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第九章 收入與分配管理

第三節 分配管理

　　股利政策與企業價值

　　單項選擇題

　　股利的支付可減少管理層可支配的自由現金流量，在一定程度上和抑制管理層的過度投資或在職消費行為。這種觀點體現的股利理論是(　　)。

　　A.股利無關理論

　　B.信號傳遞理論

　　C.“手中鳥”理論

　　D.代理理論

　　【正確答案】 D

　　【知 識 點】 本題考核點是股利政策與企業價值。

　　【答案解析】 代理理論認為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。首先，股利的支付減少了管理者對自由現金流量的支配權，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過度投資或在職消費行為，從而保護外部投資者的利益;其次，較多的現金股利發放，減少了內容融資，導致公司進入資本市場尋求外部融資，從而公司將接受資本市場上更多的、更嚴格的監督，這樣便能通過資本市場的監督減少了代理成本。

　　單項選擇題

　　下列股利政策中，根據股利無關理論制定的是(　　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.固定股利支付率政策

　　C.穩定增長股利政策

　　D.低正常股利加額外股利政策

　　【正確答案】 A

　　【知 識 點】 本題考核點是股利政策與企業價值。

　　【答案解析】 剩余股利政策的理論依據是股利無關理論，選項A正確。

　　單項選擇題

　　上市公司按照剩余股利政策發放股利的好處是(　　)。

　　A.有利于公司合理安排資金結構

　　B.有利于投資者安排收入與支出

　　C.有利于公司穩定股票的市場價格

　　D.有利于公司樹立良好的形象

　　【正確答案】 A

　　【知 識 點】 本題考核點是股利政策與企業價值。

　　【答案解析】 剩余股利政策的優點是有利于優化資本結構，降低綜合資本成本，實現企業價值的長期最大化。

　　單項選擇題

　　下列各項政策中，最能體現“多盈多分、少盈少分、無盈不分”股利分配原則的是(　　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.低正常股利加額外股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.固定或穩定增長的股利政策

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點】 本題考核點是股利政策與企業價值。

　　【答案解析】 采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則。

　　多項選擇題

　　下列各項股利政策中，股利水平與當期盈利直接關聯的有(　　)。

　　A.固定股利政策

　　B.穩定增長股利政策

　　C.固定股利支付率政策

　　D.低正常股利加額外股利政策

　　【正確答案】 CD

　　【知 識 點】 本題考核點是股利政策與企業價值。

　　【答案解析】 固定或穩定增長股利政策的缺點之一是股利的支付與企業的盈利相脫節。低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發放額外股利。

　　計算題

　　某公司成立于2003年1月1日，2003年度實現的凈利潤為1000萬元，分配現金股利550萬元，提取盈余公積450萬元(所提盈余公積均已指定用途)。2004年實現的凈利潤為900萬元(不考慮計提法定盈余公積的因素)。2005年計劃增加投資，所需資金為700萬元。假定公司目標資本結構為自有資金占60%，借人資金占40%。

　　要求：

　　(1)在保持目標資本結構的前提下，計算2005年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額。

　　(2)在保持目標資本結構的前提下，如果公司執行剩余股利政策。計算2004年度應分配的現金股利。

　　(3)在不考慮目標資本結構的前提下，如果公司執行固定股利政策，計算2004年度應分配的現金股利、可用于2005年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額。

　　(4)不考慮目標資本結構的前提下，如果公司執行固定股利支付率政策，計算該公司的股利支付率和2004年度應分配的現金股利。

　　(5)假定公司2005年面臨著從外部籌資的困難，只能從內部籌資，不考慮目標資本結構，計算在此情況下2004年度應分配的現金股利。

　　【知 識 點】 本題考核點是股利政策與企業價值。

　　【答案解析】 (1)2005年投資方案所需的自有資金額=700×60%=420(萬元)

　　2005年投資方案所需從外部借入的資金額=700×40%=280(萬元)

　　或者：2005年投資方案所需從外部借入的資金額=700-420=280(萬元)

　　(2)在保持目標資本結構的前提下，執行剩余股利政策：

　　2004年度應分配的現金股利=凈利潤-2005年投資方案所需的自有資金額=900-420=480(萬元)

　　(3)在不考慮目標資本結構的前提下，執行固定股利政策：

　　2004年度應分配的現金股利=上年分配的現金股利=550(萬元)

　　可用于2005年投資的留存收益=900-550=350(萬元)

　　2005年投資需要額外籌集的資金額=700-350=350(萬元)

　　(4)在不考慮目標資本結構的前提下，執行固定股利支付率政策：

　　該公司的股利支付率=550/1000×100%=55%

　　2004年度應分配的現金股利=55%×900=495(萬元)

　　(5)因為公司只能從內部籌資，所以2005年的投資需要從2004年的凈利潤中留存700萬元，所以2004年度應分配的現金股利=900-700=200(萬元)。

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