查看匯總：2015年證券從業(yè)《發(fā)行與承銷》章節(jié)要點(diǎn)解析匯總

　　第一節(jié)　首次公開發(fā)行股票的估值和詢價(jià)

　　發(fā)行價(jià)格可以等于票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。

　　發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定。

　　一、股票的估值方法

　　對(duì)擬發(fā)行股票的合理估值是定價(jià)的基礎(chǔ)。通常的估值方法有兩大類：一類是相對(duì)估值法，另一類是絕對(duì)估值法。

　　(一)相對(duì)估值法

　　相對(duì)估值法亦稱可比公司法，是指對(duì)股票進(jìn)行估值時(shí)，對(duì)可比較的或者代表性的公司進(jìn)行分析，尤其注意有著相似業(yè)務(wù)的公司的新近發(fā)行以及相似規(guī)模的其他新近的首次公開發(fā)行，以獲得估值基礎(chǔ)。其中最常用的比率指標(biāo)是市盈率和市凈率。

　　1.市盈率法(Price to Earnings Ratio,簡稱P/E)股票市場價(jià)格與每股收益的比率。

　　(1)市盈率計(jì)算公式：

　　市盈率=股票市場價(jià)格/每股收益

　　每股凈收益通常指每股凈利潤。

　　(2)每股凈利潤的計(jì)算公式：

　　(3)估值。不同行業(yè)的市盈率是不同的，不具有可比性。

　　2.市凈率法(Price to Bookvalue Ratio,簡稱P/B)

　　(1)市凈率計(jì)算公式：

　　市凈率=股票市場價(jià)格/每股凈資產(chǎn)

　　(2)估值

　　股權(quán)收益率，固定資產(chǎn)比例高，比如：汽車、鋼鐵。

　　(二)絕對(duì)估值法

　　公司每股股票價(jià)值=公司股權(quán)價(jià)值/發(fā)行后總股本

　　不適合用絕對(duì)估值法的公司包括：陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的公司、收益呈周期性分布的公司、正在進(jìn)行重組的公司、擁有某些特殊資產(chǎn)的公司。

　　二、首次公開發(fā)行股票的詢價(jià)

　　首次公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)通過向特定機(jī)構(gòu)投資者(下文簡稱“詢價(jià)對(duì)象”)詢價(jià)的方式確定股票發(fā)行價(jià)格。

　　發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在刊登首次公開發(fā)行股票招股意向書和發(fā)行公告后向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行推介和詢價(jià)，并通過互聯(lián)網(wǎng)向公眾投資者進(jìn)行推介。

　　(一)詢價(jià)對(duì)象

　　1.初步詢價(jià)對(duì)象

　　初步詢價(jià)對(duì)象是包括符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者以及合格境外機(jī)構(gòu)投資者等六類機(jī)構(gòu)投資者。

　　下列機(jī)構(gòu)投資者作為詢價(jià)對(duì)象除應(yīng)當(dāng)符合以上規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：(1)證券公司經(jīng)批準(zhǔn)可以經(jīng)營證券自營或者證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);(2)信托投資公司經(jīng)相關(guān)監(jiān)管部門重新登記已滿兩年，注冊(cè)資本不低于4億元，最近12個(gè)月有活躍的證券市場投資記錄;(3)財(cái)務(wù)公司成立兩年以上，注冊(cè)資本不低于3億元，最近12個(gè)月有活躍的證券市場投資記錄。

　　(二)投資價(jià)值研究報(bào)告

　　主承銷商應(yīng)當(dāng)在詢價(jià)時(shí)向詢價(jià)對(duì)象提供投資價(jià)值研究報(bào)告。發(fā)行人、主承銷商和詢價(jià)對(duì)象不得以任何形式公開披露投資價(jià)值研究報(bào)告的內(nèi)容。

　　投資價(jià)值研究報(bào)告應(yīng)當(dāng)由承銷商的研究人員獨(dú)立撰寫并署名，承銷商不得提供承銷團(tuán)以外的機(jī)構(gòu)撰寫的投資價(jià)值研究報(bào)告。出具投資價(jià)值研究報(bào)告的承銷商應(yīng)當(dāng)建立完善的投資價(jià)值研究報(bào)告質(zhì)量控制制度，撰寫投資價(jià)值研究報(bào)告的人員應(yīng)當(dāng)遵守證券公司內(nèi)部控制制度。

　　(三)詢價(jià)與定價(jià)

　　詢價(jià)對(duì)象可以自主決定是否參與初步詢價(jià)，詢價(jià)對(duì)象申請(qǐng)參與初步詢價(jià)的，主承銷商無正當(dāng)理由不得拒絕。未參與初步詢價(jià)或者參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售。

　　詢價(jià)結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以下，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足20家的，或者公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象不足50家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價(jià)格，并應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。

　　發(fā)行人及其主承銷商在推介過程中不得誤導(dǎo)投資者，不得干擾詢價(jià)對(duì)象正常報(bào)價(jià)和申購，不得披露招股意向書等公開信息以外的發(fā)行人其他信息;推介資料不得有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏。

　　首次發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價(jià)結(jié)果確定發(fā)行價(jià)格，不再進(jìn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。

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