要點三

　　(可轉(zhuǎn)換證券的價值分析)

　　一、定義

　　它是指可以在一定時期內(nèi)，按照一定比例或者價格轉(zhuǎn)換成另一種證券的特殊公司債券。

　　二、價值：

　　四種價值形式

　　1.投資價值

　　(1)含義：即當它作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的一種證券的價值。

　　(2)計算：首先估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后用它折算未來現(xiàn)金流現(xiàn)值。

　　2.轉(zhuǎn)換價值

　　(1)含義：它是指實施轉(zhuǎn)換時得到的標的股票的市場價值。

　　(2)計算：它等于標的股票市場價格乘以轉(zhuǎn)換比例。

　　3.理論價值

　　(1)含義：即“內(nèi)在價值“，即將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時的轉(zhuǎn)換價值按適當?shù)谋匾�收益率折算的現(xiàn)值。

　　(2)公式：

　　P：可轉(zhuǎn)換證券的當前理論價值;n：持有可轉(zhuǎn)換證券的時期總數(shù);c：可轉(zhuǎn)換證券每期支付利息;r：必要收益率;CV：可轉(zhuǎn)換證券在持有期期末的轉(zhuǎn)換價值。

　　4.市場價值

　　(1)含義：可轉(zhuǎn)換證券的市場價格。

　　(2)特點：可轉(zhuǎn)換證券的市場價值不低于投資價值和轉(zhuǎn)換價值，否則必將引起投資者的踴躍購買行為。

　　三、轉(zhuǎn)換平價

　　1.含義：使可轉(zhuǎn)換證券市場價格等于該可轉(zhuǎn)換證

　　券轉(zhuǎn)換價值時的標的股票的每股價格。

　　2.計算：

　　轉(zhuǎn)換平價=可轉(zhuǎn)換證券的市場價格/轉(zhuǎn)換比例

　　3.結(jié)果：轉(zhuǎn)換平價小于標的股票市場價格，可轉(zhuǎn)換證券的市場價格小于可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值，轉(zhuǎn)股對持有人有利。

　　四、轉(zhuǎn)換升水

　　1.含義：可轉(zhuǎn)換證券的市場價格大于轉(zhuǎn)換價值的部分。

　　2.比率：即轉(zhuǎn)換升水除以可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價值(或市場價格)再乘以100%。

　　3.含義：可轉(zhuǎn)換證券的市場價格低于其轉(zhuǎn)換價值的部分。

　　4.比率：即轉(zhuǎn)換貼水除以標的股票的市場價格(或轉(zhuǎn)化價值)再乘以100%。

　　【點撥1 】目前最為火爆的私募股權(quán)基金投資采用最多的金融工具就是可轉(zhuǎn)換債券，這種衍生金融產(chǎn)品本質(zhì)上就是期權(quán)與債券的組合產(chǎn)品，該產(chǎn)品也最適合于高風險高收益項目或公司的投資。

　　要點四

　　(權(quán)證的價值分析)

　　一、概念

　　證券發(fā)行人或其以外的第三人所發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算的方式收取結(jié)算差價的有價證券。

　　二、分類

　　1.按照基礎(chǔ)資產(chǎn)分類：股權(quán)類權(quán)證、債券類權(quán)證以及其他權(quán)證。

　　2.按照發(fā)行人分類：上市公司發(fā)行的股本權(quán)證和第三方發(fā)行的備兌權(quán)證。

　　3.按照持有人權(quán)利分類：認購權(quán)證、認股權(quán)證。

　　4.按照行權(quán)時間：歐式權(quán)證和美式權(quán)證。

　　5.按照結(jié)算方式：現(xiàn)金和實物結(jié)算權(quán)證。

　　6.按照權(quán)證的內(nèi)在價值：平價、價內(nèi)、價外。

　　三、價值分析

　　1.理論價值：內(nèi)在價值和時間價值。

　　2.主要影響：對認股權(quán)證價值具有正向影響的變量包括股票價格、到期期限、波動率、無風險利率，僅行權(quán)價格有負向影響。

　　3.計算方法認股權(quán)證：

　　認沽權(quán)證：

　　S為標的股票現(xiàn)價，X為行權(quán)價格，r為無風險利率，N(•)為累積正態(tài)分布概率，D為標的股票的年度波動率，t為權(quán)證持續(xù)年限。

　　4.溢價計算

　　溢價=認股權(quán)證的市場價格一內(nèi)在價值=認股權(quán)證的市場價格一認購股價+認股價格四、杠桿作用

　　1.含義：認股權(quán)證的市場價格漲跌比所認購股票的市場價格的上漲或下跌速度快得多。

　　2.計算：為考察期內(nèi)認股權(quán)證市場價格(或其變化百分比)除以同一時期內(nèi)可認購股票市場價格(或其變化百分比)。

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