基本因素分析法是通過分析期貨商品的供求狀況及其影響因素，來解釋和預測期貨價格變化趨勢的方法。由于影響商品供求的因素太多，消息有時候也不對稱，而且對價格的影響程度很難準確衡量，筆者一直不提倡中小投資者運用基本面分析法來指導具體操作。但是有的投資者認為，技術分析用價格預測自身變化不夠科學，或者認為商品價格大的走勢仍是由基本因素決定的，從而堅持使用基本因素分析來指導操作。以下是筆者平時積累的一些經(jīng)驗，希望投資者在應用基本分析法時能引起注意。

　　一、要注意消息的時效性

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展和普及，投資者能夠越來越容易地獲取分析行情所需要的信息，消息的不對稱性越來越小。但對于各種各樣的基本面消息，投資者很難衡量價格對消息的反映程度——價格是否已經(jīng)消化或透支了新的消息。由于市場具有有效性的一面，可以很快地甚至可以提前反映剛剛公布的消息，如果價格已經(jīng)反映某一已有的消息或者新出現(xiàn)的消息，投資者再把這個消息作為分析市場的一個因素，則顯然是刻舟求劍，是落后于市場的做法。比如在分析目前國內外豆類期貨價格走勢時，很多投資者和分析師總愛把美國和南美創(chuàng)紀錄的大豆高產作為看空豆類的主要理由。但是，我們應該注意到美國農業(yè)部早在去年10、11月份的月度供需報告中就將美國、巴西、阿根廷2009/2010年度大豆產量預計為33億蒲式耳、6300萬噸、5300萬噸的歷史高產水平，后來一再調高，但對市場影響有限。說明市場已經(jīng)基本消化了這一龐大供應消息，轉而把注意力轉向到了需求上，所以在3月月度報告中，雖然USDA繼續(xù)調高各主要出口國產量，但略微調高美國大豆出口、調低期末庫存就被市場理解成利好而出現(xiàn)上漲。

　　那么，我們怎樣判斷某些消息是否被市場消化了呢?一個不成熟的方法就是，當某個消息出現(xiàn)后，價格沒有按消息的性質變化。這時候，可能這個消息已經(jīng)被消化了。如果出現(xiàn)這種情況，我們就沒有必要把這個消息作為分析市場的主要因素了。

　　二、當新消息出現(xiàn)時，即便自己的分析更符合實際，但如果市場出現(xiàn)與自己分析相悖的走勢，還是應該順應市場

　　這句話也可以說成“市場總是對的”。當然，市場并不是總是對的，并不總是有效的。很多時候市場情緒以及其他錯誤的觀念可以將價格過分抬高或壓低。巴菲特和索羅斯就是善于利用市場的這種錯誤大獲其利。但我們顯然不可以這樣做。有人打過一個比方，就像你騎著自行車正常在路上行駛，對面違章逆行開過來一輛壓路機，雖然對方錯了，但此時你最好的選擇就是馬上躲開，而不是試圖去糾正對方的違章行為，否則結果會很慘。

　　有一個經(jīng)典的例子，有一年美國大豆產區(qū)嚴重干旱，造成CBOT大豆價格連續(xù)上漲，但突然有一天芝加哥城區(qū)暴雨傾盆，下雨的消息使得場內的投資者極度恐慌，紛紛拋售多單，導致大豆價格大幅下跌。而事實上，芝加哥離美國大豆產區(qū)幾千英里，美國中西部大豆主產區(qū)依然晴空萬里，一絲雨都沒有下。此時，即便有的投資者非常冷靜，知道眼前的暴雨和大豆主產區(qū)沒有任何關系，但此時投資者還是應該出場規(guī)避風險，畢竟期貨的保證金交易制度能使你即便是在正確的時候也有可能被強平出局。

　　國內期貨盤面上也有類似的例子。3月11日，國家統(tǒng)計局公布了2月份CPI，高達2.7%，于是市場擔心政府可能加息，從而看空商品，造成當日商品價格由漲轉跌、大幅下挫。而實際上2月份CPI偏高是正常現(xiàn)象，畢竟2月是春節(jié)期間，且出現(xiàn)了雨雪天氣，蔬菜價格漲幅過大造成CPI中食品價格漲幅過大。而隨后的幾個月，國內糧油供應充裕，食品價格上漲壓力不會很大，CPI繼續(xù)走高的可能性不大，因此，政府基于CPI走高加息的概率偏低。但是，即便我們的分析正確，在3月11日的操作中也應該跟隨市場，對多單設定保護性止損，因為在接下來的幾天，價格果然繼續(xù)慣性下挫。

　　三、要學會分析判斷將來可能出現(xiàn)的基本因素變化

　　大多數(shù)情況下市場是有效的，即能夠反映已經(jīng)出現(xiàn)的各種基本面消息。此時，我們應該學會利用已有的消息，分析判斷將來可能出現(xiàn)的基本因素變化，因為這些變化將決定市場價格的運行方向。比如，今年2月初外盤大豆止跌反彈后窄幅振蕩。USDA3月份繼續(xù)調高大豆產量的報告也未能導致大豆價格破位，顯然產量的消息已經(jīng)很難影響到行情。市場已逐漸將注意力轉移到美國大豆的種植面積及后期的生產上。那么我們就應該集中精力研究判斷USDA會公布出怎樣的數(shù)據(jù)，我們可以研究和大豆有爭地關系的玉米與大豆的比價，可以研究美國大豆和玉米的種植成本及收益，可以研究相關農產品小麥、棉花等的播種情況，當然還要關注美國各咨詢機構的播種面積預計數(shù)字，在此基礎上，對美國農業(yè)部3月31日可能公布的數(shù)字做出判斷。如果眼光再放遠些，我們還可以關注今年美國大豆生長期可能出現(xiàn)的天氣情況等。相對于全世界都已知曉的美國和南美大豆產量情況，這些消息在影響內外盤豆類的中長期走勢中將發(fā)揮更重要的作用。

　　四、要注意基本分析與技術分析相結合

　　有的投資喜歡用技術分析來做出買賣決定，有的則喜歡用基本分析。但如果把二者結合起來，也許操作正確的把握會更大一些。有的時候技術上會出現(xiàn)突破而基本面情況不支持，那么這種突破也許是資金為引發(fā)止損單出局制造的假突破。有的時候雖然我們經(jīng)過認真分析基本面情況，有充足的理由做多或者做空，但如果技術上沒走出方向，我們貿然操作就會因為過早介入而遭受暫時被套的痛苦。正確的做法應該是，用基本面分析出大致方向，如果技術面也走出與基本分析相同的方向，這時候大膽介入，正確性高，時機的把握也會更為精確，成功的概率就會很高。

　　2011期貨從業(yè)資格考試《市場基礎》真題詳解

　　期貨從業(yè)資格考試歷年精選練習試題及答案