第一章 證券投資分析概述

　　第一節(jié) 證券投資分析的意義與市場(chǎng)效率

　　證券投資分析：是指通過(guò)各種專業(yè)分析，對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析，以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為，是證券投資過(guò)程中不可或缺的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。

　　一、證券投資分析的意義

　　進(jìn)行證券投資分析的意義主要體現(xiàn)在以下四點(diǎn)：

　　第一，有利于提高投資決策的科學(xué)性;

　　第二，有利于正確評(píng)估證券的投資價(jià)值;

　　第三，有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn);

　　第四，科學(xué)的證券投資分析是投資者獲得投資成功的關(guān)鍵。

　　證券投資的目的：凈效用最大化。

　　在風(fēng)險(xiǎn)既定的條件下投資收益率最大化和在收益率既定的條件下風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。

　　二、證券市場(chǎng)效率

　　(一)有效市場(chǎng)假說(shuō)概述

　　20世紀(jì)60年代，美國(guó)芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金•法默提出了著名的有效市場(chǎng)假說(shuō)理論。有效市場(chǎng)假說(shuō)理論認(rèn)為，在一個(gè)充滿信息交流和信息競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)里，一個(gè)特定的信息能夠在股票市場(chǎng)上迅速地被投資者知曉。隨后，股票市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)驅(qū)使股票價(jià)格充分且及時(shí)地反映該組信息，從而使得投資者根據(jù)該組信息所進(jìn)行的交易不存在非正常報(bào)酬，而只能賺取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬率。只要證券的市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息、市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就稱為“有效市場(chǎng)”。

　　有效市場(chǎng)假說(shuō)表明，在有效率的市場(chǎng)中，投資者所獲得的收益只能是與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的那部分正常收益，而不會(huì)有高出風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)某�額收益。因而，在有效率的市場(chǎng)中，“公平原則”得以充分體現(xiàn)，同時(shí)資源配置更為合理和有效。由此可見(jiàn)，不斷提高市場(chǎng)效率無(wú)疑有利于證券市場(chǎng)持續(xù)健康地發(fā)展。

　　市場(chǎng)達(dá)到有效的重要前提有兩個(gè)：其一，投資者必須具有對(duì)信息進(jìn)行加工、分析，并據(jù)此正確判斷證券價(jià)格變動(dòng)的能力;其二，所有影響證券價(jià)格的信息都是自由流動(dòng)的。因而，若要不斷提高證券市場(chǎng)效率，促進(jìn)證券市場(chǎng)持續(xù)健康地發(fā)展，一方面，應(yīng)不斷加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，提高他們的分析決策能力;另一方面，還應(yīng)不斷完善信息披露制度，疏導(dǎo)信息的流動(dòng)。

　　(二)有效市場(chǎng)分類及其對(duì)證券分析的意義

　　所有的有關(guān)國(guó)內(nèi)及世界經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司的所有公開(kāi)可用的資料，也包括個(gè)人、群體所能得到的所有私人的、內(nèi)部的資料，被定義為第I類資料;第Ⅱ類資料則是第I類資料中已公開(kāi)的部分;第Ⅲ類資料是第Ⅱ類資料中對(duì)證券市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得到的資料。

　　一般依據(jù)證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)三類不同資料的反映程度，將證券市場(chǎng)區(qū)分為三種類型，即弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。三類市場(chǎng)對(duì)證券分析具有不同的意義：

　　(1)弱式有效市場(chǎng)

　　在弱式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格充分反映了上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息，從而投資者不可能通過(guò)對(duì)以往的價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤(rùn)。在該市場(chǎng)中存在“內(nèi)幕信息”，信息從產(chǎn)生到公開(kāi)的效率受到損害。

　　(2)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)

　　在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開(kāi)信息，在這種市場(chǎng)中已公布的基本面信息無(wú)助于分析師挑選價(jià)格被高估或低估的證券，這種基礎(chǔ)分析毫無(wú)用處。

　　(3)強(qiáng)式有效市場(chǎng)

　　在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格總是能及時(shí)、充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開(kāi)的信息和內(nèi)幕信息。任何人都不可能通過(guò)對(duì)公開(kāi)或內(nèi)幕信息的分析來(lái)獲取超額收益。

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