第一章　證券投資分析概述

第二章　有價證券的投資價值分析與估值方法

　　第一節(jié)　證券估值基本原理(2010年新增小節(jié))

　　第二節(jié)　債券估值分析

　　一、債券估價原理(新改編部分)

　　債券估值的基本原理就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)。債券投資者持有債券，會獲得利息和本金償付。把現(xiàn)金流入用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率進行貼現(xiàn)并求和，就可得到債券的理論價格。

　　(一)債券現(xiàn)金流的確定

　　1.債券的面值和票面利率。

　　2.計付息間隔。

　　3.債券的嵌入式期權(quán)條款。

　　4.債券的稅收待遇。

　　5.其他因素。

　　(二)債券貼現(xiàn)率的確定

　　債券的貼現(xiàn)率是投資者對該債券要求的最低回報率，也叫必要回報率：

　　債券必要回報率=真實無風(fēng)險利率+預(yù)期通脹率+風(fēng)險溢價

　　1.真實無風(fēng)險收益率，真實資本的無風(fēng)險利率，理論上由社會資本平均回報率決定。

　　2.預(yù)期通脹率。

　　3.風(fēng)險溢價。風(fēng)險補償。債券投資的主要風(fēng)險因素包括違約風(fēng)險(信用風(fēng)險)、流動性風(fēng)險、匯率風(fēng)險。

　　投資學(xué)中，真實無風(fēng)險利率+預(yù)期通脹率=無風(fēng)險收益率，一般用相同期限零息國債的到期收益率來近似表示。

　　二、債券報價與實付價格(新改編部分)

　　(一)報價形式

　　交易中，報價是每100元面值債券的價格，報價方式：

　　1.全價報價。

　　2.凈價報價。

　　(二)利息計算

　　注意全年天數(shù)和利息累計天數(shù)的計算

　　1.短期債券。通常全年天數(shù)定為360天，半年180天。利息累積天數(shù)則分為按實際天數(shù)(ACT，全稱是Actual)計算和按每月30天計算兩種。

　　例2-1(一定要看懂)

　　2.中長期附息債券

　　全年天數(shù)有的定為實際全年天數(shù)，也有定為365天。累計利息天數(shù)也分為實際天數(shù)和每月30天兩種計算。

　　我國交易所市場對附息債券的計息規(guī)定是，全年天數(shù)統(tǒng)一按365天計算;利息累積天數(shù)規(guī)則是“按實際天數(shù)計算，算頭不算尾、閏年2月29日不計息”。

　　例2-2(一定要看懂)

　　3.貼現(xiàn)式債券

　　我國目前對于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實際天數(shù)計算累積利息。閏年2月29日也計利息。公式為：

　　應(yīng)計利息額=(到期總付額—發(fā)行價格)/(起息日至到期日的天數(shù))*起息日至結(jié)算日的天數(shù)

　　例2-3(一定要看懂)

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