查看匯總：2014年證券從業資格考試《投資分析》章節要點解析匯總

　　第一章 證券投資分析概述

　　第二節 證券投資分析理論的發展與演變

　　要點一(道氏理論)

　　1.創始人：查理士•道，在1900---1902年擔任

　　《華爾街日報》總編輯期間發表了許多關于股價變動情況的文章和評論，基本確立了技術分析的總體思路，奠定了技術分析方法的理論基礎，也因而成為最古老、最著名、最有生命力的證券分析理論。

　　2.提出者：《華爾街日報》記者，在《投機入門》一書中率先提出“道氏理論”這個名詞。

　　3.出書者：該報總編輯漢米爾頓(1922)，在《股票市場晴雨表》一書中對道氏理論進行了系統的闡述。

　　要點二

　　(股利貼現模型)

　　1.理論基礎：費雪(1906)在《資本與收入的性質》一書中提出的資本價值理論，完整描述了資本與收入和價值的關系，認為資本能帶來一系列的

　　未來收入，因而資本的價值實際上就是未來收入的貼現值。

　　2.理論提出：威廉姆森(1938)提出了公司(股票)價值評估的股利貼現模型(DDM)，為定量分析虛擬資本、資產和公司價值奠定了理論基礎，也為證券投資的基本分析提供了強有力的理論根據。

　　3.基本觀點：股東投資的目的就是以現金股利的形式從公司獲得回報，股票價值就是現金股利貼現值。

　　要點三

　　(波浪理論)

　　1.理論基礎：道氏理論。

　　2.理論提出：艾略特(1939)提出了證券分析的

　　波浪理論。

　　3.基本觀點：與經濟一樣，股市行情也有周期，一波行情通常有8個過程，新周期也遵循上述模式。

　　4.后期發展：此后，形態理論、切線理論和指標理論相繼被提出。

　　要點四

　　(投資組合理論)

　　1.理論提出：哈里•馬柯威茨(1952)。

　　2.理論地位：號稱“第一次華爾街革命”，首次采用均值.方差模型衡量收益風險，標志著現代金融投資理論的開端，該理論的提出者于1990年獲得諾貝爾經濟學獎。

　　3.理論基礎：凱恩斯(1936)、希克斯(1939)所提出的“風險補償”的概念：馮•諾依曼(1947)應用預期效用的概念提出了解決不確定性條件下決策選擇的方法。

　　4.核心思想：解釋了為何“不能把雞蛋放在同一個籃子里”，說明了如何根據有關信息進一步實現證券市場投資的最優選擇，從而解決了投資決策中投資資金在投資組合中的最優化配置問題。

　　要點五

　　(資本資產定價模型)

　　1.代表人物：威廉•夏普(1964)、約翰-林特耐(1965)、簡•摩辛(1966)，威廉•夏普與哈里•馬柯威茨于l990年獲諾貝爾經濟學獎。

　　2.理論基礎：馬柯威茨的均值.方差模型。

　　3.理論發展：提出了單因素模型并發展了多因素模型。

　　4.主要貢獻：解決了金融資產的風險定價問題，并為確定股權資本成本提供了重要依據，從而成為現代金融投資理論中最核心的內容。

　　要點六

　　(套利定價理論)

　　1.理論提出：史蒂夫•羅斯(1976)。

　　2.理論基礎：單因素模型與多因素模型。

　　3.基本思想：套利活動與無套利均衡分析。

　　4.主要貢獻：突破了CAPM不現實的假設條件。

　　要點七

　　(期權定價理論)

　　1.理論提出：布萊克、斯科爾斯(1973)。

　　2.理論地位：號稱“第二次華爾街革命”，理論提出者由此于l997年獲得諾貝爾經濟學獎。

　　3.理論基礎：“無套利均衡分析”與“證券復制技術”，并因此成為金融工程和金融風險管理的基礎。

　　要點八

　　(效率市場假說)

　　1.理論基礎：奧斯本(1964)的隨機漫步理論。

　　2.理論提出：尤金•法瑪(1965)提出了有效市場理論，并在1970年進一步將該理論系統化。

　　3.理論內容：該理論將信息分為歷史信息、公開信息、內幕信息三類，其核心思想是特定信息能夠被迅速知曉。

　　4.前提條件：信息自由流動，投資者有能力作出正確的判斷。

　　5.基本含義：證券的市場價格及時地反映了全部有價值的信息，且市場價格代表著證券的真實價值，這樣的市場就稱為有效市場。

　　6.本質思想：在這樣的市場中，“公平原則”得以充分體現。

　　Ⅰ：內幕信息

　　Ⅱ：公開信息

　　Ⅲ：歷史信息

　　【點撥1】效率市場假說在新書中仍然是重點，尤其是內幕信息!

　　【點撥2】將三類信息的外延關系想象成一個雞蛋的構造就比較容易記住了!

　　【例題1•單選題】著名的有效市場假說理論是由( )提出的。

　　A.沃倫•巴菲特

　　B.尤金•法瑪

　　C.凱恩斯

　　D.本杰明•格雷厄姆

　　【答案】B

　　7.主要分類

　　(1)強式有效市場：所有信息都能立即反映到證券價格中去，投資者不能戰勝市場，所有內幕信息都是無用的。

　　(2)半強式有效市場：所有公開信息(包括歷史信息和當前公開信息)都已經反映到證券價格中去了，因而基本分析法和技術分析法都無用，但內幕信息依

　　然可用。

　　(3)弱式有效市場：只有歷史信息反映到證券價格中去了，基本分析法有用，但技術分析法卻無用，內幕信息是可用的。

　　【點撥3】在效率市場假說中，三類市場的內涵經常成為考點!

　　【例題2•判斷題】只有掌握內幕信息者才能獲得非正常超額回報的市場是強式有效市場。( )

　　A.(對)

　　B.(錯)

　　【答案】B(錯)

　　【解析】以上是半強式有效市場的特征。

　　【例題3•判斷題】

　　有效市場假說表明，在有效率的市場中，投資者可以獲得超出風險補償的超額收益。( )

　　A.(對)

　　B.(錯)

　　【答案】B(錯)

　　【解析】法瑪認為，當證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時，證券市場就是有效市場，即在有效市場中，無論隨機選擇何種證券，投資者都只能獲得與投資風險相當的正常收益率。

　　要點九

　　(行為金融理論)

　　1.代表人物：卡曼尼、史密斯，二人因該理論在2002年獲諾貝爾經濟學獎。

　　2.研究起點：羊群效應、一月效應、小盤股效應、

　　股權溢價之謎等資本市場的異常現象。

　　3.基本假設：有限理性、有限控制、有限自利。

　　4.心理學基礎：認知偏差、過度自信、前景理論、后悔理論、心理賬戶、群體決策偏差。

　　5.主要觀點：在現實中，由于存在套利限制，依靠套利來維持證券市場的完全均衡是難以實現的，因而所謂的有效市場是不存在的。

　　6.相關策略：動量投資策略、反向投資策略、小盤股投資策略、時間分散化投資策略。

　　【點撥1】行為金融理論在教材未提及，但很有必要補充!

　　要點十

　　(相關理論的新發展)

　　一、公司(股票)估值新方法

　　1.現金流貼現絕對估值法;

　　2.現金流貼現相對估值法;

　　3.自由現金流估計法，在20世紀80年代，由巴波特和詹森等提出。

　　二、動態資產定價方法

　　1.代表人物是達雷爾•達菲;

　　2.主要內容是介紹不確定性多期模式下的證券組合選擇和資產定價理論。

　　【點撥1】這些理論在教材中一帶而過，但未必考試不會考!　　

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