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　　第八章 利率期貨

　　一、利率期貨：以短期資金利率、短期存單和債券等利率類金融工具為期貨合約交易標的物的期貨品種。

　　1975年10月—CBOT第一張利率期貨合約—政府國民抵押協會抵押憑證

　　1981年12月-CME下IMM—3個月歐洲美元定期存款和約—首度美國引入現金交割。

　　1980年澳大利亞悉尼期貨交易所現金交割美元期貨。

　　活躍短期利率期貨：CME-3個月歐洲美元、LIFFE-3個月歐元銀行間拆放利率期貨/3個月英鎊利率期貨、巴西證券期貨交易所-1天銀行間存單期貨、墨西哥衍生品交易所-28天期銀行間利率期貨

　　活躍中長期利率期貨：CBOT-2/3/5/10年期國債期貨/美國長期國債期貨、歐洲(期貨與期權)交易所-德國國債期貨、LIFFE-英國政府長期國債期貨、悉尼期貨交易所-3年期澳大利亞國債期貨

　　歐洲美元—美國境外的金融機構或美國銀行設在境外的分支機構的美元存款和美元貸款，是離岸美元。起源于歐洲，不受美國政府監管，不需提供存款準備，不受資本流動限制。

　　二、利率期貨品種

　　期限劃分：

　　短期:為1年以內的短期資金率、短期存單、短期債券[一般為貼現發行]。

　　中長期：中期為1-10年。長期為10年以上，一般為附息國債，每半年付息一次。

　　三、利率期貨價格波動因素

　　1政策因素(財政、貨幣、匯率)

　　2經濟因素(經濟周期、通貨膨脹率、經濟狀況)

　　3全球主要經濟體利率水平

　　4其他(對經濟預期、消費者收入水平、消費者信貸)

　　需特別關注宏觀經濟數據(國內生產總值、工業生產指數、消費者物價指數、生產者物價指數、零售業銷售額、失業率、耐用品訂單)

　　四、利率期貨的報價及交割方式

　　注：歐洲美元：美國外最大最有指標意義的交易市場在倫敦，誓國際金融市場上最重要的融資工具。

　　歐元利率：最長1年，是歐洲市場歐元短期利率的風向標，以365日為1年計息。

　　美國中期國債可交割品種：5年期-剩余期限4年2月至5年3月;10年期-剩余期限6.5至10年

　　德國中期國債可交割品種：剩余期限4.5-5.5年

　　美國長期國債可交割品種：剩余期限大于15年

　　五、利率期貨的交易

　　1空頭投機(預期利率上漲 期貨下跌) 多頭投機(預期利率下降 期貨上漲)

　　2期貨合約間套利和期現套利

　　a跨期套利：牛市 熊市 蝶式

　　b跨品種套利：短期+中長期，中長期之間

　　一般規律：

　　利率上升 長期跌幅大于短期跌幅 賣出長期買入短期

　　利率下降 長期漲幅大于短期漲幅 買入長期賣出短期

　　c期現套利：

　　無風險套利策略：

　　其保障是期貨和現貨的價格在到期交割時，兩者價格一致，此時反向平倉，獲利了結。

　　基于基差變化的期現套利策略：

　　買入基差(基差多頭)，買入現貨賣出期貨，待基差擴大平倉獲利。

　　賣出基差(基差空頭)，賣出現貨買入期貨，待基差縮小平倉獲利。

　　d套期保值

　　賣出(空頭)套保-為防止利率上漲，債券價格下跌的風險，賣出利率期貨

　　買入(多頭)套保-為防止利率下降，債券價格上漲的風險，買進利率期貨

　　交叉套期保值 保值與被保值的金融工具風險水平、息票率、到期日不同，或者被保值的金融工具與可用于交割的期貨合約標的物所跨越的時間不同

　　套期保值比率 建立交易頭寸時所要保值的現貨總價值與所選擇期貨合約總價值之間的比率;修正久期法和基點價值法

　　六、利率期貨用于其它風險管理

　　1改變投資組合的到期時間

　　2浮動利率貸款與固定利率貸款間的轉換

　　3免疫策略 構造一種投資組合使任何利率變化引起的資本損失(或利得)能被再投資的回報(或損失)所彌補。

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