權利不同，期權主要有看漲期權和看跌期權兩種類型。

　　四、認股權證、優先認股權、可轉換債券

　　(一)認股權證

　　1.含義：P128認股權證是由股份公司發行的，能夠按特定的價格，在特定的時間內購買一定數量該公司股票的選擇權憑證。

　　2.認股權證的價值

　　P129【教材例5-12】某公司發行認股權證進行籌資，規定每份認股權證可按8元認購1股普通股股票，若公司當前的普通股市價為9.5元，計算該公司發行的每份認股權證的理論價值。

　　解答：

　　理論價值=(普通股市價-執行價格)×換股比率

　　=(9.5-8)×1=1.5(元)

　　【例14·單項選擇題】某公司股票在某一時點的市場價格為15元，認股權證規定每股股票的認購價格為20元，每張認股權證可以購買0.5股普通股，則該時點每張認股權證的理論價值為(　)元。

　　A.5 B.10 C.15 D.0

　　【答案】D

　　【解析】每張認股權證的理論價值=max[(普通股市價-執行價格)×換股比率，0]=0(元)

　　例題：P128例5-11 (理解)

　　P129 【教材例5-13】持有某公司認股權證購買該公司股票的認購價為10元(假設認股權證的售價與理論價值一致)，每份認股權證可認購1股普通股。當股票市價為15元時，甲、乙兩投資者分別用75元進行股票和認股權證的投資。

　　要求：計算當股價為21元時，甲、乙兩投資者的收益率。

　　題中股票市價為15元，持認股權證購入股票的價格為10元，若認股權證售價與理論價值一致，則售價應為5元，即股票市價15元減認購價10元。用同樣的資本，乙投資認股權證獲得的收益是甲投資股票所獲得收益的3倍，可見認股權證投資具有較明顯的杠桿效應。

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　　(二)優先認股權

　　1.優先認股權的含義P129

　　優先認股權是指當股份公司為增加公司資本而決定增加發行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例以低于市價的某一特定價格優先認購一定數量新發行股票的權利。優先認股權又稱股票先買權，是普通股股東的一種特權。

　　2.優先認股權的價值

　　(1)種類

　　附權優先認股權、除權優先認股權

　　P130【教材例5-14】 如果分配給現有股東的新發行股票與原有股票的比例為1：5，每股認購價格為30元，原有股票每股市價為40元。

　　要求：

　　(1)計算股權登記日前附權優先認股權的價值;

　　(2)計算無優先認股權的股票價格。

　　解答：

　　(1)登記日前附權優先認股權的價值為：(40-30)/(5+1)=1.667(元)

　　(2)無優先認股權的股票價格為：40-1.67=38.33(元)

　　【例15·計算分析題】 A公司分配給現有股東的新發行股票與原有股票的比例為1：4，每股認購價格為20元，若股權登記日前股票的每股市價為30元。

　　要求：(1)計算股權登記日前附權優先認股權的價值;

　　(2)計算無優先認股權后的股票價格;

　　(3)若股權登記日后股票的每股市價為28元，計算股權登記日后除權優先認股權的價值。

　　(三)可轉換債券P131

　　1.含義: 賦予持有者按事先約定在一定時間內將其轉換為公司股票的選擇權。在轉換權行使之前，債券持有者是發行公司的債權人，權利行使之后，則成為發行公司的股東。

　　2.基本要素

　　P132【教材例5-15】某公司2004年初發行每張票面價值為1000元的債券。規定20年內的任何時間，公司債券持有者可用每一債券調換成20股普通股。

　　要求：計算該債券的轉換價格。

　　解答：轉換率為20。

　　轉換價格=公司債券票面價值/轉換率=1000/20=50元

　　【教材例5-16】某公司發行可轉換債券，每張面值為1000元，若該可轉換債券的轉換價格為40元。

　　要求：計算每張債券能夠轉換為股票的股數。

　　解答：轉換比率=債券面值/轉換價格=1000/40=25(股)

　　也就是說，每張債券能夠轉換為25股股票。

　　3.價值估算

　　已上市的:

　　已上市的可轉換債券可以根據其市場價格適當調整后得到評估價值。

　　非上市的:

　　非上市的可轉換債券價值等于普通債券價值加上轉股權價值。

　　4.投資風險

　　與股票相比可轉換債券的投資風險較小，但也應該考慮如下風險：

　　股價波動風險、利率風險、提前贖回風險、公司信用風險、公司經營風險、強制轉換風險

　　總結

　　本章的內容學習起來有一些難度，但是考試不難，題型主要是客觀題和小計算題，計算題的考點主要是股權流量法下的股票價值估算，基金投資的估價與收益率計算。

　　1.證券的種類(客觀題);

　　2.股票投資和債券投資的目的和特點(客觀題);

　　3.股票投資的基本分析法和技術分析法(客觀題);

　　4.債券投資決策中兩種投資策略(客觀題);

　　5.投資基金的種類(客觀題);

　　6.投資基金的價值與收益率的計算及基金投資的優缺點(客觀題、計算題);

　　7.商品期貨投資的特點(客觀題);

　　8.金融期貨的投資策略(客觀題);

　　9.期權投資的方法(客觀題);

　　10.認股權證的特點、基本要素和價值(客觀題、計算題);

　　11.優先認股權價值(客觀題、計算題);

　　12.可轉換債券的要素、價值估算和投資決策(客觀題、計算題)。

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