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　　第二章 宏觀經濟分析

　　1. 為什么要分析宏觀經濟?

　　期貨投資活動中進化宏觀經濟分析，目的是對期貨價格變化趨勢進化判斷。

　　2. 期貨投資中宏觀經濟分析有什么含義?

　　期貨投資中的宏觀經濟分析有兩層含義：其一，運用經濟學理論對宏觀經濟運行狀況及趨勢進行分析，以及對各種經濟政策及指標進行解讀和研判;其二，分析經濟運行、經濟政策以及各種經濟指標對期貨市場和期貨價格的影響。

　　3. 宏觀經濟分析的方法包括哪些?

　　總量分析法、結構分析法和對比分析法。

　　4. 為什么商品價格會受到經濟周期的影響?

　　經濟運行周期是決定期貨價格變動趨勢最重要的因素。一般來說，在宏觀經濟運行良好的條件下，因為投資和消費增加，需求增加，商品期貨價格和股指期貨價格會呈現不斷攀升的趨勢;反之，在宏觀經濟運行惡化的背景下，投資和消費減少，社會總需求下降，商品期貨和股指期貨價格往往呈現出下滑的態勢。而與國際市場關系密切的期貨品種價格波動，不僅受國內經濟波動的影響，而且還受世界經濟景氣狀況的影響。

　　按物價的上漲幅度和趨勢，可以將通貨膨脹劃分為溫和通貨膨脹和惡性通貨膨脹。

　　按通貨膨脹的形成原因可以分為需求拉動型、成本推動型、供求混合型、慣性通貨膨脹。

　　溫和通貨膨脹指通貨膨脹率基本保持在2%-3%，并且始終保持穩定的通貨膨脹;

　　惡性通貨膨脹指年物價在15%以上，并且飛速加快，個別時期超過100%，使國民經濟瀕于崩潰的通貨膨脹;

　　需求拉動的通貨膨脹是指總需求過度增長所引發的通貨膨脹，其原因是在勞動和設備已經充分利用的前提下，超過總供給的過剩需求使得物價水平的普遍上升;

　　成本推動型的通貨膨脹又稱供給型通貨膨脹，是由廠商生產成本增加而引起的一般價格總水平的上漲，成本上升的原因通常包括原材料價格、工資、利潤以及進口商品價格過度上漲等;

　　慣性通貨膨脹是指一旦形成通貨膨脹，便會持續一段時期，其形成機理是人們會對通貨膨脹做出的相應預期，進而希望持續提高薪資，最終費用傳遞至產品成本與價格，從而形成持續通脹。

　　6. 什么是通貨緊縮，通貨緊縮對經濟增長有何影響?

　　依據諾貝爾經濟學獎得主保羅·薩繆爾森的表述，價格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮;

　　通貨緊縮對經濟增長的影響：通貨緊縮對于經濟增長的影響與經濟周期密切相關，經濟發展處于正常態勢時，通貨緊縮不會帶來重大困難;當經濟處于衰退時，通貨緊縮會增加經濟復蘇的難度。如果價格水平的下降是由生產里全面進步所產生的，這對于經濟發展是已經好事，因為更高的效率不僅有助于企業降低成本和價格，而且有利于企業獲得更多的利潤。一般而言，生產力的提高會產生的通貨緊縮是短期的，并且下跌的幅度大多可以容忍。特定情況下，通貨緊縮會加速經濟的衰退。首先，通貨緊縮增加了貨幣的購買力，促使人們增加儲蓄減少支出，消費支出受到抑制;其次，通貨緊縮期間實際利率水平增長，資金成本增加，投資項目實際收益率減少，社會投資支出減少;此外，商業活動停滯使就業率和名義工資傾向下降，而居民收入減少會進一步減少消費支出。

　　7. 什么是國際收支，影響匯率的因素有哪些?

　　國際收支分為狹義的國際收支和廣義的國際收支。狹義的國際收支指一國在一定時期(常為1年)內對外收入和支出的總額。廣義的國際收支不僅包括外匯收支，還包括一定時期的經濟交易：(1)國際收支是一個流量概念。(2)所反映的內容是經濟交易，包括：商品和勞務的買賣、物物交換、金融資產之間的交換、無償的單向商品和勞務的轉移、無償的單向金融資產的轉移。(3)記載的經濟交易是居民與非居民之間發生的。(4)國際收支既有私人部門交往的內容，也有政府部門交往的內容;既有基于經濟目的而產生的各種交易，也包括因非經濟動機而產生的交易。

　　影響匯率的主要因素有經濟增長率差異、國際收支狀況、通貨膨脹率、利率差異、預期因素、中央銀行的干預、宏觀經濟政策差異。

　　8. 財政政策包括哪些內容?

　　A. 財政支出政策：公共開支、政府購買和財政補貼;

　　B. 稅收政策或收入政策：增減稅收;

　　C. 財政赤字和盈余：擴張性財政政策和緊縮性財政政策。

　　9. 緊縮性財政政策如何對商品期貨價格產生影響?

　　緊縮性財政政策對商品市場的影響：一是減少需求，降低價格。如果是以減少公共工程開支、減少政府購買等方式是實行緊縮性財政政策，則會直接減少商品的總需求;如果是以增稅的辦法實行緊縮性財政政策，減少企業和居民的可支配收入，從而使消費需求減少，間接減少商品的總需求;現貨市場需求疲弱將會進一步推動商品價格下跌，進而推動商品期貨價格的下跌。二是減少商品進口，增加出口。一國政府實行緊縮性財政政策(IS-LM模型中IS曲線左移)，在總需求萎縮的情況下，會出現下列情況：(1)會導致國民收入下降和市場利率水平下降。對開會經濟體而言，國民收入越低，進口會越少，進出口也會增加。(2)可能是該國國內通貨膨脹率下降，使得國內商品相對國外商品更便宜，導致商品出口增加，進口減少。(3)浮動匯率制度下，緊縮性財政政策導致國內利率暫時降低，吸引國際資本流出，從而勞動本幣貶值，而這將刺激商品的出口并抑制進口，進出口增加，IS曲線回移。(4)固定匯率制度下，政府實行緊縮性財政政策，本國貨幣面臨貶值。

　　10. 寬松貨幣政策對金融市場影響如何?

　　在利率期貨市場上，利率水平下降，將使得固定收益債券的價值上升，對利率期貨是利好消息。在外匯市期貨場上，利率下降可能引起資本溢出，著將引起本幣貶值，外幣升值;另一方面，利率下降將引起國內投資和消費需求上升，這將抑制出口，刺激出口，從而進一步加大本幣貶值壓力，使得外幣升值。

　　在股指期貨市場上，一方面，利率水平的下降將降低企業的成本，從而擴大企業的盈利空間，對股指是利好消息;另一方面，寬松貨幣政策會拉動總需求，使得短期內的經濟增長加快，宏觀經濟的快速增長狀態也會推動股指上漲。

　　從長期來看，利率、股指和外匯期貨市場的走勢通常受到實際經濟運行狀態制約，寬松貨幣政策會改變名義利率和通貨膨脹率水平，實際利率和實際GDP不受其影響。

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