三、證券市場線

　　1.定義：表示任意單只證券或任意證券組合的收益與風險之間關系的曲線。

　　2.方程：

　　3.證券市場線的圖形

　　4.券市場線的經濟意義

　　(1)它對任意證券或組合的期望收益率和風險之間的關系提供了一個完整的描述。

　　(2)任意證券或組合的期望收益率包括：無風險收益率Rp，即時間價值，也就是放棄當期消費的補償;另一部分為風險溢價，是對承擔風險的補償，與承擔的風險βi大小成正比。其中[E(R)-RF]代表了對單位風險的補償，通常稱為“風險的價格”。

　　5.貝塔系數βi的含義和運用

　　(1)貝塔系數的含義：

　　①它反映了證券或證券組合對市場方差的貢獻率，因為單個證券的貝塔值的加權總和就是l，即單個證券的協方差之和為市場組合的方差;

　　②它反映了單只證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性;

　　③貝塔系數是衡量證券承擔系統性風險水平的指數，因為按照特征線方程，證券風險分成系統性風險和非系統性風險。

　　(2)貝塔系數的運用：

　　①證券選擇：在估值優勢相差不大的情況下，牛市中通常選擇貝塔值較大的股票，熊市中常選擇貝塔值較小的;

　　②風險控制：控制貝塔值較大的股票比例，利用貝塔值控制對沖交易的衍生證券頭寸，比如股指期貨的套期保值;

　　③業績評價：評價組合業績是基于風險調整后的收益進行考量，既要考慮收益，更要考慮其風險大小。

　　要點二

　　(資本資產定價模型的運用)

　　一、資產估值

　　CAPM主要被用于判斷證券是否被市場錯誤定價。若現行的實際市場價格與均衡的期初價格不等，則說明市場價格被誤定，被誤定的價格應有回歸的要求。因此，當實際價格低于均衡價格時，說明該證券是廉價證券，值得買入;相反，應該賣出。

　　例如，A公司今年股息為O.5元，預期今后每股股息將以每年l0%的速度穩定增長。當前無風險利率

　　為0.03，市場組合的風險溢價為0.08，A公司股票的β值為l.5。則A公司股票當前的合理價格是多少?

　　解答：

　　二、資源配置

　　根據對市場走勢的預測來選擇不同貝塔值的證券

　　或證券組合以獲取較高的收益或規避市場風險。比如有很大把握預測牛市到來時，應選擇那些高貝塔值的證券或組合，因為它們能放大市場收益率，帶來較高的收益;相反，熊市來臨時，應選擇那些低貝塔值的證券或組合，以減少由于市場下跌造成的損失。

　　要點三

　　(資本資產定價模型的有效性)

　　對這個問題的爭論很多，比如羅爾(1977)就指出，對CAPM的所有測試只能表明其實用性的強弱，并不能說明模型本身是否有效。

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