三、營運資金管理策略

　　企業需要評估營運資金管理中風險與收益，制定流動資產的投資策略和融資策略。財務管理人員在營運資金管理方面必須做兩個決策：一是需要擁有多少流動資產(投資策略);二是如何為需要的流動資產融資融資(融資策略)。

　　(一)流動資產的投資策略

　　企業的不確定性和風險忍受程度決定了流動資產的存量水平，表現為在流動資產賬戶上的投資水平。銷售的穩定性和可預測性反映了流動資產投資的風險程度。

　　即使銷售額是不穩定的，但可以預測，那么將沒有顯著的風險。如果銷售額不穩定而且難以預測，就會存在顯著的風險，從而必須維持一個較高的流動資產存量水平，保持較高的流動資產與銷售收入比率。如果銷售既穩定又可預測，則只需維持較低的流動資產投資水平。

　　一個企業必須選擇與其業務需要和管理風格相符合的流動資產投資策略。如果企業管理政策趨于保守，就會選擇較高的流動資產水平，保證更高的流動性(安全性)，但盈利能力也更低;然而，如果管理者偏向于為了更高的盈利能力而愿意承擔風險，那么它將保持一個低水平的流動資產與銷售收入比率。

　　1.緊縮的流動資產投資策略(高風險、高收益)

　　在緊縮的流動資產投資策略下，企業維持低水平的流動資產與銷售收入比率。這里的流動資產通常只包括生產經營過程中產生的存貨、應收款項以及現金等生產性流動資產，而不包括股票、債券等有價證券等金融性流動資產。

　　緊縮的流動資產投資策略可以節約流動資產的持有成本。但與此同時可能伴隨著更高風險，這些風險表現為更緊的應收賬款信用政策和較低的存貨占用水平，以及缺乏現金用于償還應付賬款等等。緊縮的流動資產投資策略就會提高企業效益。

　　2.寬松的流動資產投資策略(低風險、低收益)

　　在寬松的流動資產投資策略下，企業通常會維持高水平的流動資產與銷售收入比率。由于較高的流動性，企業的財務與經營風險較小。但是，過多的流動資產投資，無疑會承擔較大的流動資產持有成本，提高企業的資金成本，降低企業的收益水平。

　　3.如何選擇流動資產投資策略

　　制定流動資產投資策略時，首先需要權衡的是資產的收益性與風險性。從理論上來說，最優的流動資產投資應該是使流動資產的持有成本與短缺成本之和最低。

　　其次，制定流動資產投資策略時還充分考慮企業經營的內外部環境。流動性是這些債權人確定信用額度和借款利率的主要依據之一。

　　有些企業因為融資困難，通常采用緊縮的投資策略。此外，一個企業的流動資產策略可能還受產業因素的影響。在銷售邊際毛利較高的產業，如果從額外銷售中獲得的利潤超過額外應收賬款所增加的成本，寬松的信用政策可能為企業帶來更為可觀的收益。

　　流動資產投資策略的另一個影響因素是那些影響企業政策的決策者。

　　【例題】(2012年第三大題第51小題)如果銷售額不穩定且難以預測，則企業應保持較高的流動資產水平。(　)

　　[答疑編號5686070102]

　　『正確答案』√

　　『答案解析』較高的流動資產水平可降低企業的經營風險。

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