第三節(jié) 股票市場的供求關系

　　從長期來看，股票的價格由其內在價值決定，但就中、短期的價格分析而言，股價由供求關系決定。成熟股票市場的供求關系是 由資本收益率引導的供求關系，即資本收益率水平對股價有決定性影響。而我國的股價在很大程度上由股票的供求關系決定。

　　一、證券市場的供給方和需求方

　　(一)供給方

　　證券市場的供給主體是公司(企業(yè))、政府與政府機構以及金融機構。自1990年我國設立證券交易所以來，上市公司的數(shù)目逐年增加。在滬、深證券交易所上市公司增加的同時，我國企業(yè)在國內外資本市場的籌資也保持持續(xù)增長的趨勢。經過10年的發(fā)展，到2000年達到2103.08億元人民幣，增長近400倍。

　　(二)需求方

　　1.個人投資者。個人投資者為自然人，指從事證券買賣的居民。

　　2.機構投資者。它包括開放式基金、封閉式基金、社�；�金，也包括參與證券投資的保險公司、證券公司，還包括一些投資公司和企業(yè)法人。

　　資金與人才實力雄厚，投資理念成熟，抗風險能力強。

　　機構投資者是市場主要參與者，是市場成熟的一個標志。

　　根據(jù)投資證券市場的目的不同，可以把投資者分為長期投資者和短期投資者。

　　從以下三個方面對二者進行區(qū)分：時間區(qū)分;范圍區(qū)分;風險和收益區(qū)分。

　　二、股票市場供給的決定因素與變動特點

　　股票市場供給的主體是上市公司，上市公司的數(shù)量和質量構成了股票市場的供給方。決定上市公司數(shù)量的主要因素是：

　　(一)宏觀經濟環(huán)境

　　如果宏觀經濟運行良好，投資擴張的企業(yè)必然增多，融資的需求必然增加，這時將有更多的企業(yè)申請公開發(fā)行股票;同時，投資者良好的預期會促使其積極參與認購，上市公司數(shù)量也隨之增加。這樣，上市流通股份的數(shù)量就會增加，股票市場的供給相應會增加。

　　(二)制度因素

　　影響股票市場供給的制度因素主要有發(fā)行上市制度、市場設立制度和股權流通制度三大因素。

　　從發(fā)行上市制度來看，1999年前，我國的股票發(fā)行制度主要采取的是額度控制和地方政府推薦企業(yè)的股票發(fā)行制度。隨著1999年7月1日《證券法》的頒布實施，股票發(fā)行制度逐步走向市場化，2001年3月17日正式取消額度制，改而采取股票發(fā)行核準制。這一制度的變化有利于提高上市公司的質量。

　　從市場設立制度來看，市場的增加或減少會影響市場股票的供給，新增市場會增加整個市場股票的供給;反之，則相反。

　　(三)市場因素

　　股票市場是廣大投資者交易上市公司股票的場所，也是上市公司進行直接融資的場所。當股票市場處于牛市的情況下，大量的場外資金流人股市，為上市公司的“增發(fā)”“62股”提供了資金支持，也為非上市公司的首次公開募股(IPO)營造了良好的市場氛圍，進而能夠增加市場上的股票供給量。反之，當股票市場處于熊市的時候，市場的資金面壓力增大，從而不利于股票有效供給的增加。

　　(四)上市公司質量

　　上市公司的質量狀況影響到股票市場的前景、投資者的收益及投資熱情、個股價格及大盤指數(shù)變動，這些因素將直接或間接影響股票市場的供給。質量高的上市公司，易于為股票市場所接受，因而有利于股票供給的增加;反之，質量低的上市公司，其股票很難被市場接受，對股票的供給增加不利。上市公司的質量和業(yè)績情況也影響到公司本身的再籌資功能和籌資規(guī)模，從而影響股票的供給。因此，上市公司質量與經濟效益狀況，是影響股票市場供給的最直接、最根本的因素。

　　三、證券市場需求的決定因素與變動特點

　　主要受五方面因素決定：宏觀經濟環(huán)境、政策因素、居民金融資產結構的調整、機構投資者的培育和壯大、資本市場的逐步開放。

　　(一)宏觀經濟環(huán)境

　　如果宏觀經濟環(huán)境運行良好，就會增加對股票的需求。

　　(二)政策因素

　　包括市場準入政策、融資融券政策、金融監(jiān)管政策甚至貨幣與財政政策在內的一系列政策。

　　(三)居民金融資產結構的調整

　　居民的金融資產主要是由銀行存款、證券投資基金、股票、債券及信托資產等構成。目前我國資本市場特別是股市看好，吸引大量的資金流向股票市場，所以居民金融資產的結構發(fā)生了調整，調整的結果是入市的資金大量增加。

　　(四)機構投資者的培育和壯大

　　第一階段是1991年至1997年。

　　第二階段是1998年至2000年。 1998年，證券投資基金(封閉式)的出現(xiàn)開創(chuàng)了我國機構投資時代的新篇章。

　　第三階段是2001年至今。 2001年9月22日，第一只華安創(chuàng)新開放式基金宣告成立，從而使基金的發(fā)展跨入新的歷史時期。同時也標志著我國證券市場真正開始步入機構投資者時代。

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