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　　第四節 期貨投機與套利交易的發展趨勢

　　一、組合投資交易

　　(一)組合投資理論的發展

　　組合投資是指投資者將資金按一定比例分別投資于不同種類的有價證券或同一種類有價證券的多個品種上，以分散風險的交易行為。

　　組合投資是基于投資組合理論的一種投資策略。

　　傳統投資組合思想主要包括兩個內容：一是“不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里”，否則‘‘傾巢無完卵”;二是組合中資產數量越多，風險分散越明顯。

　　現代投資組合思想是在傳統投資組合思想基礎上的發展，其主要內容是風險與收益的關系分析，它認為，合理的投資組合應具有的特征是風險相同的情況下期望收益較高，或在期望收益相同的情況下風險較低。然而，隨著組合中資產種類的增加，組合的風險雖在下降，但組合管理的成本卻不斷提高，并且當組合中資產的種類達到一定數量之后，組合的風險將無法繼續下降，因此需要考意一個最優組合規模。

　　(二)期貨組合投資的應用

　　在期貨組合投資中，根據組合的資產性質不同，可分為金融期貨組合投資、商品期貨組合投資和金融與商品期貨交叉組合投資。在此，我們僅以商品期貨為例，介紹期貨組合投資的應用。

　　1.期貨投資組合品種的選擇。品種選擇在期貨組合投資中具有十分重要的作用，在一定意義上說，它是決定期貨組合投資成敗的關鍵環節。根據投資組合的原理，進行品種選擇首先要對被選擇品種修相關性分析，品種之間的相關系數值的大小反映了它們之間相關性的強弱程度，其絕對值介于0到1之間，絕對值越大，表明兩品種的相關性就越強。

　　2.期貨投資組合的構建。

　　期貨投資組合模型構建完成后，采用合適的計算方法如數學規劃法對模型進行求解，得到一系列目標投資組合方案。具體的數學規劃法可用Excel軟件中的規劃求解來完成。

　　3.期貨投資組合的績效評估。根據投資組合模型的求解結果，可借助夏普指數模型(Sharpe Ratio)對得到的各期貨投資組合方案進行績效評估。

　　夏普指數模型表明，在同樣一個單位風險條件下，夏普指數值越大，投資組合的績效越好。因此，根據具體計算結果，我們可以取其中夏普值最大的一組作為最終確定的期貨投資組合。

　　二、程序化交易

　　(一)程序化交易的概念

　　程序化交易(Program Trading)，又稱程式化交易，是指所有利用計算機軟件程序制定交易策略并實行自動下單的交易行為。

　　程序化交易的買賣決策，一般是在計算機的輔助下將市場上各種訊息轉化為程序參數，由計算機來代替人工發出買賣信號，執行下單程序。它在一定程度上克服了人類在期貨交易時的一些心理弱點，能嚴守既定的交易策略及操作規范，確保整個交易過程中交易方法的一致性

　　(二)境內外程序化交易的發展

　　(三)程序化交易系統的形式

　　程序化交易系統的形式按交易者的投資策略來劃分，大致可分為價值發現型、趨勢追逐型、高頻交易型和低延遲套利型四種。

　　1.價值發現型。

　　2.趨勢追逐型。

　　3.高頻交易型。

　　4.低延遲套利型。

　　(四)程序化交易系統的設計

　　1.交易策略的提出。一般來說，交易策略的形成可以有兩種方式，即自上而下和自下而上。

　　2.交易策略的程序化。它是指將交易策略思想轉化成精確的數學公式或計量模型，并用計算機程序浯言將這些公式或模型表達出來，使之成為計算機可識別和檢驗的程序系統。交易策略的程序化過程主要包括：

　　(1)定義交易規則;

　　(2)將交易策略思想轉化成數學公式或計量模型;

　　(3)編寫計算機程序代碼;

　　(4)將計算機程序代碼編譯成可供交易執行的程序系統。

　　3.程序化交易系統的檢驗。一是統計檢驗。二是外推檢驗。三是實戰檢驗。

　　4.程序化交易系統的優化。交易系統的優化是指對交易系統的參數根據交易的情況和市場變化作進一步調試，使之達到最佳狀態的過程。

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