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　第九章

　　【考點一】股票指數的概念與主要股票指數

　　所謂股票指數，是衡量和反映所選擇的一組股票的價格變動指標。

　　目前，世界上影響范圍較大、具有代表性的股票指數有以下幾種：

　　(1)道瓊斯平均價格指數;

　　(2)標準普爾500指數;

　　(3)道瓊斯歐洲STOXX50指數;

　　(4)金融時報指數;

　　(5)日經225股價指數;

　　(6)香港恒生指數;

　　(7)滬深300指數。

　　【考點二】股票市場風險與股指期貨

　　股票市場的風險可以歸納為兩類：一是系統性風險，是指對整個股票市場或絕大多數股票普遍產生不利影響導致股票市場變動的風險。根據引發系統性風險的原因不同，系統性風險可以細分為政策風險、利率風險、購買力風險和市場風險等。二是非系統性風險，是指對某一只股票或者某一類股票由于公司的經營管理、財務狀況、市場銷售、重大投資等因素發生重大變化而導致股票價格發生大幅變動的風險。這種風險主要影響某一種證券，與市場上的其他證券沒有直接聯系。

　　【考點三】滬深300股指期貨合約解讀

　　一、合約乘數

　　一張股指期貨合約的合約價值用股指期貨指數點乘以某一既定的貨幣金額表示.這一既定的貨幣金額稱為合約乘數。股票指數點越大，或合約乘數越大，股指期貨合約價值也就越大。滬深300股指期貨的合約乘數為每點人民幣300元。

　　二、最小變動價位

　　股指期貨合約以指數點報價。報價變動的最小單位即為最小變動價位，合約交易報價指數點必須是最小變動價位的整數倍。滬深300股指期貨的最小變動價位為0.2點，意味著合約交易報價的指數點必須為0.2點的整數倍。每張合約的最小變動值為0.2×300元，即60元。

　　三、合約月份

　　股指期貨的合約月份是指股指期貨合約到期進行交割所在的月份。不同國家和地區股指期貨合約月份的設置不盡相同。滬深300股指期貨的合約月份為當月、下月及隨后兩個季月，共4個月份合約。

　　四、每日價格最大波動限制

　　為了防止價格大幅波動所引發的風險，國際上通常對股指期貨交易規定每日價格最大波動限制。滬深300股指期貨每日價格波動限制為上一交易日結算價的±10%。季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的±20%。上市首日有成交的，于下一交易日恢復到合約規定的漲跌停板幅度;上市首日無成交的，下一交易日繼續執行前一交易日的漲跌停板幅度。滬深300股指期貨合約最后交易目漲跌停板幅度為上一交易日結算價的±20%。

　　五、保證金比例

　　合約交易保證金是指投資者進行期貨交易時繳納的用來保證履約的資金，一般占交易合約價值的一定比例。為了維護市場的健康運行、促進市場功能發揮，中國金融期貨交易所已將滬深300股指期貨所有合約的交易保證金統一調整為12%。

　　【考點四】股指期貨賣出套期保值

　　賣出套期保值是指交易者為了回避股票市場價格下跌的風險，通過在股指期貨市場賣出股票指數的操作，而在股票市場和股指期貨市場上建立盈虧沖抵機制。進行賣出套期保的情形主要是：投資者持有股票組合，擔心股市大盤下跌而影響股票組合的收益。

　　【考點五】股指期貨買人套期保值

　　買入套期保值是指交易者為了回避股票市場價格上漲的風險，通過在股指期貨市場買入股票指數的操作，在股票市場和股指期貨市場上建立盈虧沖抵機制。進行買人套期保值的情形主要是：投資者在未來計劃持有股票組合，擔心股市大盤上漲而使購買股票組合成本上升。

　　【考點六】股指期貨投機策略

　　股指期貨市場的投機交易是指交易者根據對股票價格指數和股指期貨合約價格的變動趨勢做出預測，通過看漲時買進股指期貨合約，看跌時賣出股指期貨合約而獲取價差收益的交易行為。

　　【考點七】股指期貨期現套利

　　一、股指期貨合約的理論價格

　　根據期貨理論，期貨價格與現貨價格之間的價差主要是由持倉費決定的。股指期貨也不例外。

　　二、股指期貨期現套利操作

　　當存在期價高估時，交易者可通過賣出股指期貨同時買人對應的現貨股票進行套利交易，這種操作稱為“正向套利”。

　　當存在期價低估時，交易者可通過買入股指期貨的同時賣出對應的現貨股票進行套利交易，這種操作稱為“反向套利”。

　　三、交易成本與無套利區間

　　無套利區間是指考慮交易成本后，將期指理論價格分別向上移和向下移所形成的一個區間。在這個區間中，套利交易不但得不到利潤，反而將虧損。具體而言，若將期指理論價格上移一個交易成本之后的價位稱為“無套利區間的上界”，將期指理論價格下移一個交易成本之后的價位稱為“無套利區間的下界”，只有當實際的期指高于上界時.正向套利才能夠獲利;反之，只有當實際期指低于下界時，反向套利才能夠獲利。

　　四、套利交易中的模擬誤差

　　準確的套利交易意味著賣出或買進股指期貨合約的同時，買進或賣出與其相對的股票組合。如果實際交易的現貨股票組合與指數的股票組合不一致，勢必導致兩者未來的走勢或回報不一致.從而導致一定的誤差。這種誤差，通常稱為“模擬誤差”。

　　五、期現套利程式交易

　　期現套利交易對時間要求非常高，必須在短時間內完成期指買賣以及許多股票買賣.傳統報價交易方式難以滿足這一要求，因此必須依賴程式交易系統。程式交易系統由4個子系統組成，就是套利機會發覺子系統、自動下單子系統、成交報告及結算子系統以及風險管理子系統。

　　【考點八】股指期貨跨期套利

　　股指期貨一般有兩個以上的合約，其中交割期離當前較近的成為近期合約，交割月離當前較遠的成為遠期合約。當遠期合約大于近期合約價格時，稱為正常市場或正向市場;近期合約價格大于遠期合約價格時，稱為逆轉市場或反向市場。

　　在正常市場中.遠期合約與近期合約之間的價差主要受持有成本的影響。股指期貨的持有成本相對低于商品期貨，而且可能收到的股利在一定程度上可以降低股指期貨的持有成本。當實際價差高于或低于正常價差時，就存在套利機會。

　　在逆轉市場上，兩者的價格差沒有限制，取決于近期供給相對于需求的短缺程度，以及購買者愿意花費多大代價換取近期合約。

　　【考點九】股票期貨的含義與市場概況

　　股票期貨是以股票為標的物的期貨合約。與股指期貨一樣，股票期貨也是股票交易市場的衍生交易，其與股指期貨的差別僅僅在于股票期貨合約的對象是指單一的股票.而股指期貨合約的對象是代表一組股票價格的指數。因而.市場上也通常將股票期貨稱為個股期貨。

　　【考點十】股票期貨交易的特點

　　股票期貨的主要特點有：

　　(1)交易費用低廉;

　　(2)賣空股票期貨要比在股票市場賣空對應的股票更便捷;

　　(3)具有杠桿效應;

　　(4)投資者可以利用股票期貨更快速、簡便地對沖單一股票的風險;

　　(5)股票期貨使投資者能夠進行單一股票的套利策略。

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