第二節 宏觀經濟分析與證券市場

　　一、宏觀經濟運行分析

　　(一)宏觀經濟運行對證券市場的影響

　　1、企業經濟效益

　　2、居民收入水平

　　3、投資者對股價的預期

　　4、資金成本

　　(二)宏觀經濟變動與證券市場波動的關系

　　1. GDP變動(長期)上市公司行業結構與該國產業結構基本一致的情況下，股票平均價格變動與GDP變化趨勢相吻合。

　　(1)持續、穩定、高速的GDP增長――證券市場呈上升走勢。

　　(2)高通脹下的GDP增長――失衡的經濟增長必將導致證券市場行情下跌。

　　(3)宏觀調控下的GDP減速增長――證券市場呈平穩漸升的態勢 。

　　(4)轉折性的GDP變動――當GDP負增長速度逐漸減緩并呈現向正增長轉變的趨勢時，證券市場走勢也將由下跌轉為上升;當GDP由低速增長轉向高速增長時，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。(我國實際)1990年至2003年間，我國證券市場指數趨勢與GDP趨勢基本一致，總體呈上漲趨勢。但部分年份里，股價指數與GDP走勢也出現了多次背離的現象。

　　2. 經濟周期變動，經濟總是處在周期性運動中，股價伴隨經濟周期相應地波動，但股價的波動超前于經濟運動，股價波動是永恒的。 證券市場綜合了人們對于經濟形勢的預期，這種預期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場的價格。

　　3. 通貨變動

　　①溫和、穩定的通貨膨脹對股價的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價格下跌。

　　②如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內持續，而經濟處于景氣(擴張)階段，產量和就業都持續增長，那么股價也將持續上升。

　　③嚴重的通貨膨脹是很危險的，可能從兩個方面影響證券價格：其一，資金流出證券市場，引起股價和債券價格下跌;其二，經濟扭曲和失去效率，企業籌集不到必需的生產資金，同時，原材料、勞務成本等價格飛漲，使企業經營嚴重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。

　　④政府往往不會長期容忍通貨膨脹存在，因而必然會使用某些宏觀經濟政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經濟運行造成影響。

　　⑤通貨膨脹時期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發生變化。這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。

　　⑥通貨膨脹不僅產生經濟影響，還可能產生社會影響，并影響投資者的心理和預期，從而對股價產生影響。

　　⑦通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業未來經營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風險。

　　⑧通貨膨脹對企業的微觀影響表現為：通貨膨脹之初，“稅收效應”、“負債效應”、“存貨效應”、“波紋效應”有可能刺激股價上漲;但長期嚴重的通貨膨脹，必然惡化經濟環境、社會環境，股價將受大環境影響而下跌。

　　⑨通貨緊縮帶來的經濟負增長，使得股票、債券及房地產等資產價格大幅下降，銀行資產狀況嚴重惡化。而經濟危機與金融蕭條的出現反過來又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心。

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