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　　第四章 套期保值

　　第一節(jié) 套期保值概述

　　1. 概念：套期保值(Hedging)，又稱避險(xiǎn)、對(duì)沖等。廣義的套期保值是指企業(yè)在一個(gè)或一個(gè)以上的工具上進(jìn)行交易，預(yù)期全部或部分對(duì)沖其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式，所使用的工具包括期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等衍生工具，以及其他可能的非衍生工具。期貨的套期保值(Futures Hedging)是指企業(yè)通過(guò)持有與其現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)要進(jìn)行的交易的替代物，以期對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式。

　　2. 意義：本質(zhì)上是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的方式，由企業(yè)通過(guò)買(mǎi)賣(mài)衍生工具將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他交易者，主要轉(zhuǎn)移的是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)(包括商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　3. 套期保值的核心是“風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖”，將期貨工具的盈虧與被套期保值項(xiàng)目的盈虧形成一個(gè)相互沖抵的關(guān)系，從而規(guī)避因價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)現(xiàn)條件有：

　　(1) 期貨品種及合約數(shù)量的確定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價(jià)值變動(dòng)大體相當(dāng);

　　(2) 期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)要進(jìn)行的交易的替代物;

　　(3) 期貨頭寸持有的時(shí)間要與現(xiàn)貨市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段對(duì)應(yīng)起來(lái)。

　　交叉套期保值(Cross Hedging)是指選擇與被套期保值商品或資產(chǎn)不相同但相關(guān)的期貨合約進(jìn)行的套期保值。

　　4. 套期保值者(Hedge)是指通過(guò)持有與其現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)要進(jìn)行的交易的替代物，以期對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，包括生產(chǎn)者、加工者、貿(mào)易商、消費(fèi)者、銀行、券商、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)。套期保值者的特點(diǎn)有：

　　(1)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或投資活動(dòng)面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，直接影響其收益或利潤(rùn)的穩(wěn)定性;

　　(2)避險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)，希望利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是像投機(jī)者那樣通過(guò)承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)獲取收益;

　　(3)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或投資規(guī)模較大，且具有一定的資金實(shí)力和操作經(jīng)驗(yàn)(通常規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)和個(gè)人較適合做套期保值);

　　(4)套期保值操作上，所持有的期貨合約頭寸方向較穩(wěn)定且保留時(shí)間長(zhǎng)。

　　5. 套期保值的種類(lèi)：

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