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　　一、股指期貨分析

　　1.股指的估值

　　(1)相對估值法。主要采用乘數方法，如市盈率估值法、市凈率估值法等。優點在于比較簡單，易于掌握，同時也揭示了市場對于指數價值的評價。但是，在市場出現較大波動時，市盈率、市凈率的變動幅度也比較大，有可能對指數的估值產生誤導。

　　(2)絕對估值法。主要采用DDM(股利貼現)模型、DCF(現金流貼現)模型和 FED模型，計算市場合理估值水平，和當前市場估值進行比較，以判斷市場的估值水平高低。

　�、貲DM模型。股利貼現模型最早由Williams(1938)提出，該模型認為股票的內在價值應等于該股票持有者在公司經營期內預期能得到的股息收入按一定折現率計算的現值。

　　②FED模型。1997年美聯儲公布FED模型，假設長期國債收益率應當與標普500指數的隱含收益率(用動態市盈率的倒數來度量)相近，因此可以從兩者的差價去判斷股價是否合理。

　　2.影響股指的因素分析

　　(1)經濟增長與通脹。在經濟衰退時期，股票價格會逐漸下跌;到蕭條時期，股價跌至最低點;而經濟復蘇開始時，股價又會逐步上升;到繁榮時，股價則上漲至最高點。

　　通貨膨脹對股票市場走勢的影響有利有弊，溫和通脹有刺激市場的作用，高通脹又有抑制市場的作用。

　　(2)經濟政策。

　　貨幣政策�？傮w上說，寬松的貨幣政策有利于股市上揚，而從緊的貨幣政策將使得股市價格下跌。

　　①利率變化對股市的影響。首先，利率上升，公司借款成本增加、投資機會成本增大、資金從股市轉向儲蓄，利潤率下降，股票價格下跌。利率降低，將對股票市場起完全相反的作用。

　�、谘胄泄�開市場操作對股市的影響。央行可以通過公開市場購回債券、更改法定存款準備金率和再貼現政策來達到增加貨幣供應量，市場上流動性的增加將使得部分資金流向股票市場，從而提高對股票的需求，使整個股票市場價格上揚。

　　③匯率變動對股市的影響。一國的經濟越開放，股票市場的國際化程度越高，股票

　　市場受匯率的影響越大。匯率上升，本幣貶值，本國產品競爭力增強，出口型企業將受益，因而企業的股票價格將上漲;相反，依賴于進口的企業成本增加，利潤受損，股票價格將下跌。

　　財政政策。積極的財政政策刺激經濟發展，股票市場走強。財政政策由積極轉向穩健將使得過熱的經濟受到抑制，股票市場將走弱。積極的財政政策對股市的影響體現在：

　�、� 減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍。

　�、� 擴大財政支出，加大財政赤字。

　�、� 增加財政補貼。

　　(3)股票市場的供給與需求。

　�、俟善笔袌龉┙o的主要影響因素為上市公司質量、上市公司數量與融資規模。

　　②股票市場需求的主要影響因素為流動性、政策因素、居民金融資產結構的調整、機構投資者的壯大、資本市場的逐步對外開放。

　　(4)市場情緒。

　　市場情緒是反映市場上樂觀或悲觀程度的指標，是投資者心理的反映，也是投資者對市場表現的反映。VIX指數(Volatility Index)，即波動率指數，已經成為全球投資者評估美國股票市場風險的主要依據之一，它由芝加哥期貨交易所(CBOT)所編制，以標普500指數期權的隱含波動率加權平均計算得來。

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