第三節 股指期貨套期保值交易

　　一、β系數與最佳套期保值比率

　　股指期貨套期保值是同時在股指期貨市場和股票市場進行反方向的操作，最終達到規避系統性風險的目的。

　　1.單個股票的β系數

　　假定某股票的收益率(Ri)和指數的收益率(Rm)有對應的關系，估算出直線方程如下：R=α+βRm其中，α和β是直線方程的系數，根據最小二乘法擬合直線方程，估計α、β參數值。

　　β系數是該直線的斜率，它表示了該股收益率的增減幅度與指數收益率同方向增減幅度的倍數。如果β系數等于1，則表明股票收益率的增減幅度與指數收益率的增減幅度保持一致。當β系數大于1時，說明股票的波動或風險程度高于以指數衡量的整個市場;而當β系數小于1時，說明股票的波動或風險程度低于以指數衡量的整個市場。

　　2.股票組合的β系數

　　3.股指期貨套期保值中合約數量的確定

　　二、股指期貨賣出套期保值

　　賣出套期保值是指交易者為了回避股票市場價格下跌的風險，通過在股指期貨市場賣出股票指數的操作，而在股票市場和股指期貨市場上建立盈虧沖抵機制。進行賣出套期保值的情形主要是：投資者持有股票組合，擔心股市大盤下跌而影響股票組合的收益。

　　三、股指期貨買入套期保值

　　買人套期保值是指交易者為了回避股票市場價格上漲的風險，通過在股指期貨市場買入股票指數的操作，在股票市場和股指期貨市場上建立盈虧沖抵機制。進行買入套期保值的情形主要是：投資者在未來計劃持有股票組合，擔心股市大盤上漲而使購買股票組合成本上升。

　　第四節 股指期貨投機與套利交易

　　一、股指期貨投機策略

　　股指期貨市場的投機交易是指交易者根據對股票價格指數和股指期貨合約價格的變動趨勢作出預測，通過看漲時買進股指期貨合約，看跌時賣出股指期貨合約而獲取價差收益的交易行為。由于股指期貨的標的是股票指數，其反映的信息面更為廣泛，因此交易者應做好對各種經濟信息的研究，綜合研判股指期貨的價格走勢。一般而言，分析股指期貨價格走勢有兩種方法：基本面分析方法和技術面分析方法。

　　二、股指期貨期現套利

　　股指期貨合約交易在交割時采用現貨指數，這一規定不但具有強制期貨指數最終收斂于現貨指數的作用，而且也會使得在正常交易期間，期貨指數與現貨指數維持一定的動態聯系。在判斷是否存在期現套利機會時，依據現貨指數來確定股指期貨理論價格非常關鋮只有當實際的股指期貨價格高于或低于理論價格時，套利機會才有可能出現。

　　1.股指期貨合約的理論價格

　　根據期貨理論，期貨價格與現貨價格之間的價差主要是由持倉費決定的�？紤]資產持有成本的遠期合約價格，就是所謂遠期合約的“合理價格”(FairPrice)，也稱為遠期合約的理論價格(Theoretica1Price)。

　　對于股票這種基礎資產而言，不存在儲存成本。但其持有成本同樣有兩個組成部分：

　　一項是資金占用成本，這可以按照市場資金利率來度量;另一項則是持有期內可能得到的股票分紅紅利，是負值成本。前項減去后項，便可得到凈持有成本。

　　期貨合約與遠期合約同樣具有現時簽約并在日后約定時間交割的性質。在一系列合理的假設條件下，股指期貨合約的理論價格與遠期合約的理論價格是一致的。相關的假設條件有：暫不考慮交易費用，期貨交易所需占用的保證金以及可能發生的追加保證金也暫時忽略;期、現兩個市場都有足夠的流動性，使得交易者可以在當前價位上成交;融券以及賣空極易進行，且賣空所得資金隨即可以使用。

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