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股票的價(jià)值
1、含義：(股票本身的內(nèi)在價(jià)值、理論價(jià)格)
未來(lái)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值
2、決策原則
股票價(jià)值高于股票購(gòu)買價(jià)格的股票是值得購(gòu)買的。
3、計(jì)算
(1)有限期持有，未來(lái)準(zhǔn)備出售——類似于債券價(jià)值計(jì)算
(2)無(wú)限期持有
現(xiàn)金流入只有股利收入
①固定增長(zhǎng)模式
V=D1/(1+RS)+D1·(1+g)/(1+RS)2+D1·(1+g)2/(1+RS)3 +……+D1·(1+g)n-1/(1+RS)n
LimV=[D1/(1+RS)]/[1-(1+g)/(1+RS)]
∴ Vs=D1/(RS-g)
= D0×(1+g)/(RS-g)
【注意】
①公式運(yùn)用條件
必須同時(shí)滿足兩條：1)股利是逐年穩(wěn)定增長(zhǎng);
2)無(wú)窮期限。
②區(qū)分D1和D0
D1在估價(jià)時(shí)點(diǎn)的下一個(gè)時(shí)點(diǎn),D0和估價(jià)時(shí)點(diǎn)在同一點(diǎn)
③RS的確定：資本資產(chǎn)定價(jià)模型
教材【例6-22】假定某投資者準(zhǔn)備購(gòu)買A公司的股票，要求達(dá)到12%的收益率，該公司今年每股股利0.8元，預(yù)計(jì)未來(lái)股利會(huì)以9%的速度增長(zhǎng)，則A股票的價(jià)值為：
【解析】VS=0.8×(1+9%)/(12%-9%)=29.07(元)
如果A股票目前的購(gòu)買價(jià)格低于29.07元，該公司的股票是值得購(gòu)買的。
【例題·單選題】某投資者購(gòu)買A公司股票，并且準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，目前國(guó)債利率4%,A公司股票的β系數(shù)為2，股票市場(chǎng)的平均收益率為7.5%，該公司本年的股利為0.6元/股，預(yù)計(jì)未來(lái)股利年增長(zhǎng)率為5%，則該股票的內(nèi)在價(jià)值是( )元/股。
A.10.0
B.10.5
C.11.5
D.12
【答案】B
【解析】股東要求的必要報(bào)酬率=4%+2×(7.5%-4%)=11%
股票的內(nèi)在價(jià)值=0.6×(1+5%)/(11%-5%)=10.5(元)。
②零增長(zhǎng)模型
【例題·單選題】某投資者購(gòu)買A公司股票，并且準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有，目前國(guó)債利率4%,A公司股票的β系數(shù)為2，股票市場(chǎng)的平均收益率為7.5%，該公司本年的股利為0.6元/股，預(yù)計(jì)未來(lái)股利年增長(zhǎng)率為0，則該股票的內(nèi)在價(jià)值是( )元/股。
A.5.0
B.5.45
C.5.5
D.6
【答案】B
【解析】股東要求的必要報(bào)酬率=4%+2×(7.5%-4%)=11%股票的內(nèi)在價(jià)值=0.6/11%=5.45(元)。
③階段性增長(zhǎng)模式
計(jì)算方法-分段計(jì)算。
教材【例6-23】假定某投資者準(zhǔn)備購(gòu)買B公司的股票，要求達(dá)到12%的收益率，該公司今年每股股利0.6元，預(yù)計(jì)B公司未來(lái)3年以15%的速度高速成長(zhǎng)，而后以9%的速度轉(zhuǎn)入正常的增長(zhǎng)。
要求：計(jì)算B股票的價(jià)值
1—3年的股利收入現(xiàn)值=
0.69×(P/F,12%,1)+0.7935×(P/F,12%,2)+0.9125×(P/F,12%,3) =1.8983(元)
4—∞年的股利收入現(xiàn)值 =D4/(RS-g)×(p/F，12%，3)=33.1542 ×0.712
V=1.8983+ 33.1542 ×0.712 =25.51(元)
【例題•計(jì)算題】甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買股票。現(xiàn)有 M公司股票、 N公司股票、L公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股2.5元，上年每股股利為0.25元，預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。 N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元，上年每股股利為0.6元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。L公司股票現(xiàn)行市價(jià)為4元，上年每股支付股利0.2元。預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年股利第1年增長(zhǎng)14%，第2年增長(zhǎng)14%，第3年增長(zhǎng)5%。第4年及以后將保持每年2%的固定增長(zhǎng)率水平。
若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%，股票市場(chǎng)平均收益率為10%。M公司股票的β系數(shù)為2，N公公司股票的β系數(shù)為1.5，L公司股票的β系數(shù)為1。
要求：
(1)利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算 M、 N、L公司股票價(jià)值。
(2)代甲企業(yè)作出股票投資決策。
【答案】
(1)甲企業(yè)對(duì)M公司股票要求的必要報(bào)酬率
=4%+2×(10%-4%)=16%
Vm=0.25 ×(1+6%)/(16%-6%)=2.65(元)
甲企業(yè)對(duì)N公司股票要求的必要報(bào)酬率
=4%+1.5 × (10%-4%)=13%
VN=0.6/13%=4.62(元)
甲企業(yè)對(duì)L公司股票要求的必要報(bào)酬率
=4%+1×(10%-4%)=10%
L公司預(yù)期第1年的股利=0.2×(1+14%)=0.23(元)
L公司預(yù)期第2年的股利=0.23×(1+14%)=0.26(元)
L公司預(yù)期第3年的股利=0.26×(1+5%)=0.27 (元)
VL=0.23×(P/F,10%,1)+0.26×(P/F,10%,2)+0.27×(P/F,10%,3)+[0.27 ×(1+2%)/(10%-2%)] ×(P/F,10%,3)=3.21(元)
(2)由于M公司股票價(jià)值(2.65元)，高于其市價(jià)2.5
元，故M公司股票值得投資購(gòu)買。
N公司股票價(jià)值(4.62元)，低于其市價(jià)(7元);L公司股票價(jià)值(3.21元)，低于其市價(jià)(4元)。故 N公司和L公司的股票都不值得投資。
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