四、權證價值分析

　　(一)權證概述

　　權證：是指標的證券發行人或其以外的第三人發行的，約定持有人在規定期間內或特定到期日有權按照約定價格向發行人購買或出售標的證券，或以現金結算方式收取結算差價的有價證券。

　　按基礎資產分類。根據權證行權的基礎資產或標的資產，可將權證分為股權類權證、債券類權證以及其他權證。

　　按發行人(基礎資產的來源)分類。根據權證行權所買賣的股票來源不同，可分為股本權證和備兌權證。股本權證由上市公司發行，持有人行權時上市公司增發新股，對公司股本具有稀釋作用。備兌權證是由標的證券發行人以外的第三方發行，其認兌的股票是已經存在的股票，不會造成總股本的增加。

　　按持有人權利分類，按持有人權利行使性質不同，可分為認購權證和認沽權證。認購權證的持有人有權買入標的證券;而認沽權證的持有人有權賣出標的證券。

　　按權證行使時間，分為歐式權證和美式權證。歐式權證的持有人只有在約定的到期日才有權買賣標的證券;而美式權證的持有人在到期日前的任意時刻都有權買賣標的證券。

　　按結算方式不同，權證分為現金結算權證和實物交割權證。現金結算權證行權時，發行人僅對標的證券的市場價與行權價格的差額部分進行現金結算;實物交割權證行權時則涉及到標的證券的實際轉移。

　　按權證的內在價值分類，可分為平價權證、價內權證和價外權證。

　　(二)權證的價值分析

　　權證的理論價值包括兩部分：內在價值和時間價值。若以S表示標的股票的價格，X表示權證的執行價格，則認股權證的內在價值為max(S-X,0),認沽權證的內在價值為max(X-S,0)。

　　權證的時間價值等于理論價值減去內在價值，它隨著存續期的縮短而減小。

　　影響權證理論價值的主要有：標的股票的價格、權證的行權價格、無風險利率、股價的波動率和到期期限。各變量的變動對權證價值的影響方向如表2-5所示：

　　表2-5　一個變量增加而其他變量保持不變對權證價值的影響

　　(三)權證的杠桿作用

　　認股權證的杠桿作用表現為認股權證的市場價格要比其可認購的股票的市場價格上漲或下跌的速度快得多。杠桿作用反映了認股權證市場價格上漲(或下跌)幅度是可認購股票市場價格上漲(或下跌)幅度的幾倍。

　　杠桿作用=認股權證的市場價格變化百分比/可認購股票的市場價格變化百分比

　　【例 ·單選題】下列說法正確的是(　)。

　　A.對看漲期權而言，若市場價格低于協定價格，期權的買方執行期權將有利可圖

　　B.對看跌期權而言，若市場價格高于協定價格，期權的買方執行期權將有利可圖

　　C.從理論上說，實值期權的內在價值為正，虛值期權的內在價值為負，平價期權的內在價值為零

　　D.實際上，期權的內在價值可能大于零，可能等于零，也可能為負值

　　『正確答案』C

　　【例·單選題】下列對金融期權價格影響的因素，說法不正確的是(　)。

　　A.在其他條件不變的情況下，期權期間越長，期權價格越高;反之，期權價格越低

　　B.利率提高，期權標的物的市場價格將下降，從而使看漲期權的內在價值下降，看跌期權的內在價值提高

　　C.在期權有效期內標的資產產生的收益將使看漲期權價格上升，使看跌期權價格下降

　　D.標的物價格的波動性越大，期權價格越高;波動性越小，期權價格越低

　　『正確答案』C

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