四、計算分析題

　　1、

　　【正確答案】 (1)股票A的期望收益率=0.2×15%+0.6×10%+0.2×0=9%

　　股票B的期望收益率=0.3×20%+0.4×15%+0.3×(-10%)=9%

　　股票A的方差=0.2×(0.15-0.09)2+0.6×(0.10-0.09)2+0.2×(0-0.09)2=0.0024

　　股票A的標準離差=(0.0024)1/2=4.90%

　　股票B的方差=0.3×(0.20-0.09)2+0.4×(0.15-0.09)2+0.3×(-0.10-0.09)2=0.0159

　　股票B的標準離差=(0.0159)1/2=12.61%

　　(2)股票A的標準離差率=4.90%/9%×100%=54.44%

　　股票B的標準離差率=12.61%/9%×100%=140%

　　由于股票B的標準離差率大于股票A的標準離差率，所以股票B的相對風險更大。

　　【答案解析】

　　【該題針對“資產的風險及其衡量”知識點進行考核】

　　2、

　　【正確答案】 (1)2012年該企業的邊際貢獻總額=1400×1.5-1400×0.5=1400(萬元)

　　(2)2012年該企業的息稅前利潤=1400-400=1000(萬元)

　　(3)2013年的經營杠桿系數=2012年的邊際貢獻/2012年的息稅前利潤=1400/1000=1.4

　　(4)2013年的息稅前利潤增長率=10%×1.4=14%

　　(5)2013年的總杠桿系數=2012年邊際貢獻/2012年利潤總額=1400/(1000-500)=2.8

　　2013年的每股收益=0.5×(1+2.8×10%)=0.64(元)

　　【答案解析】

　　【該題針對“杠桿效應”知識點進行考核】

　　3、

　　【正確答案】 (1)甲方案年折舊=(50-5)/5=9(萬元)

　　甲方案各年NCF：

　　NCF0=-50(萬元)

　　NCF1=(120-80-9)×(1-20%)+9=33.8(萬元)

　　NCF2=(120-82-9)×(1-20%)+9=32.2(萬元)

　　NCF3=(120-84-9)×(1-20%)+9=30.6(萬元)

　　NCF4=(120-86-9)×(1-20%)+9=29(萬元)

　　NCF5=(120-88-9)×(1-20%)+9+5=32.4(萬元)

　　乙方案年折舊=(80-8)/6=12(萬元)

　　乙方案各年NCF：

　　NCF0=-80(萬元)

　　NCF1～5=25+12=37(萬元)

　　NCF6=37+8=45(萬元)

　　(2)甲方案的凈現值=33.8×0.909+32.2×0.826+30.6×0.751+29×0.683+32.4×0.621-50=70.23(萬元)

　　乙方案的凈現值=37×(P/A，10%，5)+45×(P/F，10%，6)-80=85.69(萬元)

　　=37×(P/A，10%，6)+8×(P/F，10%，6)-80=85.66(萬元)

　　(3)兩個方案的壽命期限不同，應該使用年金凈流量進行決策。

　　甲方案年金凈流量=70.23/(P/A，10%，5)=70.23/3.791=18.53(萬元)

　　乙方案年金凈流量=85.69/(P/A，10%，6)=85.69/4.355=19.68(萬元)

　　由于乙方案的年金凈流量高于甲方案的年金凈流量，所以應該采用乙方案。

　　【答案解析】

　　【該題針對“年金凈流量”知識點進行考核】

　　【正確答案】 (1)投資方案所需的自有資金金額=700×60%=420(萬元)

　　投資需要從外部借入的資金金額=700×40%=280(萬元)

　　(2)在保持目標資本結構的前提下，執行剩余股利政策：

　　2011年度應分配的現金股利=900-420=480(萬元)

　　(3)在不考慮目標資本結構的前提下，執行固定股利政策：

　　2011年度應分配的現金股利=2010年的現金股利=550(萬元)

　　可用于2012年投資的利潤留存=900-550=350(萬元)

　　需要額外籌集的資金額=700-350=350(萬元)

　　【答案解析】

　　【該題針對“股利政策與企業價值”知識點進行考核】

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