第二節　證券投資分析主要流派與方法

　　一、證券投資分析發展史簡述

　　證券投資分析這一職業起源于英美等金融發達國家。

　　二、主要流派及其特點

　　完全體系化流派：基本分析流派和技術分析流派

　　(一)基本分析流派

　　是指對宏觀經濟形式、行業特征以及上市公司的財務數據進行分析。

　　是西方主流派別，分析方法體系體現了以價值分析理論為基礎，以統計方法和現值計算方法為主要分析手段的一個基本特征。

　　基本分析流派的兩個假設為：股票的價值決定其價格，股票的價格圍繞價值波動。因此，價值成為測量價格合理與否的尺度。

　　(二)技術分析流派

　　是指以證券的市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經歷的時間作為分析對象進行分析。

　　(三)學術分析流派

　　學術分析流派的主要方法是選擇價值被低估的股票并長期持有，即在長期內不斷吸納、持有所選定的上市公司股票。其代表人物是本杰明·格雷厄姆和沃侖·巴菲特。現代投資理論興起之后，學術分析流派投資分析的哲學基礎是“效率市場理論”，投資目標為“按照投資風險水平選擇投資對象”。學術分析流派的重要觀點之一，即效率市場理論的含義：當給定當前的市場信息集合時，投資者不可能發展出任何交易系統或投資戰略，從而可以獲取超過由投資對象風險水平所對應的投資收益。“長期持有”投資戰略以獲取平均的長期收益率為投資目標的原則，是學術分析流派與其他流派最重要的區別之一。其他流派大多都以“戰勝市場”為投資目標。

　　(四)行為分析流派

　　行為分析流派認為，現代金融理論是建立在資本資產定價模型和有效市場假說兩大基石上的。這些經典理論承襲經濟學的分析方法與技術，其模型與范式局限在了“理性”的分析框架中，忽視了對投資者實際決策行為的分析。隨著金融市場上各種異常現象的累計，模型和實際的背離使得現代金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地。

　　三、證券投資分析的主要方法

　　證券分析的三個基本要素：信息、步驟和方法

　　三類分析方法：基本分析法、技術分析法、證券組合分析法。

　　(一)基本分析法

　　基本分析又稱基本面分析，是指證券分析師根據經濟學、金融學、財務管理學及投資學等基本原理，對決定證券價值及價格的基本要素，如宏觀經濟指標、經濟政策走勢、行業發展狀況等進行分析，評估證券的投資價值，判斷證券的合理價位，提出相應的投資建議的一種分析方法。

　　基本分析的理論基礎在于：(1)任何一種投資對象都有一種可以稱之為“內在價值”的固定基準，且這種內在價值可以通過對該種投資對象的現狀和未來前景的分析而獲得。(2)市場價格的內在價值之間的差距最終會被市場所糾正，因此市場價格低于(或高于)內在價值之日，便是買(賣)機會到來之時。

　　基本分析的內容主要包括宏觀經濟分析、行業分析和區域分析、公司分析三大內容。

　　1.宏觀經濟分析。宏觀經濟分析主要探討各經濟指標和經濟政策對證券價格的影響。經濟指標分為三類：(1)先行性指標。(2)同步性指標。(3)滯后性指標。

　　2.行業分析和區域分析。

　　板塊效應：天津濱海、成渝、東北。

　　3.公司分析。公司分析是基本分析的重點，無論什么樣的分析報告，最終都要落實在某家公司證券價格的走勢上。

　　(二)技術分析法

　　是僅從證券的市場行為來分析證券價格未來變化趨勢的方法。有多種表現形式，最基本的表現形式是市場價格、成交量、價和量的變化以及完成這些變化所經歷的時間。

　　三個重要假設：(1)市場行為包括一切信息;(2)價格沿趨勢移動;(3)歷史會重復。

　　可以將技術分析理論分為以下幾類：K線理論、切線理論、形態理論、技術指標理論、波浪理論和循環周期理論。

　　(三)證券組合分析法

　　是根據投資者對收益率和風險的共同偏好以及投資者的個人偏好來確定最優的投資組合，并進行組合管理的方法。

　　證券組合分析的理論基礎主要是：證券或證券組合的收益由它的期望收益率表示，風險則由其期望收益率的方差來衡量;證券收益率服從正態分布;理性投資者具有在期望收益率既定的條件下選擇風險最小的證券和在風險既定的條件下選擇期望收益率最高的證券這兩個共同特征。

　　四、證券投資分析應注意的問題

　　1.基本分析方法適用于周期相對較長的證券價格預測，以及相對成熟的證券市場和預測精確度要求不高的領域。

　　2.技術分析方法適用于短期的行情預測。

　　長看基本、中看政策、短看技術。